20220624-群益证券-中国中免-601888.SH-海南旅游限制放宽_离岛免税销售回暖_3页_739kb

报告摘要

中国中免（601888.SZ）

核心内容

中国中免是休闲服务行业的龙头企业，主要业务集中在离岛免税市场。公司当前A股价为199.50元，目标价为235元，对应PE为39倍（2022年）和28倍（2023年）。公司主要股东为中国旅游集团有限公司，持股比例达53.30%。机构投资者占流通A股比例为12.5%，一般法人占67.8%。

主要观点

海南旅游市场复苏：随着疫情管控措施放宽，特别是北京和上海非中高风险区域人员前往海南不再需要集中隔离，海南旅游市场逐步回暖。端午假期期间，全岛接待游客约133万人次，同比增加2.5%。
离岛免税销售回暖：海南商务厅推出多项促销措施，如发放消费券、提升商品丰富度、鼓励线上销售等，推动免税销售增长。6月18日，三亚4家离岛免税店销售总额突破1.2亿元。
海口国际免税城即将开业：预计于9月30日开业，营业面积更大（16万平方米）、地段更优，有望带动客流量快速提升。同时，三亚国际免税城一期二号地商业项目也在建设中，将进一步提升免税经营面积和品类丰富度。
公司盈利预测下调：考虑到上半年疫情影响，公司下调了2022-2023年盈利预测，预计净利润分别为100亿和140.8亿，同比分别增长4.2%和40%。EPS分别为5.15元和7.21元。
投资建议：基于公司良好的市场布局和盈利前景，给予“买进”投资建议，当前股价对应PE为39倍和28倍，潜在上涨空间为15%至35%。

关键信息

股价与市场表现

当前A股价：199.50元
目标价：235元
12个月股价高/低：309.96元 / 153.59元
A股总市值：3895.19亿元
每股净值：16.43元
股价/账面净值：12.14倍
一个月股价涨跌：-5.5%
三个月股价涨跌：-16.3%

盈利预测

年度	2019	2020	2021	2022E	2023E
纯利（净利）	4632	6140	9654	10061	14085
同比增减	49.66%	32.56%	57.23%	4.22%	40.00%
每股盈余（EPS）	2.37	3.14	4.94	5.15	7.21
每股盈余同比增减	49.66%	32.56%	57.23%	4.22%	40.00%
A股市盈率（P/E）	84.10	63.44	40.35	38.72	27.65
股息率	0.36%	0.50%	0.75%	0.77%	1.12%

产品组合

商品贸易：100%

风险提示

疫情反复可能影响旅游市场复苏
离岛市场竞争加剧

投资评级说明

评级	定义
强力买进（Strong Buy）	潜在上涨空间≥35%
买进（Buy）	15%≤潜在上涨空间<35%
区间操作（Trading Buy）	5%≤潜在上涨空间<15%
中立（Neutral）	无法由基本面给予投资评级，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

结论与建议

中国中免在海南旅游市场复苏和离岛免税销售回暖的背景下，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。公司积极拓展免税业务版图，布局口岸和市内免税店，同时加强品牌合作与会员体系运营，巩固竞争优势。尽管上半年疫情对业绩产生一定影响，但公司盈利预测显示未来两年将实现稳健增长。结合当前股价和PE估值，给予“买进”的投资建议。

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