航空行业月报：10月国内客运继续回暖，疫苗有望带动国际线恢复-20201120-山西证券-13页_1mb

报告摘要

本报告为2020年10月航空行业月报，由山西证券股份有限公司发布，分析师张湃对航空行业进行了深入分析，并提出投资策略与风险提示。

行业整体表现：航空行业在2020年10月继续回暖，国内客运需求恢复至去年同期的88.3%，但恢复速度有所放缓。货邮运输量同比下降6.8%，但全货机货邮运输量保持较快增长。
估值情况：当前航空行业及其成分股的PE低于历史中位，但随着国内需求持续上升及疫苗落地，国际航线有望恢复，行业估值存在修复空间。
运力供需变化：三大航国内航线ASK和RPK同比正增长，但国际航线和地区航线仍受疫情影响，供需和客座率维持低位。民营航空恢复情况优于三大航，春秋航空和吉祥航空国内航线保持高增速。
客座率：国内航线客座率整体有所下降，但春秋航空和吉祥航空仍保持较高水平。国际航线客座率普遍较低。
飞机引进退出：南方航空引进A321NEO和ARJ21各1架，中国国航引进ARJ21和A320NEO各1架并退出1架A320，东方航空退出1架B737-700，吉祥航空引进1架。
油汇影响：布伦特原油价格月同比下降8.52%，美元兑人民币汇率月同比下降1.28%，对航空公司的运营成本有一定影响。

行业排名：航空行业在交通运输9个子行业中排名第9位，月跌幅为6.57%。
个股表现：航空行业9只个股中8只下跌，华夏航空跌幅最大，达15.36%；中信海直小幅上涨，涨幅0.68%。
投资策略：
1. 关注运量恢复快、有望较早实现扭亏的低成本民营航空；
2. 关注内线占比较高、业绩弹性大的大型航空公司。
- 推荐关注：春秋航空（低成本民营）、华夏航空（主营国内支线）、南方航空（国内航线占比高）。
风险提示：
1. 疫苗落地进度不及预期；
2. 海外疫情反复；
3. 境外输入病例控制不力；
4. 宏观经济下行；
5. 油价上涨；
6. 汇率大幅波动。

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股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%～20%
- 中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现