20220819-安信国际证券-百奥赛图-B-02315.HK-点评_依托全人源小鼠技术平台的抗体开发及临床前研究服务公司_20页_2mb

报告摘要

百奥赛图 (2315.HK) 抗体开发及临床前研究服务公司总结

公司概览

百奥赛图成立于2009年，是一家专注于生物制药及临床前研究服务的创新型企业，业务涵盖药物开发和临床前研究服务。公司拥有三大基因编辑技术平台（SUPCE、CRISPR/EGE和ESC/HR），并基于此构建了丰富的模式动物组合及大规模动物繁育体系，支持临床前药理药效评价研究。公司还拥有独特的全人源抗体发现平台“千鼠万抗”，已通过外部授权和内部临床阶段管线验证了其新药开发模式。公司拥有FIC或BIC抗体管线，包括YH003（CD40）和YH001（CTLA-4）两款核心产品，以及10款其他管线产品，其中3款已与不同合作方有授权转让安排。

行业状况及前景

抗体开发市场：全球市场规模持续扩大，2020年为101亿美元，中国市场为83亿元人民币。约70%的全人源单抗来自小鼠技术平台。
临床前研究服务市场：预计到2030年，全球市场将达到706亿美元，中国市场将达到1,501亿元人民币。其中，临床前药理药效评估及模式动物销售是主要增长点。
肿瘤抗体药物市场：预计到2025年，CD40抗体药物市场规模达557.1百万元人民币，2030年将增至5,135.1百万元人民币，CAGR为55.9%。CTLA-4抗体药物市场规模预计到2025年达38亿元人民币，2030年将增至135亿元人民币，CAGR为29.1%。
模式动物市场：预计到2030年，全球市场规模将达到178亿美元，中国市场将达到195亿元人民币。
基因编辑服务市场：预计到2030年，全球市场规模将达到35亿美元，中国市场将达到30亿元人民币。

IPO点评

IPO专用评级：6.5/10，基于公司营运（7/10）、行业前景（8/10）、招股估值（6/10）和市场情绪（4/10）。
发行信息：2022年9月1日上市，发行价为25.22港元，发行股数21.76百万股，总集资金额约5.49亿港元，净集资金额约4.71亿港元。
所得款项用途：
- 约70%用于核心产品的进一步临床研发（YH003和YH001）。
- 约15%用于千鼠万抗计划下的抗体药物发现及开发。
- 约10%用于其他管线产品的临床前及临床开发。
- 约5%用于营运资金及其他一般用途。
基石投资者：包括维科（香港）、荣昌生物、桂林三金、晶泰科技及北京兴星股权投资等，共认购约1547.85万股，金额为4980万美元（约3.904亿港元）。

优势与机遇

综合研发实力：公司拥有涵盖肿瘤学、自身免疫性疾病治疗及抗体开发的多条产品管线，共12项候选药物。
基因编辑技术平台：公司自主研发SUPCE、CRISPR/EGE及ESC/HR技术，实现大规模基因编辑及疾病模型开发。
千鼠万抗计划：通过大规模体内抗体筛选，快速发现潜在抗体分子，用于内部药物开发或外部授权。
RenMice平台：公司开发了RenMab和RenLite平台，生成丰富的全人源抗体库，支持单克隆抗体、双特异性抗体及ADC等药物开发。
模式动物销售：公司拥有大规模动物生产中心，年供应能力达80万只基因编辑小鼠，服务全球200多个合作伙伴。
管理团队：公司管理层经验丰富，具备生物科技研发及管理能力。

弱项与风险

行业竞争加剧：随着技术发展，行业竞争日益激烈。
临床开发风险：药物开发过程漫长且成本高昂，早期试验结果不能保证未来表现。
联合疗法风险：开发联合疗法可能增加复杂性及风险。
法规不确定性：监管环境变化可能影响公司业务发展。

业绩情况

营收增长：2019年至2021年，营收分别为1.7亿元、2.5亿元、3.5亿元，增长显著。
毛利率提升：2019年至2021年，毛利率分别为57.2%、65.9%、69.8%，持续优化。
费用率变化：销售费用率、管理费用率及研发费用率均有所下降，研发费用率仍较高，为93.3%、109.0%、157.5%。
收入构成：基因编辑服务、临床前药理药效评估、模式动物销售及抗体开发业务占比分别为40.1%、28.6%、29.6%及0.0%，其中抗体开发业务在2021年占比提升至25.0%。