20180426-中原证券-珠江啤酒-002461.SZ-公司深度分析_内秀深养的啤酒_南天王__14页_1mb

报告摘要

珠江啤酒(002461)深度分析总结

核心内容概述

珠江啤酒是一家由广州市国资委控股的啤酒企业，成立于2002年，是华南地区重要的啤酒品牌之一。公司拥有广泛的市场覆盖，包括广东省内的广州、中山、东莞、汕头、湛江等城市，以及广西、湖南、海南等省份的核心市场。2017年，公司啤酒销量达到121万吨，同比增长4.73%，在行业整体下滑背景下表现出较强的销售回升能力。

公司当前在建产能包括广州南沙区的100千升、东莞的30万千升和湛江的20万千升，投产后总产能将达300万千升，是当前的两倍。预计公司2018、2019、2020年的每股收益（EPS）分别为0.25元、0.29元、0.36元，对应市盈率（PE）分别为40.68倍、35.07倍、28.25倍，分析师首次发布“买入”评级。

主要观点

市场地位与扩张：珠江啤酒作为华南啤酒市场的“南天王”，在广东省的市场占有率接近30%。随着新增产能投产，公司有望将省内市场占有率提升至60%，进一步巩固市场地位。
股东结构：公司由广州市国资委绝对控股，且广东省地方国资持股比例达到55.72%，股权结构稳定。公司2017年实施定向增发，进一步加强了国资控盘。
盈利能力：2017年公司毛利率为38%，低于2016年的40.3%，主要受原材料价格上涨影响。预计2018年毛利率将回升至40%以上，主要得益于成本回落和产品提价。
运营效率：公司通过减少员工数量和提高人均创效，显著提升了运营效率。2017年，人均收入和人均营业利润分别达到90万元和5.86万元，高于行业平均水平。
资产运营：公司拥有大量现金，2017年底货币资金为377.5亿元，其中大部分为保本理财和定期存款。公司资产负债率较低，财务结构健康。
估值与投资：公司当前PE为40.68倍，PB为1.4倍，现金价值被市场低估。分析师认为公司具备成长潜力，给予“买入”评级。