20230503-天风证券-普冉股份-688766.SH-存储周期复苏+多元产品线加速拓展_业绩高增长可期_3页_783kb

普冉股份（688766）季报点评总结

核心要点

1. **业绩下滑：**2023Q1公司营收同比下降89.8%，归母净利润同比下跌167.78%，扣非后归母净利润同比跌幅达220.28%。主要原因为存储市场下行长尾效应、淡季需求疲软以及产品降价和毛利率大幅下降（毛利率从31.6%降至12.16%）。同时，一季度高研发投入（占营收22.81%）和较大存货减值准备（3.6亿元）也拉低了利润。

2. **市场前景与复苏预期：**认为当前下行周期仍存压力，但随着存储周期复苏，公司有望实现业绩提升。参考台湾地区利基型存储厂商营收环比增长和产能利用率提升数据，预计2023Q2/Q3业绩改善。华邦电预估Q2营收提升，稼动率增加。

3. 产品与技术进展：

   • **NOR Flash：**低功耗、高可靠性优势保持，SONOS工艺升级替代55nm，推进40nm以下工艺研发，开发超低电压Flash。
   • **EEPROM：**通过AEC-Q100认证，拓展车规市场；推出大容量产品用于数据中心；面向手机平台的12V EEPROM进入市场。
   • **“存储+”战略拓展：**涉足通用型MCU（F32系列、M4系列）、模拟芯片领域，如音圈马达驱动+Eeprom二合一、支持高通平台的VC MDriver等。

4. **激励计划与人才储备：**推出股权激励计划，员工覆盖率超70%，对应2023-2025年营收目标为12亿-168亿，目标值为16亿-24亿。员工人数增长48%，利于人才储备。

5. **投资建议：**维持“买入”评级，但下调盈利预测（较此前23/24/25年净利润预测（48.4/65.3/117.4亿人民币）至（13.2/17.4/20.7亿人民币）。目标价15.51元。

6. **主要风险：**周期复苏不及预期、大容量及“存储+”产品市占率不提升、下一代产品良率低于预期。

核心数据与动态

• **股价走势：**呈现下行趋势，沪深300同期亦下探。
• **财务指标：**高研发投入（22.81%），低毛利率（12.16%），提振研发费用（同比+56.4%）是对未来市场的投入。
• **行业事件：**部分台湾厂商营收环比转正，预示NOR Flash市场支撑。
• **重点产品布局：**eMMC/HBM产品破局，配套方案缩小芯片面积。

研报摘要

报告认为尽管一季度遭遇行业下行，但公司凭借多元产品线布局和先进技术，有望在存储周期复苏中受益。当前主要风险在于市场需求恢复速率以及新产品的量产与客户导入。维持“买入”评级与盈利预测调整是核心建议。