20230326-国联证券-社服行业周报_海南离岛免税增加_担保即提_和_即购即提__13页

报告摘要

社服行业周报总结（2023.20-2023.3.26）

核心内容概览

本周社服行业整体表现优于沪深300，周内涨幅为1.9%，在申万一级行业中排名11位，相对沪深300收益为0.1%。年初至今社服板块涨幅为-0.7%，排名25位，相对沪深300收益为-4.7%。板块内部分公司表现亮眼，福寿园、同程旅行、西安旅游涨幅居前，而米奥会展、力盛体育、同道猎聘则为年初至今涨幅前三。

主要观点

三亚客流持续高位运行：三亚机场航空客运数据已全面超越疫情前水平，3月23日累计完成飞机起降3.4万架次，旅客吞吐量达570.8万人次，同比增长17.4%和42.9%。美兰机场日均客流恢复至19年同期的102.3%，但预计夏秋航季首日客流将环比下滑9.6%。
港澳旅游复苏理想：根据香港旅发局预测，今年访港旅客预计达2580万人次，为2017-2019年平均的46%。澳门方面，3月18日访澳旅客达9.6万人次，为疫情以来最高单日入境量。
大陆酒店RevPAR稳步恢复：3月12日-18日，大陆酒店整体RevPAR环比增长5.5%，恢复至2019年3月的110.7%水平。其中，OCC环比上升2.8pct，ADR环比增长1.1%。
免税政策优化：自2023年4月1日起，海南离岛免税购物将新增“担保即提”和“即购即提”提货方式，进一步提升购物体验。中国中免、王府井等免税运营商受益。
外资增配趋势明显：中国中免外资持股比例最高，占自由流通股比例达25.0%。黄山旅游外资持股环比增长519.2%，增幅最大。

关键信息

市场表现

周内表现：社服板块涨幅1.9%，跑赢沪深300指数0.1%。
年初至今表现：社服板块涨幅-0.7%，跑输沪深300指数4.7%。
涨幅前三：福寿园（+14.5%）、同程旅行（+12.5%）、西安旅游（+9.7%）。
年初涨幅前三：米奥会展（+30.7%）、力盛体育（+24.3%）、同道猎聘（+18.1%）。

板块动态

三亚客流：2023年航空客运数据全面恢复至疫情前水平，但夏秋航季首日预计客流环比下降。
全国地铁客流：29城地铁日均客流量环比微降0.5%，但同比增幅达77.4%，客流维持平稳。
太二门店数：截至3月25日，太二在营门店共459家。
港澳旅游恢复：内地旅客入境访港人数恢复至疫情前45%，澳门访客量达疫情以来最高。
酒店业复苏：大陆酒店RevPAR恢复至2019年3月水平，OCC和ADR均有增长。

资金持仓

外资配置：中国中免外资持股数量和比例均领先，沪（深）股通持股数量达22,835万股，占自由流通比例25.0%。
增配趋势：黄山旅游外资持股环比增长519.2%，增幅最大。

投资建议

短期推荐：王府井、锦江酒店、中国中免，因其估值性价比高、公司alpha能力强。
长期主线：
1. 出行链消费复苏，关注九毛九、同庆楼、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、天目湖；
2. 免税运营商受益于内需发展和消费回流，关注中国中免、王府井。

风险提示

宏观经济增长放缓；
疫情反复冲击消费复苏；
免税市场竞争加剧；
新市场开拓不及预期。

重点公司动态

公司	日期	重点公告与事件
海南机场	3月20日	海岛商业与海免签订房屋租赁合同
同程旅行	3月21日	发布2022年年度业绩公告
九毛九	3月21日	发布2022年年度业绩公告
海伦司	3月24日	发布2022年年度业绩公告
曲江文旅	3月24日	获得政府补助
王府井	3月24日	万宁离岛免税项目有望于2023年1月开业
格力地产	3月23日	拟发行股票募集配套资金

重点报告汇总

《社服商贸2023年度策略：复苏三部曲-提信心、促能力、引兑现》
- 行业复盘：社服板块复苏行情渐次演绎，Q1景区板块领涨，Q2向免税、酒店、餐饮扩散。
- 美护板块：珀莱雅、贝泰妮表现优异，营收和利润端均实现超30%增长。
- 投资建议：推荐中国中免、珀莱雅、贝泰妮、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、九毛九、同庆楼、天目湖。
《王府井：“有税+免税”共驱成长》
- 王府井为多业态布局的零售龙头，拥有全牌照免税业务，2023年万宁免税港有望开业，2025年预计营收达48亿元。
- 盈利预测：2022-2024年收入分别为116.7/153.7/177.0亿元，归母净利润分别为6.4/11.9/15.3亿元。
- 估值与评级：按分部估值法，给予2024年25倍PE，目标价33.71元，首次覆盖，给予“增持”评级。
《社服商贸三季报总结：需求环比改善，龙头α凸显》
- 社服板块需求环比改善，餐饮表现最为突出，同庆楼前三季度营收、归母净利润同比增速超10%。
- 美护板块：珀莱雅、贝泰妮营收和利润端均实现显著增长，增速超30%。
- 投资建议：推荐中国中免、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、九毛九、同庆楼、天目湖。