20171017-兴业证券-中材科技-002080.SZ-玻纤景气延续_关注锂膜盈利释放_7页_645kb

报告摘要

本报告发布于2017年10月17日，对中材科技的经营状况、财务表现及投资价值进行了分析，并给出“增持”评级。报告指出，中材科技在多个业务板块表现积极，尤其是玻纤和锂膜业务，展现出良好的增长潜力。

玻纤业务增长显著：公司玻纤业务在2017年前三季度实现销量53.6万吨，同比增长29.8%。新增的2条10万吨生产线已投产并稳定运行，新产能占比持续提升，制造成本下降，毛利率有望进一步提升。
气瓶业务扭亏为盈：经历整合收缩后，气瓶业务成功实现扭亏，前三季度销售CNG气瓶11.9万只，同比增长21.9%。
风电叶片业务面临挑战：尽管前三季度销售风电叶片3267MW，同比下滑14.5%，但公司通过优化产品结构和降低制造成本，毛利率已有明显提升，市场占有率逆势增长，龙头地位稳固。
锂膜项目进展顺利：公司首条6000万平米锂电池隔膜生产线已进入试生产阶段，其余3条生产线正在安装调试，预计2018年初投产，带来新的盈利增长点。
财务表现亮眼：2017年前三季度公司实现营业收入72.31亿元，同比增长15.96%；归母净利润6.00亿元，同比增长77.16%；扣非后归母净利润5.73亿元，同比增长173.70%。预计2017-2019年归母净利润分别为8.5亿元、11.1亿元和14.7亿元，EPS分别为1.06元、1.38元和1.82元。

指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	8969	10096	11448	12958
净利润（百万元）	401	851	1111	1470
毛利率（%）	25.6	28.2	28.9	30.6
净利率（%）	4.5	8.4	9.7	11.3
ROE（%）	5.0	9.7	11.3	13.1
每股收益（元）	0.50	1.06	1.38	1.82

指标	2016	2017E	2018E	2019E
资产负债率（%）	59.7	55.1	52.7	49.7
流动比率	0.92	0.95	1.07	1.23
速动比率	0.74	0.74	0.84	0.98
营运资金变动（百万元）	253	-647	264	303
PE（倍）	52.0	24.5	18.8	14.2
PB（倍）	2.6	2.4	2.1	1.9

公司基本面扎实，多业务景气向上，经营亮点频现，锂膜项目进展顺利，预计未来将贡献新的盈利增长点。我们维持“增持”评级。

分析师：李华丰
研究助理：石峰源
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- 李华丰：lihuafeng@xyzq.com.cn / S0190515050001
- 石峰源：shifengyuan@xyzq.com.cn
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