20171017-安信证券-中材科技-002080.SZ-Q3业绩同比增长242_业绩加速释放_锂膜批量生产在即_7页_537kb

中材科技（002080.SZ）2017年三季报总结

核心内容

中材科技在2017年前三季度实现营业收入72.31亿元，同比增长15.96%；归母净利润6.00亿元，同比增长77.16%；扣非后归母净利润5.73亿元，同比增长173.70%。其中，Q3单季归母净利润达到2.26亿元，同比增长242.46%。公司整体毛利率为28.19%，较去年同期增长2.7%。

主要观点

• 玻纤业务表现强劲：受益于汽车轻量化和家电需求上升，玻纤市场需求旺盛。公司前三季度玻纤销售53.6万吨，同比增长29.78%。同时，产品价格维持在7100元/吨左右高位，新生产线投产使得成本下降、效率提升和产品结构优化。
• 风电叶片业务结构调整：尽管风电装机增速趋缓，公司风电叶片销售3267MW，同比下降14.54%，但市占率逆势提升，价格和毛利率均有所改善。公司积极开发2MW及以上叶片，提升产品竞争力。
• 锂膜业务即将放量：1#生产线已进入试生产阶段，近期将实现批量生产，预计2#将在年底投产，3#和4#计划在2018年一季度投产。公司采用行业领先的湿法双向同步拉伸工艺，良品率有望超过80%。已有小批量供货给CATL、比亚迪、亿纬锂能等主流电池厂商，未来有望切入主流供应链。
• 气瓶业务扭亏为盈：通过资产整合和产能转移，气瓶业务实现扭亏为盈，CNG气瓶销售11.9万只，同比增长21.9%。公司正在向天然气储运、储氢瓶等方向拓展。
• 业绩与估值双升预期：公司各项业务全面改善，业绩进入加速释放期。预计2017/18/19年营收分别为105/125/144亿元，增速为17%/19%/15%；归母净利润分别为8.75/12.03/15.52亿元，增速为118%/38%/29%；EPS分别为1.08/1.49/1.92元。维持买入-A评级，上调目标价至32.4元。

关键信息

财务数据概览

• 营收：2017年前三季度为72.31亿元，预计全年为105亿元。
• 净利润：2017年前三季度为6.00亿元，预计全年为8.75亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2017年为1.08元，2018年为1.49元，2019年为1.92元。
• 每股净资产（BVPS）：预计2017年为10.66元，2018年为11.70元，2019年为13.05元。
• 市盈率（PE）：预计2017年为23.0倍，2018年为16.8倍，2019年为13.0倍。
• 市净率（PB）：预计2017年为2.3倍，2018年为2.1倍，2019年为1.9倍。
• 净利润率：预计2017年为8.3%，2018年为9.6%，2019年为10.7%。
• ROE：预计2017年为10.2%，2018年为12.7%，2019年为14.7%。
• ROIC：预计2017年为8.8%，2018年为11.0%，2019年为13.4%。

投资建议

• 评级：买入-A。
• 目标价：32.4元。
• 预期收益：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

风险提示

1. 行业经营环境恶化，影响主要产品的出货量与盈利能力。
2. 内部业务整合不力或经营管理效率提升缓慢，影响盈利能力。
3. 锂电隔膜生产线达产或良品率低于预期。

业务亮点

• 玻纤业务：销量和价格齐升，毛利率提升，成本下降。
• 风电叶片：市占率提升，产品结构优化，成本下降。
• 锂膜业务：即将批量生产，技术领先，客户资源丰富。
• 气瓶业务：扭亏为盈，市场拓展积极。

结论

中材科技在2017年三季报中展现出强劲的业绩增长和业务改善趋势，尤其在玻纤和锂膜业务上表现突出。随着锂膜业务逐步放量，公司有望迎来业绩与估值的双重提升，维持买入-A评级。