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社服行业总结：7月离岛免税环比改善，关注消费预期拐点

核心内容

2023年7月，海南离岛免税市场出现边际改善，销售额与购物人次环比增长，但客单价略有下滑。海南政府通过多项措施推动免税市场恢复，包括发放消费券、举办购物节以及开展宣传推广活动，以提升消费情绪。此外，海南主要机场的客流量持续回升，显示旅游出行需求正在逐步恢复。

主要观点

• 海南离岛免税表现
  2023年1-7月，海南离岛免税销售金额达289.3亿元，同比增长15.08%；购物人数419.9万人次，同比增长38.02%；购物件数3403万件，同比下降4.7%。7月销售额26.4亿元，环比增长14.49%；购物人次46.56万，环比增长14.66%；客单价5670.2元，环比下降0.18%。
  海南政府持续发力，推动免税消费市场恢复，政策支持不断加强，预计年内市内免税政策有望落地。

• 韩国免税市场表现
  韩国6月免税销售额8.27亿美元，同比下降27.84%，环比下降5.16%，连续15个月同比下降，恢复至2019年同期的49.7%。购物人次181.57万，同比增长91.47%，环比增长3.46%。但客单价持续走低，6月总体客单价455.41美元，同比下降62.31%，环比下降8.32%。
  国内游客销售额1.67亿美元，同比增长63.45%；国外游客销售额6.60亿美元，同比下降36.77%。国外游客占比下降，显示消费结构正在发生变化。

• 海南机场客流情况
  海口美兰机场7月31日-8月6日累计执飞航班3366架，同比增长22.53%，恢复至2019年同期的115.75%。三亚凤凰机场同期累计执飞航班2607架，同比增长2.96%，恢复至2019年同期的120.81%。整体来看，海南机场客流稳步回升，显示旅游出行需求增强。

• 行业市场走势
  上周（7月31日-8月4日）社服行业指数涨幅0.24%，在申万一级行业中排名第19，跑输沪深300指数0.46个百分点。细分板块中，一般零售表现较好，涨幅2.56%。个股中，国缆检测涨幅最大（+68.19%），而天目湖、峨眉山A等个股跌幅较大。

关键信息

• 政策支持
  国家发布《恢复和扩大消费20条措施》，有利于免税和文旅消费市场恢复。海南持续推出促消费政策，包括发放消费券、举办购物节等。

• 行业动态
  复星旅文的江苏太仓阿尔卑斯雪世界项目竣工，将提升区域旅游体验。广西入境游加速复苏，上半年接待入境过夜游客超10万人次。携程数据显示，暑期租车自驾游订单量同比增长超八成，自驾游市场热度持续。

• 投资建议
  免税板块：中国中免在7月免税消费环比改善，叠加海棠湾河心岛项目开业、顶奢品牌进驻、新海港客流提升及供应链优化，盈利有望持续改善，建议买入。
  酒店&旅游板块：暑期出游需求充分释放，行业经营持续向好，政策支持文旅消费发展，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店等龙头公司。
  旅游板块：天目湖、宋城演艺等公司有望受益于暑期出游热，建议关注。

风险提示

• 需求复苏不及预期
• 政策推进不及预期
• 行业竞争加剧
• 上市公司治理风险
• 股东减持抛压
• 大额商誉减值风险
• 地缘政治风险

投资建议评级标准

• 股票投资评级

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

估值与盈利预测

总结

海南离岛免税市场在7月实现环比改善，政府持续出台政策推动消费恢复，同时机场客流稳步回升，显示旅游需求逐步释放。韩国免税市场虽呈现购物人次回升趋势，但客单价持续走低，显示消费结构变化。社服行业整体表现弱于沪深300，但部分个股如国缆检测、金陵饭店等表现亮眼。投资建议关注免税、酒店及旅游板块，尤其是中国中免、锦江酒店、首旅酒店等龙头企业，同时警惕政策推进不及预期、行业竞争加剧等风险。