2019年建筑行业中期策略_紧跟政策导向_把握成长性_30页_2mb

建筑装饰行业2019年中期策略总结

核心内容

2019年建筑装饰行业在政策导向与市场环境的双重影响下，整体表现疲软，板块估值接近底部。尽管市场对基建利好政策的持续性存在担忧，但随着政策支持力度加大及融资环境改善，行业估值有望保持平稳。基建、房建投资边际改善，装饰行业受益于地产竣工端预期改善，化学工程板块因油价上涨具备独立景气度。

主要观点

• 基建投资温和复苏：1-4月基建投资增速稳定，政策支持下，预计二季度基建投资将继续复苏。
• 地产投资韧性犹存：地产开发投资保持增长，施工面积向竣工面积转化趋势明确，有助于装饰行业增长。
• 融资环境改善：地方专项债提前发放，城投债净融资额改善，推动建筑行业资金面改善。
• 央企与国企受益：央企在新签订单中占比提升，国企改革带来区域资源优势，有望受益于政策推动。
• 设计勘察行业景气度提升：设计行业集中度低，龙头公司通过并购与扩张，有望快速提升市占率。
• 化学工程独立发展：受油价影响，化工行业盈利改善，订单增长显著，具备独立成长性。

关键信息

1. 建筑板块行情回顾

• 2019年1-5月建筑装饰板块整体涨幅为 $4.03%$，跑输沪深300指数 $8.00%$，排名倒数第一。
• 子板块中，专业工程涨幅最大（$11.08%$），装修装饰次之（$8.21%$），基建滞涨最为显著。
• 个股表现上，农尚环境涨幅最高（$111.5385%$），浙江交科跌幅最大（$-34.4693%$）。

2. 建筑行业基本面回顾与展望

基建投资

• 1-4月广义基建投资同比增长 $3.0%$，狭义基建投资增长 $4.4%$，延续温和复苏态势。
• 交通运输投资增速领先，铁路投资增速处于近五年较高水平。
• 地方专项债提前发放，有助于基建投资提速。

房地产投资

• 房地产开发投资同比增长 $11.9%$，新开工与竣工增速剪刀差扩大，但施工面积增速持续。
• 2019年上半年竣工面积增速有望改善，带动装饰行业增长。

3. 融资环境改善

• 地方专项债提前发放，缓解财政压力，推动基建投资。
• 城投债净融资额改善，融资环境向好。
• 社融增速反弹，表明“宽货币”向“宽信用”传导，利好建筑行业。

4. 投资策略

• 关注基建补短板受益板块：铁路、公路、轨交相关产业链，央企与设计公司具备长期投资价值。
• 把握装饰行业机会：地产竣工端改善与集中度提升，有利于装饰龙头市占率提升。
• 关注化学工程独立增长：油价上涨带动化工盈利，行业景气度提升。

重点标的分析

中国铁建

• 基建龙头，2019年一季度营收同比增长 $19.32%$，归母净利润增长 $13.56%$。
• 在手订单充足，订单覆盖率3.9倍。
• 海外业务拓展，多元业务贡献净利润，估值处于历史低位。

上海建工

• 长三角建筑龙头，业绩稳健，2019年一季度营收增速 $51.6%$，归母净利增速 $147.22%$。
• 订单增长显著，受益于长三角一体化发展。
• 董事、高管增持，显示对公司未来发展的信心。

苏交科

• 民营设计龙头，2018年营收增长 $7.29%$，归母净利润增长 $30.81%$。
• 2019年一季度营收增速受TA出售影响，实际增速为 $10.0%$。
• 估值处于历史低位，具备提升空间。

风险提示

• 基建投资不及预期
• 融资环境趋紧
• 订单推进缓慢，业绩不达预期
• 油价上涨持续性不及预期
• 海外工程执行风险

结论

建筑装饰行业在政策导向和市场环境的共同作用下，整体估值处于低位，但具备一定的成长性和投资价值。基建补短板政策、地产竣工端改善、化学工程独立增长等多方面因素将推动行业在2019年下半年逐步复苏。建议投资者关注具备政策受益、成长性强及估值合理的细分领域龙头。