20210823-浙商证券-乐惠国际-603076.SH-乐惠国际点评报告_鲜啤30公里_迈向全国_自有品牌与代工模式两翼齐飞_6页_938kb

报告摘要

乐惠国际通过推出全国性精酿啤酒品牌“鲜啤30公里”，积极拓展精酿啤酒市场，致力于打造新鲜、高品质的啤酒产品。该品牌以30公里为半径建设城市酒厂，确保啤酒在最佳口感时送达消费者。同时，公司采用自有品牌与代工模式并行的策略，加速市场布局。

品牌战略：
“鲜啤30公里”品牌以“距离定义新鲜”为核心理念，强调本地酿造、即时配送，满足消费者对新鲜啤酒的需求。品牌通过创新包装设计和信息传递方式，强化消费者认知与购买决策。
产品定位：
品牌坚持使用麦芽、酵母、水、啤酒花等天然原料酿造，不进行巴氏杀菌，保留啤酒活性成分与营养，提升产品品质与口感。
市场前景：
精酿啤酒代表消费升级方向，预计到2025年市场规模将达875亿元，渗透率有望提升至11%。乐惠国际作为国内精酿啤酒设备龙头，正通过该品牌打开长期成长空间。
供应链布局：
公司已在上海松江建成3000吨产能，主要供应盒马鲜生，未来将扩大至宁波大目湾等地区，预计2023年产能有望突破5万吨。同时，公司正在推进广州、长沙、成都、昆明等城市的“城市酒厂”建设，逐步形成全国性供应链。
盈利预测：
预计2021-2023年公司收入分别为11.88亿元、16.91亿元、22.43亿元，净利润分别为1.33亿元、2.01亿元、2.78亿元，净利润率稳定在11%-12.4%之间。PE从34倍降至16倍，估值逐步下降，反映市场对其成长性的认可。

品牌推出：
“鲜啤30公里”于2021年5月12日首次亮相亚洲国际精酿啤酒展览会，三款易拉罐产品已在自有品牌渠道上市。
代工模式：
上海松江工厂为盒马鲜生提供约80%的产能，未来大目湾工厂将支持更广泛的代工合作，助力品牌在全国范围内推广。
产能规划：
目前公司已建成上海余山、宁波大目湾酒厂，设计产能为13000吨/年，其他酒厂如杭州余杭、南京、上海浦东正在建设中。
财务表现：
2020年公司主营收入为8.52亿元，净利润为1.06亿元；预计2021-2023年收入与净利润将分别增长39.4%、42.4%、32.6%和25.8%、50.8%、38.5%。
财务指标：
营业利润率预计从28.3%增长至39.4%，ROE从13.1%提升至20.7%。公司资产负债率维持在52.8%-60.3%之间，流动比率从1.5降至1.2，显示公司流动性有所收紧。
投资评级：
维持“买入”评级，预计未来6个月内股价表现将超过沪深300指数20%以上。