20240322-天风证券-中材科技-002080.SZ-叶片盈利改善_锂膜增长空间大_玻纤或逐渐筑底_4页_803kb

中材科技（002080）2024年3月22日证券研究报告摘要

投资评级与目标价：
维持评级“买入”；目标价格1915元（现价15.27元）；下调2024、2025年净利润预测至33亿、45亿，上调2026年至53亿。

核心业务分析

⚙️ 1. 风电叶片业务

• 收入同比下降7.5%至947亿元；销量增长49.6%至21.6GW，单MW均价下滑31%至438万元。
• 毛利率达18.3%，同比提升9.67个百分点，受益于成本优化及产能扩张（含中复连众收购与4个新基地投产）。

📈 2. 玻纤业务（或筑底）

• 收入/净利润同比降至83.8亿/-10亿，跌幅分别为83%/-63.9%；销量增长16.8%至136万吨。
• 吨净利735元（同比下降70%），毛利率22.62%（同比下降9.8pct），原因为价格下跌至历史低位，但高端产品和出口支撑盈利。
• 库存周转天数改善，新基地建设提升长辈权益。

🔋 3. 锂电池隔膜业务（高速增长）

• 收入/净利润同比增长305.6%/543.7%至74亿；销量达173亿平米（同比增52.9%），涂覆产品占比提升12%。
• 单平净利0.043元，毛利率38.51%，产能逐步扩张至40亿平米，并预计2024年中达60亿平米。

公司展望与风险提示

• 增长动能：叶片利润改善、锂膜高景气、玻纤低位筑底，多业务共振。
• 下调预期：考虑2023年利润下滑，下调24/25年净利润预测，维持2026年盈利预测及目标价。
• 风险：产能投放不及预期、玻纤需求与价格回升缓慢、行业产能过多。

🔧 财务数据简要（单位：百万元）