20131205-上海证券-12月5日固定收益研究晨报_收益率短期下行难改资金面偏紧状况_11页_1mb

债市分析报告总结（2013年12月5日）

核心内容概述

本报告主要分析了2013年12月5日中国债券市场流动性、利率债与信用债走势、国债期货表现、市场动态以及国内外财经要闻，为投资者提供市场展望与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

• 央行操作：央行在本周继续逆回购操作的概率较大，但周二逆回购规模缩减，今日14天逆回购可能暂停，资金面仍将偏紧。
• 市场利率：银行间市场利率多数下行，隔夜利率为3.7663%，7天期为4.6447%，14天期为5.5757%。
• 资金面状况：虽然近两周资金面有所缓解，但整体仍维持偏紧格局，建议投资者保持谨慎。

2. 利率债分析

• 国债招标：昨日财政部五年期国债中标利率为4.2838%，预期4.34%，全场招标倍数为2.04倍，边际倍数为1.98倍。
• 市场表现：银行间国债现券波动较小，交投活跃度不高，市场参与机构仍保持谨慎。
• 未来展望：中央经济工作会议即将召开，可能将2014年GDP增速下调至7%，预示融资需求可能下降。

3. 信用债分析

• 收益率走势：周三信用债多数品种收益率小幅下行，高评级品种下行幅度较大，低评级品种则有小幅上行。
• 基金行为：11月债券型基金因价格下跌遭遇赎回，抛售中低等级信用债，但近期资金面缓解，债基持债数量回稳。
• 市场情绪：信用债跌势收敛，但资金面偏紧仍对市场形成压力，建议投资者谨慎操作。

4. 国债期货

• 走势：国债期货小幅高开后震荡走低，尾盘收跌，近月合约TF1312收于91.622元，下跌0.09%；主力合约TF1403收于92.100元，下跌0.18%。
• 持仓与成交量：TF1312持仓减少，TF1403持仓增加，成交量显示TF1403投机氛围浓厚。
• 建议：套利机会不明显，建议投资者观望。

债市回顾

1. 银行间市场

• 成交情况：12月4日银行间市场同业拆借共成交186笔，总计701.89亿元；质押式回购成交1907笔，总计5469.29亿元。
• 利率变化：隔夜利率下跌，7天期和14天期利率也有显著下行。

2. 交易所市场

• 上交所：债券成交共计2799.91亿元，其中现券成交45.66亿元。
• 深交所：当日债券成交金额223.34亿元，现券成交11.71亿元。

3. 投资者行为

• 债券托管量：11月债券托管量余额增加1201.80亿元，商业银行增持规模最大，而保险和基金类机构减持较多。

风险提示

1. 国际市场风险

• 可转债市场：可转债表现仍以跟随正股为主，IPO即将重启，市场面临流动性考验。
• 资源型城市：中国资源衰退型城市达67个，部分行业面临调整，如乳粉、航运等行业。

2. 行业政策变化

• 中成药监管：英国计划从2014年4月起全面下架未注册中成药，影响中药行业。
• 白酒标签规范：国家将严格规范白酒标签，可能淘汰一批中小酒企。

国内财经要闻

• 城镇化改革：全国城镇化工作会议或涉及户籍、土地、财税三大改革。
• 营改增试点：铁路运输和邮政服务业将纳入营改增试点。
• 自贸区建设：中国正在建设18个国家或地区级自贸区，涉及31个国家和地区。
• IPO重启：IPO将在2014年1月重启，市场期待与责任压力并存。
• 个股期权上市：最快于2014年4月推出。
• 土改方案：新土改方案设计加速，农地流转进入“倒计时”。
• 4G牌照发放：三大运营商获得TD-LTE牌照，4G商用正式开启。

投资评级体系

• 评级分类：根据安全性、收益性、流动性三个维度，将债券分为两全级、配置级、投资级和回避级。
• 评级适用：两全级适用于全序列机构；配置级适用于银行、保险；投资级适用于基金、券商等。
• 评级说明：本报告采用相对评级体系，投资者应结合自身情况判断。

免责条款

• 本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
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投资建议

• 流动性管理：建议投资者关注资金面变化，保持谨慎。
• 利率债配置：短期下行趋势可能持续，但长期仍需关注政策变化。
• 信用债策略：高评级品种可适度配置，低评级品种需警惕风险。
• 国债期货：建议观望，避免套利操作。