20140106-上海证券-1月6日固定收益晨报_流动性仍将维持偏紧格局_11页_1mb

债市分析报告总结（2014年1月6日）

核心内容概述

本报告聚焦于2014年1月6日中国及全球债券市场的运行情况，分析流动性、利率债、信用债、衍生品及可转债等市场表现，并对市场风险、央行动态、市场公告及国内财经要闻进行梳理。整体来看，市场流动性仍偏紧，利率债短期承压，信用债收益率处于高位，衍生品市场套利机会显现。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

• 资金面：上周五银行间资金利率中枢继续下移，IB001下行至3.01%，IB007下行至4.77%，R001和R007分别降至2.92%和4.69%。
• 流动性趋势：虽然年末考核时点已过，资金面短期缓解，但长期来看，利率市场化推升资金成本，银行存款流失加剧，流动性仍将维持偏紧格局。
• 央行态度：央行对资金面采取谨慎态度，不会轻易放松，政府也将流动性定调为“适度”。

2. 利率债分析

• 收益率走势：上周五利率债短端下行，中长端小幅上行，5、7、10年期国债收益率分别上行至4.52%、4.64%、4.64%。
• 经济影响：尽管制造业和非制造业PMI显示经济疲弱，但未对利率债收益率形成支撑，资金面仍是主要影响因素。
• 未来展望：利率市场化进程可能加快，利率债短期仍将继续承压，但长期具备配置吸引力。

3. 信用债分析

• 收益率表现：信用债收益率普遍小幅上行，城投债收益率也整体上行。
• 市场现状：当前信用债收益率处于历史高位，短期仍有上行压力，交易性机会需等待。
• 配置建议：建议资金充裕的机构增加高评级信用债配置，对低评级品种保持谨慎。

4. 衍生品及可转债分析

• 国债期货表现：周五国债期货全线收跌，TF1403报收91.306元，跌幅0.14%。
• 套利机会：尽管价格下行空间有限，但国债现货与期货价格联动性良好，套利机会存在。
• 正向套利建议：随着R007回落，CTD券IRR大于融资成本，可围绕130015.IB、130020.IB等核心券种进行正向套利。

债市回顾

1. 银行间本币市场成交

• 1月3日，全国银行间市场同业拆借成交167笔，总计836.13亿元，较昨日减少641.28亿元。
• 质押式回购成交4071.84亿元，加权利率3.8003%。
• 买断式回购成交279.76亿元，加权利率4.2008%。
• 现券买卖市场成交1051.82亿元，较昨日增加202.03亿元。

2. 交易所债券成交

• 上交所当日债券成交3499亿元，其中现券成交30.88亿元，回购交易规模为3468亿元。
• 深交所当日债券成交298.56亿元，其中现券成交4.87亿元，回购交易规模为294亿元。

市场风险提示

1. 人民币升值压力

• 人民币对美元汇率中间价累计升值3%，逼近“5”时代，对出口企业造成压力。
• 人民币升值仍是大概率事件，需关注其对经济和货币政策的影响。

2. 影子银行监管加强

• 2014年影子银行监管政策或将出台，明确归口监管制度，标志着影子银行体系进入规范化阶段。

国内财经要闻

• IPO重启：本周将启动IPO重启后的首批新股申购，包括我武生物、新宝股份等。
• 环保政策：环保部酝酿大气污染防治科技行动计划，重点支持脱硫脱硝、VOC处理等技术。
• 存款回流：12月四大行新增贷款投放1800亿元，存款大幅增长1.2万亿元。
• 券商直投业务扩围：个人投资者可参与券商直投业务，范围扩大。
• 钢价下跌：新年伊始，建筑钢价格下调，行业PMI指数仍低于荣枯线。
• 并购重组审慎审核：6家公司进入审慎审核通道，包括*ST大地、凯利泰等。

海外债市情况

1. 美国市场

• 公债价格：周五美国公债价格下滑，收益率收于3%。
• 美联储动向：贝南克表示经济复苏仍不全面，缩减购债预期巩固。
• 市场预期：投资人等待12月非农数据以判断美联储是否进一步缩减购债。

2. 欧洲市场

• 欧元区公债：西班牙、葡萄牙、意大利、爱尔兰和希腊公债收益率均走低，显示地区经济逐步复苏。
• 西班牙失业率：12月失业人数骤降2.24%，为史上同期最大跌幅。
• 葡萄牙预算：总统表示2014年预算未违宪，不送交宪法法院裁决。

3. 日本市场

• 公债表现：短期公债价格持平，但中长期公债疲软，受日本央行买入和抛盘影响。
• 央行操作：日本央行计划购买2000亿日圆的20年和30年期公债。

投资评级体系

• 评级分类：根据安全性、收益性、流动性三个维度，将债券分为“两全级”、“配置级”、“投资级”、“回避级”。
• 评级适用：不同机构对应不同评级，如两全级适用于全序列机构，配置级适用于银行、保险，投资级适用于基金、券商等。

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