20151008-华创证券-牧原股份-002714.SZ-公司深度研究_天时_地利_人和_养殖第一标的_16页_676kb

报告摘要

本报告分析了牧原股份（002714.SZ）作为一体化生猪养殖企业的投资价值，重点围绕“天时、地利、人和”三个维度展开，并对猪周期、养殖模式、成本优势及员工激励机制等进行了详细分析。

天时：猪价上涨周期有望延续至2016年第四季度
- 2015年8月全国能繁母猪存栏量降至3860万头，较上一轮周期低点低15.7%，生猪存栏量也处于历史低位。
- 饲料成本下降、疫病控制良好、政策支持等因素共同推动猪价上涨。
- 由于生猪养殖周期较长，预计未来13-17个月生猪出栏量难以大幅增加，猪价上涨周期有望延续至2016年第四季度。
地利：因地制宜、成本领先优势明显
- 公司采用“自育自繁自养一体化”模式，有效控制成本并保障食品安全。
- 公司位于中国小麦主产区，拥有“小麦+豆粕”饲料配方，有效降低饲料成本。
- 原材料成本优势显著，公司商品猪成本涨幅低于小麦收购价。
人和：员工持股计划改善激励机制
- 公司通过定增实施员工持股计划，总额不超过7亿元，改善了公司内部的激励机制。
- 该计划有助于实现股东、公司与员工利益一致，提高公司治理水平和员工积极性。

养殖模式
- 大型养殖场主要有“自育自繁自养一体化”和“公司+农户”两种模式。
- 牧原股份为“一体化”模式的龙头，而温氏集团、雏鹰农牧等为“公司+农户”模式代表。
- 中小型养殖场正向平台化运营转型，如大北农、雏鹰农牧等。
成本优势
- 一体化模式使公司能够有效控制生产成本，实现作业标准化和规模化经营。
- 通过灵活调整饲料配方，公司进一步降低成本。
- 公司生产成本低于行业平均水平，毛利率显著高于竞争对手。
产能扩张
- 公司已披露产能770万头，预计未来将超过1000万头，成为仅次于温氏集团的大型生猪养殖企业。
财务预测
- 2015年商品猪销售量预计为200万头，收入32.3亿元，净利润4.7亿元。
- 2016年商品猪销售量预计为300万头，收入58.3亿元，净利润16.6亿元。
- 公司盈利能力显著提升，预计2016年净利润增长显著。
投资策略
- 公司具备领先的成本优势和盈利水平，预计在猪价上涨周期中受益。
- 投资评级为“强推”，预计未来6个月内将超越沪深300指数20%以上。