20210825-德邦证券-珠江啤酒-002461.SZ-中报点评_业绩符合预期_餐饮渠道进展良好_3页_816kb

报告摘要

珠江啤酒（002461.SZ）在2021年半年度报告中展现了良好的业绩表现和持续的产品结构调整成果，公司维持“买入”投资评级，预计未来三年业绩将持续增长，且具备较强的盈利能力和市场竞争力。

业绩表现：2021H1实现营业收入22.18亿元，同比增长10.51%；归母净利润3.11亿元，同比增长26.30%；扣非归母净利润2.69亿元，同比增长43.80%。其中，2021Q2营收和净利润均有所增长，但受疫情影响，Q2营收同比微降0.62%。
产品结构优化：高端酒占比提升至56.73%，同比增加5.67个百分点。高端97纯生销量同比增长121.03%，珠江纯生占比提升4个百分点，显示产品高端化趋势显著。
渠道拓展：公司加大餐饮渠道开拓力度，开展多项主题推广活动，餐饮销量和占比持续提升，预计广东基地市场将享受产品结构升级红利。
产能与技术升级：持续推进东莞公司产能扩建、从化公司高端生产线技改和南沙公司过滤设备升级，优化产能布局和供给质量。
双主业融合：在文化产业方面，公司推进珠江·琶醒升级改造等项目，形成“啤酒+文化”双轮驱动发展模式。
财务预测：预计2021~2023年营业收入分别为47.62亿元、51.72亿元、55.08亿元，同比增长分别为12.1%、8.6%、6.5%；归母净利润分别为7.15亿元、8.42亿元、9.30亿元，同比增长分别为25.6%、17.8%、10.5%。
估值指标：对应PE分别为29.1X、24.7X、22.3X，呈现逐步下降趋势，显示盈利增长预期增强。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益	0.26	0.32	0.38	0.42
每股净资产	4.03	4.21	4.42	4.65
每股经营现金流	0.31	0.81	0.34	0.69
每股股利	0.11	0.15	0.17	0.19
P/E	41.17	29.06	24.68	22.34
P/B	2.63	2.23	2.12	2.02
P/S	4.89	4.36	4.02	3.77
EV/EBITDA	23.27	18.09	15.05	13.22
股息率	1.1%	1.5%	1.8%	2.0%

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	50.2%	50.6%	51.4%	52.1%
净利润率	13.4%	15.0%	16.3%	16.9%
净资产收益率	6.4%	7.7%	8.6%	9.0%
资产回报率	4.4%	5.6%	6.3%	6.6%
投资回报率	4.1%	4.5%	5.9%	6.5%

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	0.1%	12.1%	8.6%	6.5%
EBIT增长率	47.3%	5.4%	37.7%	15.3%
净利润增长率	14.4%	25.6%	17.8%	10.5%

指标	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	30.9%	26.9%	26.6%	26.1%
流动比率	3.5	4.3	4.1	3.9
速动比率	2.6	3.6	3.1	3.0
现金比率	2.5	3.4	2.9	2.8

类别	评级	说明
股票投资评级	买入	相对强于市场表现20%以上
行业投资评级	优于大市	预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上