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白羽肉鸡行业专题总结：行业阶段性底部出现，涨价行情渐行渐近

核心内容

白羽肉鸡行业在2017年经历了长达半年的低迷期，随着供给端的收缩与需求端的逐步回暖，行业已出现阶段性底部迹象，后续有望迎来反弹及涨价行情。

主要观点

• 行业阶段性底部形成：由于强制换羽、延迟淘汰、H7N9疫情等因素，行业供求关系恶化，肉禽价格持续低迷，产业链各环节盈利大幅下滑。但随着产能逐步去化，行业或已见底。
• 鸡苗环节弹性最大：商品代鸡苗价格从1元/羽以下回升至约2元/羽，父母代鸡苗价格跌至7-8元/套，商品代毛鸡价格回升至3.5元/斤，实现微利。鸡苗环节盈利弹性最大，是行业复苏的关键。
• 祖代引种持续受限：受欧美禽流感疫情影响，祖代引种仅来自新西兰，2017年上半年引种量约25万套，预计全年引种量为40~50万套，较2016年下降15%~25%。引种下降效应将逐步显现，行业供给有望进一步收缩。
• 行业复苏路径：行业有望自下而上逐步复苏，建议关注圣农发展、益生股份、民和股份和仙坛股份等企业。

关键信息

1. 行业现状

• 父母代鸡苗：价格从17年初高位逐步下跌，目前已跌至约7-8元/套，处于亏损状态。
• 商品代鸡苗：价格基本徘徊在1元/羽以下，处于深度亏损状态。
• 商品代毛鸡：价格在17Q1跌破2元/斤，创近年新低，目前已回升至3.5元/斤，实现微利。

2. 产能去化情况

• 在产父母代存栏量自4月份开始逐步下降，当前较4月最高点下降约19%。
• 商品代鸡苗价格与2月前的在产父母代存栏量呈负相关关系，预计9月份价格有望反弹。

3. 祖代引种受限

• 国内祖代鸡引种主要依赖新西兰，上半年引种量约25万套。
• 美国、法国、英国、西班牙、波兰等国因疫情封关，短期内难以复关。
• 2015-17年祖代引种连续三年下滑，均低于正常需求量的80~100万套，行业供需改善趋势或将持续。

4. 供给收缩预测

• 假设2017年下半年祖代鸡月均引种量为4万套，预计年底在产祖代存栏量同比下滑超50%。
• 在产父母代存栏量预计在2017年下半年继续震荡下行，年底同比下滑超30%。

5. 行业复苏预期

• 随着供给端收缩，行业有望逐步复苏。
• 商品毛鸡环节单羽盈利可达近6元/羽；商品代鸡苗环节盈利弹性最大，单羽盈利超3元/羽；父母代鸡苗环节套均盈利可超80元/套。

6. 涨价行情预期

• 行业底部基本确立，后续涨价行情渐行渐近，建议关注相关企业投资机会。

风险提示

• 鸡价波动风险
• 疫病风险（如H7N9、H5N1等）
• 食品安全风险

建议关注的企业

• 圣农发展
• 益生股份
• 民和股份
• 仙坛股份

行业研究小组成员

• 惠毓伦：TMT群组首席研究顾问，广发证券发展研究中心总经理助理，拥有32年计算机、光电、集成电路、军工领域工作和研究经历，13年证券研究所从业经历。
• 钱浩：农林牧渔行业研究助理，复旦大学理学硕士，曾任职国泰君安证券研究所。
• 郑颖欣：农林牧渔行业研究助理，复旦大学金融学学士，曼彻斯特大学发展金融硕士。
• 熊靓：农林牧渔行业研究助理，人民大学经济学学士，中国农业科学院农业经济管理硕士。

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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