20210201-东兴证券-龙蟒佰利-002601.SZ-钛白粉价格持续上涨_看好公司市占率加速提升_7页_813kb

报告摘要

龙佰利（002601）是一家大型无机精细化工集团，专注于钛、锆精细粉体材料的研发和制造。公司拥有多个生产基地，钛白粉产能居亚洲前列，产品远销全球多个地区。2021年初，钛白粉市场价格持续上涨，公司也发布了提价公告，对国内和国际客户分别提价500元/吨和100美元/吨，显示其在行业复苏中的积极表现。

行业景气度提升：自2020年6月以来，外需持续好转，钛白粉出口增长显著。国内小厂亏损下降，海外大厂控量保价，导致国内钛白粉价格从2020年7月初至2021年1月末累计上涨32%。
国内龙头加速扩张：在海外大厂战略收缩的背景下，龙佰利等国内龙头企业通过低成本氯化法和清洁化硫酸法产品，积极抢占市场份额。
产业链延伸增强竞争力：公司纵向延伸至钛矿开采、钛原料精加工、四氯化钛及钛白粉生产，横向拓展伴生小金属精加工，实现资源“吃干榨净”，提升综合竞争力。
盈利预测乐观：公司预计2020~2022年净利润分别为28.7、37.7和46.1亿元，EPS分别为1.41、1.85和2.27元，对应PE值分别为28、21和18倍，维持“强烈推荐”评级。
长期发展预期：公司有望成长为全球钛白粉龙头，并向钛原料、钛金属及锆、钪领域延伸，提升中远期增长潜力。

价格变动：2021年1月国内金红石型钛白粉现货价累计上涨2.5%（400元/吨）至1.65万元/吨。
市场份额变化：海外四家大厂在近3~4年经历产销量和盈利能力下滑，市场份额缩水，而龙佰利等国内企业则加速扩张。
财务预测：
- 营业收入：预计2020~2022年分别为13,455.20亿、17,110.82亿、19,961.03亿，年均增长率显著。
- 净利润：预计2020~2022年分别为2,865.36亿、3,768.37亿、4,609.15亿，增长趋势明显。
- EPS：预计2020~2022年分别为1.41、1.85、2.27元。
- PE：2020~2022年PE值分别为28、21、18倍，显示估值逐步下降。
估值指标：
- P/B：从6.50下降至4.69。
- EV/EBITDA：从16.94下降至12.65。
财务健康状况：
- 资产负债率：维持在40%~48%之间，显示公司负债水平可控。
- 流动比率：从0.88上升至1.40，显示短期偿债能力增强。
- 速动比率：从0.62上升至1.09，显示公司流动性改善。
盈利能力：
- 毛利率：维持在41.17%~42.47%之间。
- 净利率：从21.37%上升至23.14%。
- ROE：从18.40%上升至26.77%，盈利能力持续增强。
投资建议：分析师刘宇卓对龙佰利维持“强烈推荐”评级，认为其在行业复苏中具备显著优势。

财务指标预测：
- 营业收入：持续增长，预计2022年达到19,961.03亿元。
- 净利润：显著增长，预计2022年达到4,609.15亿元。
- PE：逐步下降，显示估值趋于合理。
现金流量表：经营活动现金流持续增长，预计2022年达到4,209亿元。
主要财务比率：显示公司成长能力、获利能力及营运能力均有所提升。