20250216-广发期货-聚酯产业链周报_上游供需存好转预期_但油价支撑偏弱_预计产业链价格反弹空间受限_69页_4mb

聚酯产业链周报总结 (2025年2月16日)

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一、整体市场环境与核心观点

• 核心驱动因素： 上游供需存好转预期，但油价支撑偏弱，预计产业链价格反弹空间受限。
• 主要矛盾：
  • 业供需随装置检修兑现及季节性因素有所回暖，但原料成本支撑不足。
  • 部分环节库存压力仍存，去库进程面临挑战。
• 重点关注： PX装置检修进度、油价波动、PTA检修计划、下游需求复苏节奏。

二、各品种观点摘要

PX

• 供需：
  • 一季度部分亚洲PX装置负荷下降，聚酯终端放假减产，PTA加工费偏低导致检修增加，导致 PX 和 PTA 全球供需均现累库预期。
  • 二季度亚洲PX检修季开启，供需预期好转，但下游PTA检修增加及原料成本偏强限制了PXN的修复空间，当前PXN约207美元/吨。国内和亚洲PX装置开工维持高位但部分检修延期。
• 价格与策略： 原油多空交织，库存增加及PX去库力度打折扣压限制了反弹空间。建议PX05谨慎低多或观望，关注PX5-9价差走势，考虑PX-SC价差扩大策略。

PTA

• 供需：
  • 供给端：英力士装置重启，逸盛海南检修；需求端：聚酯负荷回升明显。
  • 1月PTA高供应叠加聚酯检修导致累库，2-3月因装置集中检修及节后聚酯负荷提升，供需逐步改善，预期2月下累库幅度收窄，3月开始去库。
• 价格与策略： PTA现货加工费偏低(约274元/吨)。加工费修复及基差偏强提供支撑。但油价支撑有限，自身驱动不足。建议TA05单边谨慎偏多但需关注风险；TA05加工费可能继续修复；价差上关注TA5-9低位正套机会。

MEG

• 供需：
  • 供应端：国内和煤制MEG装置检修降负减少，综合开工率下滑，预计2月库存累库延续。
  • 需求端：聚酯重启进度略慢于预期，削弱了MEG需求支撑。
  • 3-4月，聚酯负荷提升和海外供应收缩预期可能带来去库，但需关注进口船货到港情况。
• 价格与策略： MEG维持震荡走势，加工费小幅回升。短期港口库存压力仍在，短期建议EG05关注震荡区间(4650-4800)，中长期需跟踪供需修复进程。EG5-9价差低位正套为主。

聚酯

• 负荷： 聚酯综合负荷继续回升至86.1%。
• 库存： 下游开工提升，但原料库存消化缓慢，聚酯产品库存累库。
• 需求： 终端需求复苏节奏不及旺季，订单偏少，原料备货为主。

短纤与瓶片

• 短纤：
  • 供应：负荷有所回升但低于预期，部分装置重启延后。
  • 需求：下游纱厂订单少，原料备货充足，采购积极性弱，库存去化困难。
  • 加工费：压缩至1000-1100区间附近。
• 瓶片：
  • 开工率下降，市场交投气氛好转，部分因万凯装置检修。
  • 原材料价格过快上涨抑制需求，现货加工费下降(周均约334元/吨)。
  • 需求虽有恢复但力度不足，库存压力依然较大。

## 投资者须注意

本总结基于报告内容提炼，请投资者务必结合自身风险承受能力和市场理解审慎参考，风险自负。