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国内线客流回暖，国际线仍待恢复

核心内容概述

2021年4月，中国民航客运量已基本恢复至2019年同期水平，但客运周转量恢复程度仍低于客运量，反映出国内线等短距离航线恢复情况优于国际线等长距离航线。整体来看，国内线ASK（可用座位公里）增长显著，而国际线ASK仍处于较低水平，尚未完全恢复。

主要观点

• 国内线客流回暖：各航司国内线ASK均较2019年同期增长超过20%，国内线客座率普遍回升，显示出国内出行需求正在逐步恢复。
• 国际线恢复缓慢：国际线ASK普遍低于2019年同期水平，且客座率下降幅度较大，国际航线仍面临较大恢复压力。
• 吉祥航空表现突出：在各航司中，吉祥航空的国内线客座率恢复最好，仅下降1.9个百分点，优于其他航司，展现出较强的市场竞争力。
• 投资建议：分析师建议关注吉祥航空，认为其国内线恢复情况良好，未来有望通过优化航线结构和成本控制提升业绩，同时拟通过设立合伙企业加强航空业务布局，提升竞争实力。维持“增持”评级。
• 风险提示：国际线恢复不及预期、油价上涨、人民币兑美元贬值等风险因素可能对航司盈利产生负面影响。

关键信息

2021年4月民航整体运营数据

• 运输总周转量：92.1亿吨公里，同比增长133.2%
• 客运量：约5,109.4万人次，同比增长205.7%
• 客运周转量：754.0亿人公里，同比增长203.6%
• 恢复情况：客运量恢复至2019年同期的96.2%，客运周转量恢复至80.0%

各航司运营数据对比（2021年4月）

吉祥航空亮点

• 国内线恢复最好：客座率恢复至83.4%，仅比2019年同期下降1.9个百分点。
• 国际线恢复相对较好：国际线ASK恢复至2019年同期的11.1%，优于其他航司。
• 战略动作：拟联合均瑶航投及战略投资协同人，共同设立合伙企业投资航空实体企业，提升业务竞争力。

风险提示

• 国际线恢复低于预期：国际航线仍面临较大挑战，恢复速度可能慢于预期。
• 油价上涨超预期：油价波动可能对航司成本造成压力。
• 人民币贬值超预期：人民币兑美元贬值可能影响国际航线的盈利能力。

投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅15%以上
  • 增持：相对指数涨幅介于5%～15%之间
  • 中性：相对指数涨幅介于-5%～5%之间
  • 减持：相对指数涨幅介于-15%～-5%之间
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上
  • 中性：相对指数涨幅介于-10%～10%之间
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上

总结

2021年4月，中国民航客运量已基本恢复至2019年同期水平，但客运周转量恢复较慢，反映出国际线尚未完全恢复。吉祥航空在国内线恢复方面表现最佳，同时在国际线恢复中也优于其他主要航司。分析师建议关注吉祥航空，认为其在国内线恢复和战略布局方面具备优势，维持“增持”评级。然而，需警惕国际线恢复不及预期、油价上涨及人民币贬值等风险因素对航司盈利能力的影响。