教育行业2019年报及2020年1季报综述：业绩显著分化，关注绩优公司-20200525-世纪证券-21页_642kb

社会服务行业教育领域2019年报及2020年1季报综述总结

核心内容

行业整体表现

• 2019年：A股22家教育相关上市公司合计实现教育业务收入332.7亿元，同比增长12.90%，净利润亏损1,102.5万元，相比2018年商誉计提资产减值损失拖累业绩大幅亏损（47.4亿元）的情况有所好转。
• 2020年1季度：受新冠病毒肺炎疫情影响，整体收入同比下降30%，净利润合计亏损1.2亿元，同比下降128%。行业综合毛利率为34.62%，综合净利率为-2.31%，ROE为-3.71%。平均市盈率为112.18，平均市净率为18.06，资产负债率为53.15%。

主要观点

1. 教育行业整体分析

• 2019年行业盈利能力有所恢复，但2020年1季度受疫情影响，业绩整体下滑。
• 教育行业主要由职业教育、K12教育和教育信息化构成，其中职业教育收入占比最高，达46.4%，K12教育为20.3%，教育信息化为15.4%。
• 教育行业整体收入和利润均出现下滑，但部分细分领域表现较好。

2. 职业教育

• 2019年：职业教育类上市公司整体收入增长23.23%，其中教育业务收入增长33%，占比69.04%，较上年增加5.06%。
• 中公教育：作为职业教育龙头，2019年实现收入91.8亿元，同比增长46.8%，归母净利润18.05亿元，同比增长56.5%。2020年1季度，公司收入同比下降6.22%，但归母净利润同比增长9.52%，受疫情影响有限。
• 其他公司：如开元股份、洪涛股份等，也因疫情出现不同程度的业绩下滑。

3. K12教育

• 大语文：语文学科地位提升，预计2027年K12阶段语文培训市场规模将达1018亿元。立思辰子公司中文未来2019年实现收入4.38亿元，同比增长142.91%，净利润1.39亿元，完成107%业绩承诺。2020年1季度，其大语文业务收入同比增长51.84%，线上业务增长显著。
• 中高考补习：龙门教育2019年实现收入5.52亿元，同比增长10.31%，净利润16,490.29万元，同比增长25.1%。2020年1季度，净利润同比增长5.18%，疫情影响可控。
• 一对一及小班模式：增长乏力，受疫情影响较大，如学大教育2020年1季度收入同比下降21.3%，净利润下降735.1%。

4. 国际教育

• 国内国际教育市场仍处于稳定发展阶段，2019年出国留学人数超过70万人，国际学校数量增长4.87%。
• 美吉姆：2019年实现收入4.11亿元，净利润2.38亿元，超额完成业绩承诺。但2020年1季度收入同比下降53.52%，净利润下降127.9%。
• 凯文教育：2020年1季度净利润亏损1696.54万元，经营活动现金流净额下降21.06%。

5. 学前教育

• 国家逐渐重视早教，出台多项支持政策，但受疫情影响，美吉姆2020年1季度收入和净利润大幅下降。
• 幼儿园业务受新政影响，上市公司逐步剥离相关资产，如秀强股份、威创股份等。

6. 素质教育

• 政策持续支持素质教育发展，2019年素质教育市场规模达4,320亿元，同比增长24.9%，预计2020年将超过7,550亿元。
• 编程机器人教育：线下业务受疫情影响较大，乐博教育2020年1季度亏损2,623.1万元，上半年预计亏损800-1600万元。

关键信息

• 行业数据：2019年教育行业商誉总额为139.1亿元，资产减值转回29.9亿元，2018年计提资产减值77.6亿元。
• 政策支持：国家对素质教育、早教及国际教育持续出台政策支持，推动行业发展。
• 疫情影响：2020年1季度，线下教育业务受疫情影响严重，大部分公司业绩下滑。
• 业绩分化：部分公司如中公教育、龙门教育、中文未来表现较好，而如开元股份、文化长城、世纪鼎利等则出现大幅亏损。

风险提示

• 宏观经济波动风险：疫情尚未完全结束，社会经济发展面临不确定性。
• 市场竞争风险：教育培训行业准入门槛低，竞争激烈，尤其在一线城市。随着家庭收入上升，公众对优质教育资源重视程度提高，行业竞争将进一步加剧。

图表目录

• Figure1：A股教育类上市公司营业收入及归母净利润
• Figure2：A股教育类上市公司商誉及资产减值
• Figure3：A股教育类上市公司季度营业收入及归母净利润
• Figure4：A股教育类上市公司整体收入结构（2019年）
• Figure5：国考录取人数及同比增速
• Figure6：国内教师资格证报考人数及同比增速
• Figure7：A股职业教育类上市公司教育业务收入占比提升
• Figure8：中公教育营业收入及增速
• Figure9：中公教育归母净利润及增速
• Figure10：K12阶段语文培训市场预测
• Figure11：中文未来营业收入及同比增速
• Figure12：中文未来归母净利润及同比增速
• Figure13：龙门教育营业收入及同比增速
• Figure14：龙门教育归母净利润及同比增速
• Figure15：A股K12教育类上市公司教育业务收入及净利润指标
• Figure16：上市公司国际教育业务财务数据
• Figure17：凯文教育2020年1季度财务指标
• Figure18：国内素质教育培训市场规模及增长预测