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2019年10月债券市场风险监测报告总结

核心内容概览

2019年10月，中国债券市场整体呈现价格下行、信用风险边际缓解、流动性分层有所收窄、市场结构持续优化及杠杆率季节性回落的态势。市场参与者对债券资产的配置意愿有所调整，反映出对宏观经济和政策环境的谨慎预期。

一、价格风险监测

• 债券指数下行：中债净价指数下降0.44%至99.81点，中债国债净价指数下降0.78%至117.32点，中债信用债净价指数下降0.29%至94.72点。
• 国债收益率上行：1年期国债利率上升10BP至2.66%，10年期国债利率上升15BP至3.29%。
• 国债期货价格下降：10年期国债期货活跃合约结算价下降0.81%至97.41点。
• 市场波动性偏低：中债净价指数、1年期国债收益率和10年期国债利率波动率分别处于历史值的36%、29%和43%分位数。
• 波动主要时点：月中LPR报价发布和月末中美贸易谈判取得积极进展。

二、信用风险监测

• 新增违约情况：10月新增违约债券16支，违约规模58.51亿元，边际违约率0.03%，环比下降0.03个百分点。
• 实质性违约企业：新增2家实质性违约企业，分别为西王集团和东方锆业，尚有14只90.4亿元待偿债券存续。
• 信用利差扩大：5年期AA级产业债信用利差161BP，环比扩大2BP；5年期AA级城投债信用利差122BP，环比扩大6BP。
• 新发公司信用债资质改善：隐含评级指数485.84，环比上升0.23。
• 存量信用债评级下调率下降：隐含评级调整债券137支，其中下调127支，下调率0.69%，环比下降0.10个百分点。
• 下调主体行业分布：制造业、建筑业和房地产业为下调主体数量前三的行业。

三、流动性风险监测

• 现券市场流动性略有下降：10月现券交易量约16.38万亿元，日均交易量约8622.15亿元，环比下降5.65%；日均换手率0.91%，环比下降0.06个百分点。
• 货币市场流动性保持充裕：七天基准回购利率（BR007）平均2.71%，高于上月均值14BP，高于公开市场操作利率16BP；下旬BR007升至2.95%，与上月高点持平。
• 流动性分层幅度季节性回落：中小银行、非银机构和非法人产品成员利差分别为1BP、15BP、16BP，环比收窄1BP、6BP、9BP；担保品利差24BP，环比收窄10BP。

四、债券市场结构监测

• 债券市场总规模继续增长：10月末含同业存单在内的债券市场总托管量约95.77万亿元，环比增加0.75万亿元，同比增速14.35%，较上月下降0.21个百分点。
• 信用债期限趋于长期化：
  • 存量方面，公司信用债中短期融资券占比10.17%，环比下降0.41个百分点，同比下降0.21个百分点。
  • 同业存单与商业金融债比例为145.10%，环比上升1.89个百分点，同比下降17.60个百分点。
  • 发行量方面，短期融资券占比37.89%，环比上升0.84个百分点；同业存单占比90.62%，环比上升10.76个百分点。
• 存量信贷期限结构稳定：截至9月，非金融企业短期贷款和票据融资存量占比38.98%，环比上升0.05个百分点。

五、债券市场杠杆率监测

• 市场总体杠杆率回落：10月末市场总体杠杆率为1.09，环比下降0.04，同比下降0.04。
• 高杠杆机构数量减少：机构平均杠杆率高于2倍的有428家，占比4.89%，环比下降0.16个百分点。
• 主要类型机构杠杆率下降：商业银行、信用社、保险公司、证券公司、非法人产品杠杆率均有所下降，且均低于去年同期。
• 部分机构杠杆率上升：商业银行中，城市商业银行、农村银行类机构、外资银行杠杆率上升；非法人产品中，保险产品杠杆率上升。
• 债券持有量变化：
  • 商业银行、保险机构、信用社、境外机构债券持有量分别增加0.85%、1.11%、3.17%、0.65%。
  • 证券公司、非法人产品债券持有量分别减少5.04%、0.88%。

六、债券市场回购风险监测

• 回购担保率总体稳定，略有下降：
  • 未到期质押式回购担保率107.90%，环比下降0.91个百分点。
  • 未到期买断式回购担保率104.88%，环比下降0.09个百分点。
• 担保率低于97%的融资方：共2家，分别为证券公司资产管理计划和农村商业银行。

关键信息汇总

主要观点

• 价格风险：整体市场波动性较低，但国债收益率上行压力明显，尤其是长端利率。
• 信用风险：违约规模略有下降，但信用利差扩大显示市场对信用风险的担忧仍在。
• 流动性风险：现券市场流动性有所减弱，但货币市场保持宽松，流动性分层幅度季节性收窄。
• 市场结构：信用债期限长期化趋势持续，债券市场总规模稳步增长。
• 杠杆率：市场杠杆率季节性回落，部分机构杠杆率上升，需关注高杠杆机构的风险。
• 回购风险：担保率总体稳定，但部分融资方担保率偏低，存在潜在风险。