20260511-大越期货-聚烯烃期货月度报告_地缘缓和弱化支撑_价格重心有望下移_20页_6mb

聚烯烃市场分析总结

核心内容

本报告分析了聚烯烃市场在地缘政治、供需基本面、产业链利润及市场表现等方面的变化，得出当前聚烯烃市场处于地缘缓和预期与供应收缩博弈的阶段，价格重心预计略有下移。

主要观点

• 地缘政治影响：美以伊冲突持续超过十周，局势处于战和转换的关键期。双方接近签署14项谅解备忘录，但伊朗态度强硬，交火事件频发，地缘溢价开始消退，国际油价从高位回落，WTI从106美元跌至95美元，布伦特从114美元跌至98.82美元。
• 价格走势：短期内价格重心略有下移，技术面上PE主力合约L09收于8079元，处于20日均线下方；PP主力合约PP09收于8589元，处于20日均线上方，但整体走势偏中性。
• 供应端收缩：由于油价回落，油制工艺亏损倒逼炼厂集中检修，5月检修规模扩大，供应端维持收缩态势，为价格提供底部支撑。
• 需求端疲软：PE下游开工率下降，春耕结束导致订单减少，包装膜新单不足，PP下游整体偏低，企业利润受挤压，采购以刚需为主，高价抑制终端接单意愿。
• 成本支撑弱化：油价回落使聚烯烃成本支撑松动，但短期原料供应偏紧，成本端仍有一定支撑。

关键信息

一、行情回顾

• PE主力合约L09：截至5月7日收盘，价格为8079元，日线收盘价位于20日均线之下，技术走势偏空。
• PP主力合约PP09：截至5月7日收盘，价格为8589元，日线收盘价位于20日均线之上，技术走势中性。

二、基本面分析

1. 供需平衡表

• PE：2026年4月表观消费量约294万吨，同比-24.5%，季节性环比-22.1%。月产量256万吨，净进口量38万吨。
• PP：2026年3月表观消费量约308万吨，同比-6.3%，季节性环比+0.1%。月产量321万吨，净进口量-14万吨。

2. 库存情况

• PE：
  • 厂内库存51万吨，环比+22.3%，比历年同期平均+38.8%。
  • 社会库存52.85万吨，环比-4.7%，比历年同期平均-21.3%。
  • 注册仓单量12904张，环比+2.5%，同比+470%。
• PP：
  • 厂内库存55.58万吨，环比+10.1%，比历年同期平均+11.6万吨。
  • 社会库存13.13万吨，环比+0.1%，比历年同期平均-6.0万吨。
  • 注册仓单量14695张，环比-2.4%，同比+272.4%。

3. 产业链和利润

• PE：
  • 煤制路线理论利润+1821元/吨（环比+86元，同比+650元）。
  • 油制路线理论利润-1375元/吨（环比+1414元，同比-1563元）。
• PP：
  • 煤制路线理论利润+2278元/吨（环比-74元，同比+1317元）。
  • 油制路线理论利润-12元/吨（环比+1508元，同比-368元）。
  • PDH路线理论利润-1220元/吨（环比+395元，同比-530元）。

4. 上下游开工率

• PE：
  • 上游开工率76.1%，环比+4.7%，比历年同期平均-7.3%。
  • 下游开工率37.7%，环比-3.9%，比历年同期平均-13.7%。
• PP：
  • 上游开工率65.9%，环比+3.5%，比历年同期平均-12.8%。
  • 下游开工率48.8%，环比-1.1%，比历年同期平均-1.5%。

5. 外盘和进出口价差

• PE：外盘价格1038美元/吨，环比+0.0%，比历年同期平均+6.1%。
• PP：外盘价格1240美元/吨，环比+0.0%，比历年同期平均+29.5%。

三、市场表现

• PE基差：主力合约L09收盘价8079元，中煤7042报价8550元，基差为+471元/吨，较上周走强391元/吨，位于近三个月78%分位数。
• PP基差：主力合约PP09收盘价8589元，宝丰S1003报价9500元，基差为+911元/吨，较上周走强264元/吨，位于近三个月93%分位数。

四、综述及展望

• 市场博弈：地缘政治缓和预期与供应收缩的博弈是当前市场的主要驱动力。
• 价格预测：短期内价格重心略有下移，跟随原油波动调整。
• 关注点：
  • 美伊谅解备忘录签署进展及落实。
  • 霍尔木兹海峡实际通航恢复时间及通行规则变化。
  • 国内装置检修实际落地情况及重启节奏。
  • 下游补库意愿及新订单跟进情况。
• 风险提示：若美伊达成协议，油价可能进一步回落，聚烯烃成本支撑弱化，价格重心有望下移；若谈判破裂，油价反弹，聚烯烃重回成本驱动逻辑。地缘风险尚未完全消除，油价大概率宽幅震荡。

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