20220828-天风证券-珠江啤酒-002461.SZ-经营稳健量价稳步提升_高端产品引领结构升级_3页_742kb

珠江啤酒（002461）2022年半年报及分析总结

核心内容概览

珠江啤酒（002461）发布2022年半年报，显示公司经营稳健，量价趋势向好，高端产品结构升级成效显著。尽管面临原材料价格上涨带来的盈利压力，公司仍通过降本增效措施维持盈利能力，并在即饮市场和线上消费趋势中取得良好增长。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022年半年报数据：

  • 营业收入：24.32亿元，同比增长9.68%
  • 归母净利润：3.14亿元，同比增长1.06%
  • 2022Q2营业收入：15.60亿元，同比增长8.02%
  • 2022Q2归母净利润：2.43亿元，同比增长0.94%

• 销量与结构：

  • 2022H1啤酒销量：64.08万吨，同比增长2.79%
  • 2022Q2销量：40.6万吨，同比增长1.42%
  • 吨价：2022H1为3601.84元/吨，同比增长7%；2022Q2为3843.24元/吨，同比增长6.51%
  • 高端产品表现亮眼：高档产品营收14.27亿元，同比增长20.33%；纯生类产品销量同比增长15.67%，纯生啤酒销量占比提升6.57个百分点，罐类产品销量占比提升3.6个百分点；97纯生高端产品销量10.3万吨，同比增长51.15%

• 渠道表现：

  • 普通渠道：营收22.02亿元，同比增长9.58%
  • 商超渠道：营收0.44亿元，同比增长0.91%
  • 夜场渠道：营收0.43亿元，同比增长41.60%
  • 电商渠道：营收0.19亿元，同比增长145.46%

盈利能力分析

• 毛利率：2022H1为43.16%，同比下滑4.45个百分点
• 净利率：2022H1为13.28%，同比下滑1.1个百分点
• 费用率：销售费用率13.73%，管理费用率6.53%，研发费用率3.30%，财务费用率-4.54%
• 费用率变化：销售费用率同比-3.49个百分点，管理费用率同比-0.46个百分点，研发费用率同比+0.04个百分点，财务费用率同比+0.28个百分点

长期战略

• 基地市场优势：公司立足华南地区，保持良好的市场表现
• 产品结构升级：以“3+N”品牌战略（雪堡、纯生、珠江+特色）为主线，推动高端化发展
• 多元化发展：探索啤酒与白酒业务融合发展，持续发力文化产业，挖掘消费市场增长潜力

盈利预测

• 2022-2024年营收预测：49.03/51.64/54.31亿元，同比增长8.05%、5.31%、5.18%
• 2022-2024年归母净利润预测：6.73/7.86/8.79亿元，同比增长10.05%、16.89%、11.80%
• 维持“买入”评级：基于公司稳健的经营和结构升级趋势

估值与财务指标

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 新产品开发风险
• 疫情风险

投资建议

公司凭借稳健的经营和高端产品结构升级，在疫情背景下仍保持良好增长。尽管面临盈利压力，但通过降本增效和产品优化，盈利能力有望回升。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

股价走势

• 股价走势图见图（未显示）

相关报告

• 《珠江啤酒-公司点评：基地市场经营持续稳健，降本增效盈利能力向好发展》（2022-07-14）
• 《珠江啤酒-季报点评：高端化进程持续加速，降本增效长期趋势向好》（2022-04-26）
• 《珠江啤酒-年报点评报告：产品结构不断改善，基地市场持续深耕》（2022-03-26）

分析师信息

• 吴文德 分析师，SAC执业证书编号：S1110520070003
• 刘章明 分析师，SAC执业证书编号：S1110516060001
• 赵婕 联系人