20220818-德邦证券-中材科技-002080.SZ-22H1锂膜业绩超预期_风电盈利端受招标价压降影响_4页_848kb

中材科技 (002080.SZ) 买入评级总结

核心内容概览

中材科技（002080.SZ）是一家深耕化工/化学制品行业的公司，其在2022年上半年表现出较强的盈利能力与业务拓展能力。分析师闫广对中材科技的评级为“买入”，合理价格区间为36.60-43.92元，预计2022-2024年归母净利润分别为41.03亿、45.88亿和53.50亿元，对应EPS分别为2.44元、2.73元和3.19元，PE估值分别为11.33倍、10.13倍和8.69倍。

主要观点

业务表现

• 锂电隔膜业务：2022H1实现营收6.9亿元，同比增长43.8%；实现盈利1.4亿元，高于去年全年0.9亿元，销量达5亿平方米，同比增长42.9%。主要得益于产能扩张（22H1产能达13亿平方米）和设备升级，单位成本下降20%以上，单平净利约0.28元。
• 风电叶片业务：2022H1营收24.4亿元，同比下降20.8%；盈利约0.13亿元，同比下降96%。受风电整机招标价压降和大宗商品价格高位影响，但公司通过布局大尺寸叶片（100-150米海风、80-100米陆风）增强市场竞争力。
• 玻纤业务：2022H1实现营收44.6亿元，同比增长5.2%；盈利15.4亿元，同比增长8.5%。受益于玻纤价格高位及铑粉出售带来的额外收益，同时公司正通过产品结构调整和销售策略优化，保持高附加值产品占比，提升盈利能力。

经营效率

• 2022Q2经营现金净额同比增长62.9%，经营效率显著提升。
• 应收账款和票据减少2.36亿元，收现比提升至0.94x，显示公司应收账款管理能力增强。
• 期间费用率下降至10.74%，显示成本控制能力提升。

产能扩张

• 公司持续推进高端产能建设，包括：
  • 泰山玻纤（太原）投建两条高性能玻璃纤维智能制造生产线，产能提升至150万吨以上。
  • 投资约6.2亿元建设年产6万吨高模高强玻纤生产线，用于大功率风电及海上风电。
  • 投资4.9亿元和3.8亿元分别建设广东阳江和陕西榆林的海上与陆上风电叶片制造基地，提升大尺寸叶片供应能力。

关键信息

股票数据

• 总股本：1,678.12百万股
• 流通A股：1,678.12百万股
• 52周内股价区间：17.92-43.49元
• 总市值：46,484.02百万元
• 每股净资产：8.93元

财务预测

风险提示

• 陆上海上风电装机不及预期
• 环保管控趋严可能影响产能扩张和玻纤纱生产
• 固态电池发展超预期可能对锂电隔膜业务造成竞争压力
• 新兴行业需求低于预期

投资建议

分析师闫广认为，中材科技在玻纤、锂电隔膜和风电叶片三大业务板块中均具备增长潜力，尤其是下半年风电叶片盈利有望修复，锂电隔膜盈利能力持续提升。因此，维持“买入”评级，合理价格区间为36.60-43.92元。

分析师与研究助理简介

• 闫广：德邦证券建筑建材首席分析师，曾获多项行业奖项，具有丰富的研究经验。
• 杨东谕：德邦证券建筑建材行业研究助理，帝国理工学院硕士，专注于消费建材板块研究。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，且不承担因使用本报告内容而产生的任何损失责任。报告内容基于公开信息，分析逻辑反映分析师研究观点，不接受第三方授意。未经授权，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。