20250206-东方金诚-资金面偏紧_午后有所转松；债市整体走强_8页_603kb

2月5日金融市场的运行呈现出资金面偏紧转松、债市整体走强、风险事件增多等特征。以下结合国内、国际、债市、信用市场等方面进行总结分析：

一、国内宏观政策和资金面

• 资金面情况：春节后央行虽有7天期逆回购操作6970亿元，但因当日逆回购到期规模达14135亿元，净回笼资金7165亿元，整体资金面偏紧，午后略有缓和。
• 政策环境：总理李强主持国务院会议，强调加大逆周期调节，实施“组合拳”政策；央行通过常备借贷便利利率上调和抵押补充贷款资金释放等手段调节市场流动性。
• 重点项目推进：财政部计划在2月19日发行首期125亿元人民币国债，采用香港离岸方式发行。

二、债市表现

1. 利率债市场：受资金面适度放松、1月财新中国服务业PMI数据不及预期、以及美债收益率下行影响，债市整体走强。其中30年期国债表现卓越，10年期国债收益率下降超过140个基点。
2. 信用债公告：
   • 部分房企资金紧张，如旭辉、宝龙、正荣地产出现债务逾期或违约倾向，债市风险有所集中。
   • 控股股东破产申请、境外债展期、回售触发等事件显示信用市场承压。
3. 可转债：市场活跃，深市个券多数上涨，新致、远信、豪转债券涨幅较大，而强监管逻辑继续削弱高弹性票等涨幅分化现象依然存在。
4. 中资美元债：国外主要经济体国债通行利率下行，全球国债期限结构中长期抛压明显，博弈手段尚不明确，预期短期内收益率将持续下降。

三、国际经济亮点

• 美国经济数据：ISM服务业PMI、ADP就业人数都超预期，显示就业市场韧性强，压制美联储降息预期。同时，通胀数据亦对债券收益率传导作用增强。
• 商品市场：国际油价大跌而天然气价格上涨，显示全球能源波动性强。

四、总结与展望

受货币政策收紧、高利率维持等因素，2025年初资金面整体偏紧，但午市缓和；国内债市反应积极，国开债和长期限国债表现尤为亮眼。然而，信用收缩明显，房地产企业暴露压力事件增多，风险资产收缩+高利率环境下的策略需更加灵活。国际方面，尤其是美国经济韧性对全球货币政策制定仍有较大影响，短期需关注传导路径和通胀走势。