20240907-国盛证券-传媒行业专题研究_上半年整体业绩承压_出版相对稳健_广告分化明显_23页_1mb

传媒行业2024H1业绩分析与展望

2024年上半年，传媒行业整体呈现 收入增长、利润下滑 的态势，板块营收达298941亿元，同比增长398%，但归母净利润下滑3208%至16794亿元。各子板块表现差异显著：

• 游戏板块：营收增长549%，海外收入高增2410%至16560亿元，AI技术助力毛利率提升至67.72%，但买量成本导致销售费用率攀升至35.48%，净利润同比下滑3112%。
• 互联网板块：营收增长1004%至62034亿元，但净利润同比下滑7916%，毛利率、净利率大幅下滑，现金流承压。
• 广告营销板块：收入同比大涨1052%，二季度业绩环比显著改善，净利润小幅下滑7.3%，龙头公司表现突出。
• 影视与院线板块：收入承压，影视板块收入同比下降67.8%，但得益于降本增效，利润端有所回暖；院线则因头部供给不足，收入同比下降15.7%。
• 出版阅读板块：营收稳定，利润同比下降2675%，受益于地方国企的稳健经营，数字化转型成为趋势。

2024Q2 经过环比调整，传媒整体盈利能力略有改善，游戏与广告板块表现亮眼，二季度收入及利润环比提升。但毛利率、净利率和现金流压力仍不容忽视。

估值方面，传媒行业PE为19倍，处于历史底部区间，在TMT行业中估值相对较低，广告营销板块估值最高（25倍）。

散户需警惕 政策监管变化、产品表现不及预期、竞争格局恶化 等风险。行业呈现 分化趋势，优质的公司有望在降本增效中实现突围，而上游平台竞争可能继续影响利润空间。

投资建议：推荐关注游戏、广告中具备出海能力和买量成本控制优势的龙头，如三七互娱、分众传媒；影视板块关注内容供给与降本增效成效；出版板块关注国企运营能力及AIGC应用效果。整体板块估值处于历史低位，具备一定投资机会。