20210831-国信证券-农业银行-601288.SH-2021年中报点评_资产质量改善_推进数字化转型_5页_832kb

农业银行（601288）2021年中报点评总结

核心内容概述

本报告为农业银行2021年中报的点评，重点分析其资产质量、净息差、数字化转型进展及盈利预测，并给出“买入”评级。报告指出农业银行上半年业绩表现符合预期，资产质量持续改善，同时数字化转型取得积极进展。

主要观点

1. 资产质量改善

• 公司上半年归母净利润为1223亿元，同比增长12.4%，主要得益于资产质量改善和拨备反哺利润。
• 二季末不良贷款率降至1.50%，较一季度下降2bps；关注贷款率降至1.57%，较年初下降44bps。
• 上半年不良生成率为0.58%，同比降低14bps；拨备覆盖率为275%，较一季度上升10个百分点。

2. 净息差同比有所降低

• 上半年净息差为2.12%，较去年同期下降8bps。
• 主要原因包括LPR下降导致贷款利率降低21bps，以及存款成本上升7bps。
• 计息负债付息率同比下降1bp，生息资产收益率同比下降9bps。

3. 数字化转型持续推进

• 个人掌银注册客户达3.8亿户，MAU为1.2亿户。
• 个人有效客户掌银渗透率提升至13.86%，较年初提高1.77个百分点。
• 农银e贷余额达1.81万亿元，较年初增长38%，显示数字化服务对实体经济的支持增强。

4. 盈利预测与估值

• 2021~2023年净利润预计分别为2300/2523/2805亿元，同比增长分别为6.3%/9.7%/11.2%。
• EPS分别为0.63/0.69/0.77元，PE分别为4.6/4.2/3.8倍，维持“买入”评级。
• 财务指标显示公司盈利能力和资产质量保持稳定，但净息差受外部因素影响有所下滑。

5. 财务指标变化

• 营业收入：2021年预计同比增长7.8%，PPOP同比增长7.6%，总资产同比增长8.2%。
• 费用收入比：保持在34.5%~34.6%之间，显示成本控制较为稳定。
• 非利息收入比重：略有下降，从17%降至16%。
• 资本充足率：2021年预计降至14%，一级资本充足率降至13%，但核心一级资本充足率仍保持在10.9%以上。

关键信息

股票数据概览

资产质量指标

盈利预测

风险提示

• 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资需自行判断并承担风险。

投资建议

农业银行表现符合预期，公司盈利预测保持不变，未来三年净利润和EPS预计稳步增长，PE持续下降，具备长期投资价值，维持“买入”评级。

分析师信息

• 王剑
  电话：021-60875165
  邮箱：wangjian@guosen.com.cn
  资格编号：S0980518070002

• 陈俊良
  电话：021-60933163
  邮箱：chenjunliang@guosen.com.cn
  资格编号：S0980519010001

• 田维韦
  电话：021-60875161
  邮箱：tianweiwei@guosen.com.cn
  资格编号：S0980520030002

独立性声明

分析师保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响。

投资评级定义

总结

农业银行2021年中报显示其资产质量持续改善，盈利能力和数字化转型进展良好。尽管净息差有所下降，但公司通过优化成本和提升服务效率，仍能保持稳健的盈利增长。分析师维持“买入”评级，认为其未来三年业绩有望稳步提升，估值持续下降，具备投资价值。