20220505-国信证券-半导体行业2021_1Q22业绩综述_1Q22增速收窄_库存增加_个股分化加速_36页_10mb

半导体行业2021&1Q22业绩综述总结

核心内容概览

• 行业整体表现：2021年半导体行业收入同比增长38.54%，净利润同比增长164.52%。1Q22业绩增速收窄，收入同比增长24.26%，净利润同比增长37.23%，环比均出现下滑。
• 估值情况：SW半导体指数PE（TTM）为36倍，处于近三年0.41%分位，具备一定安全边际。
• 基金持仓：1Q22半导体基金持仓比例提高至6.21%，为历史新高，其中紫光国微、圣邦股份、北方华创为持仓总市值前三。
• 板块分化：半导体行业细分板块表现分化，设备、材料、分立器件板块增长较快，模拟芯片设计、数字芯片设计、封测板块增长放缓。

主要观点

• 业绩增速放缓：1Q22半导体整体业绩增速较1Q21明显收窄，其中收入和净利润环比分别下降9.92%和25.01%，为1Q21以来首次出现环比负增长。
• 库存增加：1Q22半导体整体库存周转天数增加至103.34天，同比增加11.36天，环比增加6.93天，表明行业库存压力增大。
• 盈利能力变化：2021年半导体整体毛利率为31.27%，净利率为16.30%，ROE为9.90%。1Q22毛利率和净利率环比下滑，但ROE继续提高。
• 细分龙头表现：部分公司如圣邦股份、晶晨股份、韦尔股份等在1Q22表现优于行业，具有业绩持续性强的逻辑，值得关注。

关键信息

2021年行业表现

• 收入增长：整体收入同比增长38.54%，其中半导体设备增速最高，达59.00%。
• 净利润增长：整体净利润同比增长164.52%，其中模拟芯片设计增速最高，达249.98%。
• 毛利率：整体毛利率为31.27%，模拟芯片设计板块毛利率最高，达45.96%。
• 净利率：整体净利率为16.30%，集成电路制造板块净利率最高，达29.79%。
• ROE：整体ROE为9.90%，模拟芯片设计板块ROE最高，达15.80%。

1Q22行业表现

• 收入增长：整体收入同比增长24.26%，其中半导体设备增速最高，达65.97%。
• 净利润增长：整体净利润同比增长37.23%，半导体材料板块增速最高，达73.08%。
• 毛利率：整体毛利率为30.03%，半导体设备板块毛利率最高，达46.03%。
• 净利率：整体净利率为12.43%，集成电路制造板块净利率最高，达22.78%。
• ROE：整体ROE为11.87%，模拟芯片设计板块ROE最高，达17.50%。

投资策略

• 关注细分龙头：在1Q22业绩增速放缓的背景下，建议关注业绩增长持续性强的细分龙头，如圣邦股份、晶晨股份、韦尔股份、闻泰科技、士兰微、安集科技、立昂微、芯朋微、华虹半导体等。
• 估值优势：行业估值处于近三年低位，具备一定的投资价值。

风险提示

• 国产替代不及预期：国内替代进程可能影响行业增长。
• 下游需求不及预期：全球市场需求变化可能对业绩产生影响。
• 行业竞争加剧：行业竞争可能进一步加剧，影响盈利能力。

重点公司盈利预测及投资评级

行业趋势

• 基金持仓集中度下降：1Q22半导体重仓持股集中度呈下降趋势，前二十大重仓股占比从1Q20的99.53%下降至1Q22的93.40%。
• 市场走势：年初以来，费城半导体指数下跌26.01%，台湾半导体指数下跌16.51%，SW半导体指数下跌33.80%，均跑输纳斯达克及台湾加权指数。
• 行业盈利能力：2018-2021年半导体行业整体毛利率、净利率、ROE逐年提高，1Q22毛利率和净利率环比下滑，但ROE继续提升。

图表目录（摘要）

• 图2：SW半导体指数下跌33.80%。
• 图3：SW半导体近三年估值情况。
• 图4：SW半导体及各子行业所处近五年估值水位。
• 图5：SW半导体及各子行业所处近一年估值水位。
• 图7：半导体重仓持股市值及比例。
• 图10：年度收入同比增速。
• 图11：年度净利润同比增速。
• 图12：1Q22收入同比增速。
• 图13：1Q22收入环比增速。
• 图14：1Q22净利润同比增速。
• 图15：1Q22净利润环比增速。
• 图16：2021年扣非后/扣非前利润。
• 图17：1Q22扣非后/扣非前利润。
• 图50：2021年毛利率。
• 图51：1Q22毛利率。
• 图52：2021年净利率。
• 图53：1Q22净利率。
• 图54：2021年ROE。
• 图55：1Q22ROE。
• 图56：半导体板块年度盈利能力。
• 图57：半导体板块季度盈利能力。
• 图60：模拟芯片设计板块年度盈利能力。
• 图61：模拟芯片设计板块季度盈利能力。
• 图62：集成电路制造板块年度盈利能力。
• 图63：集成电路制造板块季度盈利能力。
• 图64：集成电路封测板块年度盈利能力。
• 图65：集成电路封测板块季度盈利能力。
• 图66：分立器件板块年度盈利能力。
• 图67：分立器件板块季度盈利能力。
• 图68：半导体设备板块年度盈利能力。
• 图69：半导体设备板块季度盈利能力。
• 图70：半导体材料板块年度盈利能力。
• 图71：半导体材料板块季度盈利能力。
• 图72：年度存货周转天数。
• 图73：季度存货周转天数。
• 图74：年度资产负债率。
• 图75：季度资产负债率。

市场走势与行业数据

• 电子行业整体表现：年初以来下跌35.83%，SW半导体指数下跌33.80%，跑赢电子行业2.02个百分点。
• 各子行业表现：2021年模拟芯片设计板块收入增速最高，分立器件板块净利润增速最高；1Q22半导体材料板块净利润增速最高，分立器件板块净利润环比首次减少。

结论

半导体行业在2021年实现了显著增长，但在1Q22业绩增速有所放缓，库存增加。尽管如此，行业估值处于低位，基金持仓比例创新高，细分龙头公司表现良好，建议关注具有持续增长潜力的个股。