20251128-国信证券-普冉股份-688766.SH-拟间接控股SHM增加存储产品线_多元布局打开成长空间_11页_668kb

普冉股份（688766.SH）报告摘要

核心观点

• 公司为高性能存储器设计企业，主营非易失性存储芯片、MCU及模拟产品，是国内NOR Flash和EEPROM主要供应商之一。
• 2025年存储行业呈现前低后高趋势，受益于周期回暖，公司存储产品出货量及价格有望提升，带动毛利率改善。
• 公司拟现金1.44亿元收购诺亚长天31%股权，间接控股SHM，补齐2D NAND等产品线，增强海外销售能力。
• 预计2025-2027年营业收入为20.18/25.43/31.7亿元，同比增长12%/26%/25%；归母净利润为1.14/3.51/4.29亿元。
• 当前股价对应2025-2027年PE为161.5/52.5/42.9倍，估值较有吸引力，维持“优于大市”评级。
• 风险包括存储周期回暖不及预期、技术授权到期、供应商集中度、并购整合效果等。

总结

• 技术与产品：具备NOR Flash、EEPROM、MCU等多元产品布局，NOR Flash SONOS工艺领先，EEPROM拓展工业与汽车市场。
• 经营表现：前三季度营收YoY +4.89%，QoQ +5.24%，净利润YoY -73.73%，毛利率YoY -4.51pct。预计伴随行业回暖，业绩有望拐点。
• 战略举措：原计划间接控股SHM，增加2D NAND产品线，双方协同潜力大。
• 盈利预测与估值：未来三年营收与毛利率均预计稳定增长，当前估值合理，PE显著下降。
• 投资评级：优于大市