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债券市场周报总结（2017.04.17-2017.04.23）

核心内容概述

本周债券市场受到严监管和资金面紧张的双重影响，利率债与信用债收益率均大幅上行。央行通过MLF操作为市场注入流动性，但受财政缴款及监管政策收紧影响，资金面依然偏紧。监管政策持续发酵，包括银监会和保监会的多项措施，导致市场调整压力加大。此外，一季度经济数据向好，但并未形成新的经济周期，政策仍以去杠杆为主。

主要观点

• 监管政策趋严：银监会出台多项监管文件，推动银行委外赎回潮，保监会推出39条防风险措施，表明监管仍在持续。
• 经济数据向好：一季度GDP增长6.9%，工业增加值增长7.6%，固定资产投资增长9.2%，房地产开发投资增长9.1%，消费和出口数据均超预期。
• 货币政策中性：央行强调稳健中性，继续推进改革，但受去杠杆影响，短期流动性趋紧。
• 市场调整持续：利率债和信用债收益率普遍上行，尤其短端和低评级债券压力更大。
• 政策目标未变：尽管经济数据良好，但监管政策和去杠杆仍为政策重点，短期市场调整尚未结束。

关键信息

一级市场

• 发行规模下降：本周发行债券7493.42亿元，环比减少3092.34亿元，下周预计发行2094.25亿元。
• 国债发行情况：农发行、国开行、进出口行等发行债券，中标利率高于市场水平。
• 信用债表现：除产业债AA、AA-外，其他信用债收益率普遍上行，短端和低评级债券压力更大。

二级市场

• 利率债收益率上行：10年期国债收益率收于3.4614%，国开债中长端大幅上行。
• 信用债收益率上行：各期限信用债收益率均上升，短端压力更大，低评级债券调整压力明显。
• 国债期货下跌：10年期国债期货T1706合约下跌0.78%，市场情绪受监管和资金面影响。

资金利率

• MLF加量投放：周一投放4955亿元MLF，6个月和1年期利率与上期持平。
• Shibor利率上行：各期限Shibor利率小幅上行，资金面持续偏紧。
• 央行操作：本周累计净投放700亿元，下周预计净回笼2500亿元。

国内外经济与政策

• 国内经济数据：一季度GDP、工业增加值、固定资产投资等均表现良好。
• 出口与贸易顺差：出口增长14.8%，进口增长31.1%，贸易顺差收窄。
• 房地产数据：房地产销售面积和销售额增长，但房价涨幅回落。
• 国外经济数据：美国新屋开工、制造业PMI等数据疲软，欧元区和日本经济表现相对稳定。
• 政策动向：央行强调稳健中性货币政策，银监会和保监会加强风险防控，特朗普宣布税改计划。

市场展望

• 监管持续高压：一行三会去杠杆政策预计维持，市场调整仍将持续。
• 货币政策中性：在经济目标实现无压力下，货币政策保持中性，但需对冲流动性需求。
• 信用债配置价值显现：优质信用债配置价值逐步显现，但交易时机尚未成熟。
• 中低等级风险：尽管信用违约风险低于去年，但估值调整压力高于高等级债券。

投资策略建议

• 关注利率债与信用债：利率债和信用债收益率上行，建议关注优质标的。
• 警惕流动性风险：监管政策对流动性影响较大，需关注资金面变化。
• 把握市场节奏：短期市场调整为主，需等待更明确的交易时机。
• 关注政策动向：央行、银监会、保监会等政策对市场影响深远，需密切关注。

总结

本周债券市场在监管和资金面双重压力下承压，利率债和信用债收益率普遍上行。经济数据向好，但未形成新的经济周期，去杠杆政策仍为政策重点。央行通过MLF操作维持流动性，但整体趋势偏紧。市场调整持续，优质信用债配置价值逐步显现，但交易时机尚未成熟。未来需关注监管政策和经济数据变化，把握市场节奏，合理配置资产。