20171017-光大证券-中材科技-002080.SZ-全年业绩有望翻番_关注玻纤高盈利与锂膜投产_6页_820kb

中材科技（002080.SZ）非金属类建材业务总结

核心内容

中材科技在2017年1-9月实现了显著的业绩增长，全年业绩有望翻番，主要得益于玻纤业务的高盈利及锂膜业务的逐步投产。公司整体经营持续优化，毛利率提升，期间费率下降，盈利能力增强。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年1-9月，公司实现营业收入72.3亿元，同比增长16.0%；归属上市公司股东净利润6亿元，同比增长77.2%；EPS为0.74元。其中，第三季度营收和净利润分别增长12.7%和242.5%，单季EPS为0.28元。
• 毛利率提升：2017年前三季度综合毛利率为28.2%，同比上升2.7个百分点；第三季度毛利率为27.0%，同比上升2.2个百分点。
• 期间费率下降：销售费率、管理费率、财务费率分别同比下降0.3、1.0、0.1个百分点，期间费率为16.9%，同比下降1.2个百分点。
• 玻纤业务主导增长：公司销售玻璃纤维53.6万吨，同比增长29.8%，新生产线的投产使成本下降，盈利能力提升。
• 风电叶片业务改善：销售风电叶片3267MW，同比下降14.5%，但通过产品结构调整，降低成本并提升市占率。
• 气瓶业务扭亏为盈：销售CNG气瓶11.9万只，同比增长21.9%，整车市场占有率提升。
• 锂膜业务进展：中材锂膜1.2亿平米湿法隔膜逐步投产，预计2018年初产能翻倍，为公司业绩提供新增长点。
• 业绩预测：预计2017-2019年EPS分别为1.02元、1.27元、1.41元，目标价上调至30.60元，对应2017年30倍PE，维持“买入”评级。
• 风险提示：风电叶片需求持续下降、锂膜业务进展不及预期等。

关键信息

财务指标

业务表现

• 玻纤业务：需求旺盛，两条新生产线顺利投产，成本下降，盈利能力提升。
• 风电叶片业务：市占率逆势提升，盈利能力改善。
• 气瓶业务：扭亏为盈，整车市场占有率提升。
• 锂膜业务：1#、2#生产线逐步投产，预计2018年初产能翻倍，为公司带来新的增长点。

股价表现

• 当前价：24.98元
• 目标价：30.60元
• 评级：买入
• 相对市场表现：2017年9月股价表现相对沪深300指数为15.65%。

分析师信息

• 陈浩武：光大证券非金属建材行业研究员，博士，熟悉水泥行业。
• 师克克：光大证券建筑建材行业研究员，金融硕士，熟悉水泥、玻纤、其他新型建材等行业。
• 孙伟风：光大证券建筑建材行业研究员，应用数学硕士，熟悉建材及新能源相关行业。

风险提示

• 风电叶片需求持续下降
• 锂膜业务进展不及预期

估值方法局限性说明

本报告基于假设和模型，分析结果可能因不同假设而有显著差异，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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