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航空板块短期关注特效药与疫苗，看好22年供需向上

核心内容

本报告分析了航空板块在2022年及以后的供需趋势，认为短期航空业恢复主要依赖于新冠特效药与疫苗的进展，而中长期则与宏观经济复苏密切相关。随着疫情控制和疫苗接种率的提升，航空业有望迎来供需格局改善，进入景气度上行周期。

主要观点

需求端分析

1. 短期恢复关键：航空业短期恢复主要受国际及国内疫情形势影响，尤其是新冠特效药与疫苗接种进度。
2. 中期趋势：旅游市场本土化趋势将逐步显现，疫情对出行的抑制作用减弱。
3. 长期展望：航空需求与宏观经济高度相关，随着经济复苏，航空渗透率有望提升。

供给端分析

1. 供给增速放缓：在“十四五”期间，国内民航机队规模增速预计不高于6%。
2. 运力调整：2021年国际航班时刻大量转回国内，导致国内运力供给增加，加剧供需矛盾。
3. 行业整合：海航战略重组加速行业供给格局优化，有助于提升行业集中度和效率。

供需关系改善预期

1. 2021年承压：航空业在2021年仍面临运力过剩与需求释放不足的双重压力，业绩扭亏难度较大。
2. 2022年拐点：预计2022年行业供需关系将出现明显改善，静态座位数增速降至3.7%，供需剪刀差逐步收敛。
3. 长期景气周期：随着疫苗接种率提升、国际航线逐步恢复，航空业将进入供需改善驱动的景气周期。

关键信息

特效药进展

• 默沙东新冠口服药：三期临床试验显示可降低50%住院或死亡风险，计划申请紧急使用授权（EUA）。
• 其他研发药物：包括GT0918（开拓药业）、AT-527（罗氏/Atea）、PF-07321332（辉瑞）等，主要围绕病毒入侵、复制与排出过程进行阻断。

疫苗接种情况

• 全球接种：截至2021年10月6日，全球累计接种63.9亿剂，新增2886.9万剂。
• 中国接种：累计接种22.2亿剂，新增95.4万剂。

需求预测

供给预测

供需改善预期

• 2022年供需拐点：预计2022年静态座位数增速为3.7%，显著低于2021年的7.2%，供需关系有望改善。
• 航空RPK与ASK增速：2022年RPK增速预计为9.8%，ASK增速为7.5%，供需关系逐步向好。

投资策略

• 重点推荐：春秋航空、吉祥航空（短期业绩弹性大，经营效率高）。
• 次优选择：中国国航、南方航空、中国东航，尤其是中国国航，因其宽体机与国际线占比高，受益于国际航线恢复。

风险提示

1. 宏观经济下行：若经济增速大幅下滑，可能抑制航空需求。
2. 疫情反复：疫情大面积反复将严重影响出行需求。
3. 安全经营风险：航空业安全运营风险始终存在。

重点公司盈利预测与评级

行业数据概览

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与10%之间。
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。