20210825-万联证券-珠江啤酒-002461.SZ-点评报告_华南啤酒明珠_产品升级+渠道拓展进行时_3页_912kb

报告摘要

珠江啤酒在2021年上半年实现了稳健增长，尽管第二季度受疫情影响出现小幅收入下滑，但整体业绩仍基本符合预期。公司通过产品升级和渠道拓展，持续推动高端啤酒销售增长，同时优化产品结构，提升市场竞争力。

业绩表现：2021年半年度报告数据显示，公司上半年实现营业总收入22.18亿元，同比增长10.51%；归母净利润3.11亿元，同比增长26.30%。第二季度营业收入略有下降，但归母净利润仍同比增长6.67%。
产品升级：公司持续推进高端化战略，中高端产品销量占比达90%，其中“97纯生”销量同比增长121.03%。同时，公司推出雪堡百香果小麦啤酒等新品，高档产品收入达11.86亿元，同比增长20.16%。
渠道拓展：公司加强即饮渠道的开发，特别是在餐饮和夜场领域，夜场渠道收入同比增长，成为增长亮点之一。
盈利能力：尽管毛利率小幅下滑，但整体盈利能力有所提升，主要得益于费用率下降及营业外净收入增加，归母净利率达14.0%，同比增长1.8个百分点。
盈利预测：基于疫情反复及渠道投放期的考虑，公司盈利预测小幅下调，预计2021-2023年归母净利润分别为6.73亿元、7.87亿元和8.79亿元，同比增长18.3%、16.9%和11.7%。
估值分析：2021年8月24日，公司股价对应PE为31倍，未来三年PE预计逐步下降至24倍，估值仍具吸引力。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备增长潜力，估值较友商更具性价比。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	42.49	46.44	49.81	53.10
归母净利润（亿元）	5.69	6.73	7.87	8.79
EPS（元/股）	0.26	0.30	0.36	0.40
PE（倍）	36.47	30.83	26.37	23.61
PB（倍）	2.33	2.22	2.12	2.02
ROE（%）	6%	7%	8%	9%