20180910-上海证券-教育行业2018年中报总结_收入回归内生驱动_板块业绩表现分化_23页_1mb

教育行业2018年中报总结

核心内容

2018年上半年，A股教育板块整体收入同比增长23.29%，增速较去年同期明显放缓，反映出行业逐步回归内生增长驱动。教育业务在上市公司总营收中的占比达到51.47%，业务纯度不断提升。板块整体净利润同比增长1.01%，但业绩表现分化，职业教育和素质教育增长较快（30%-40%），K12教育基本稳定，教育信息化和学前教育盈利承压，国际教育则出现亏损扩大。

主要观点

教育收入增长放缓，回归内生驱动

• 教育业务收入同比增长23.29%，增速下降，主要因并表因素减弱。
• 教育业务占比提升至51.47%，业务纯度提高。
• 板块整体净利润增长仅1.01%，增速下降，业绩分化明显。

分细领域业绩表现

• 学前教育：主品牌收入增长放缓，部分企业如红缨教育、金色摇篮出现收入下滑，而江苏童梦增速显著。部分企业开始延伸产业链布局。
• K12教育：龙头机构如龙门教育、昂立教育增长较快，1对1模式增长乏力。监管趋严带来短期压力，但长期有利于行业整合。
• 职业教育：不同赛道表现差异显著，会计、设计、IT等高景气度赛道增长较快，而建筑、驾考、考研等低景气度赛道增速放缓。毛利率普遍高于50%，但多数企业盈利能力下降。
• 教育信息化：收入端增长较快，但盈利分化严重。硬件毛利率低，软件毛利率高。新高考改革带来新的信息化需求。
• 素质教育：政策支持和市场需求双重驱动，业绩增长提速。盛通股份通过乐博教育实现快速增长，C端和B端协同发展。
• 国际教育：留学业务增长放缓，国际学校招生快速但运营仍处培育期，部分企业如凯文教育亏损扩大。

关键信息

各细分领域收入与增速

各细分领域毛利率与净利率

投资建议

• 增持：教育行业整体维持“增持”评级。
• 重点关注：
  • 职业教育：百洋股份、文化长城、恒企教育等。
  • 素质教育：盛通股份、乐博教育等。
  • K12教育：科斯伍德、新南洋、龙门教育等。
  • 教育信息化：佳发教育、科大讯飞等。
  • 国际教育：凯文教育、电光科技等。

风险提示

• 监管趋严带来的不确定性风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 业务拓展不及预期风险。
• 商誉减值风险。

附录

• 分析师信息：周菁，SAC证书编号：S0870518070002，联系方式：Tel: 021-53686158，E-mail: zhoujing@shzq.com。
• 投资评级体系：分为股票投资评级和行业投资评级，均以相对基准指数表现为基础。
• 免责条款：本报告基于公开信息，不保证信息准确性，不构成投资建议，公司不承担相关责任。