20221026-德邦证券-珠江啤酒-002461.SZ-珠江啤酒三季报点评_短期成本压力仍在_但高端化趋势延续_3页_816kb

珠江啤酒投资分析总结

核心内容

本报告对珠江啤酒（002461.SZ）的财务表现、经营情况及投资前景进行了分析，并给出“买入”评级。报告基于公司2022年三季报数据，结合历史财务数据和未来盈利预测，评估了公司当前的市场表现和长期发展潜力。

主要观点

• 短期业绩承压：受原材料价格上涨和疫情扰动影响，公司2022年前三季度净利润同比略有下降，但营业收入稳步增长。22Q3净利润同比下降9.6%，但公司通过产品结构优化和降本增效措施，有效应对了成本压力。
• 产品结构优化：公司持续推进高端化战略，中高端产品占比提升，带动吨酒价格上升。其中，“97纯生”表现尤为突出，销量同比增长45.3%。
• 盈利能力改善趋势：尽管短期毛利率和净利率受到原材料成本上涨影响，但随着产品结构优化和成本控制措施的实施，公司盈利有望逐步改善。
• 估值合理：根据2022年三季报数据及未来预测，公司PE和PB估值逐步下降，反映出市场对公司未来盈利能力的乐观预期。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：6.80元
• 总股本：2,213.33百万股
• 流通A股：2,213.33百万股
• 总市值：15,050.63百万元
• 总资产：14,184.12百万元
• 每股净资产：4.33元
• 52周股价区间：6.76-9.88元

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为49.4/53.6/57.1亿元，归母净利分别为6.0/7.1/7.8亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2022年为0.27元，2023年为0.32元，2024年为0.35元。
• PE估值：对应2022年PE为25.1x，2023年PE为21.3x，2024年PE为19.3x。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司长期盈利能力有望改善。

财务表现

现金流与负债情况

• 资产负债率：维持在30.9%-31.1%区间，负债水平可控。
• 流动比率：维持在3.2-3.5之间，短期偿债能力较强。
• 速动比率：维持在2.3-2.7之间，流动性较好。
• 现金比率：维持在2.3-2.6之间，公司现金流稳定。
• 经营现金流：2022年预计为464百万元，2023年预计为1,553百万元，2024年预计为569百万元。

风险提示

• 原材料成本上涨：进口大麦和小麦价格同比大幅上升，对毛利率造成压力。
• 疫情反复：可能影响啤酒消费需求，进而影响销售业绩。
• 中高端市场竞争加剧：高端化战略面临较大市场挑战。

未来展望

• 长期趋势：公司高端化战略持续推进，产品结构持续优化，预计未来盈利能力将逐步改善。
• 估值提升空间：随着盈利预测的上调及市场对公司战略的认可，公司估值有望进一步提升。
• 市场表现：公司股价在2022年1-3个月内表现弱于沪深300指数，但长期增长潜力较大。

分析师信息

• 花小伟：德邦证券研究所副所长，大消费组长，食饮和轻工首席分析师，具有丰富的大消费行业研究经验。
• 董广达：德邦证券食品饮料行业分析师，拥有零售咨询背景，具备2年食品饮料行业研究经验。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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