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仙琚制药2014年投资分析报告总结

核心内容概述

本报告发布于2014年2月27日，由分析师张凤展撰写，分析了仙琚制药在2013年及未来几年的经营状况、行业环境以及投资价值。报告指出，2013年公司业绩受原材料涨价、折旧成本上升和管理成本增加等因素影响下滑严重，但2014年有望全面恢复，并且公司通过新产品开发和业务拓展，具备新的增长潜力。

主要观点

1. 业绩展望

• 2013年业绩下滑：由于上游原材料价格高企、固定资产折旧和综合管理成本上升，公司2013年净利润大幅下降，同比下降48.85%。
• 2014年业绩恢复：随着原材料价格回落，公司毛利率有望改善，预计2014年净利润将同比增长122%。
• 2015年持续增长：预计2015年净利润同比增长36%，EPS增长至0.55元。

2. 行业分析

• 甾体药物行业特点：
  • 行业上游依赖皂素、双烯、雄烯二酮等原材料，其中皂素因提取工艺复杂，供给趋紧，价格波动大。
  • 原料药企业控制价格，行业集中度高，全球甾体药物生产向中国转移。
• 行业竞争格局：
  • 国内主要厂商包括天药股份、仙琚制药、北京紫竹药业等。
  • 天药股份在皮质激素原料药领域占据领先地位。
• 行业发展趋势：
  • 原材料价格回落，毛利率改善。
  • 高值激素产品价格或有提升，但大宗产品价格下降。

3. 公司业务结构

• 主要产品分类：
  • 皮质激素类药物：占收入比例最大，2013年上半年收入同比下降1.16%，毛利率下降。
  • 妇科及计生用药：2013年上半年收入同比增长28.18%，毛利率稳定。
  • 麻醉及肌松用药：收入增长显著，毛利率维持较高水平。
• 新产品与业务拓展：
  • 赛米司酮片：2013年4月获批生产，用于药物流产，改善现有产品不足。
  • 抗哮喘吸入剂：公司布局3个品种，其中2个为国内首仿，具备市场潜力。

关键信息

股票信息

• 报告日股价：15.33元
• 12个月A股价格区间：10.68-15.33元
• 总股本：34140百万股
• 无限售A股占比：88%
• 流通市值：46亿元
• 每股净资产：3.38元
• PBR（市净率）：4.55倍

主要股东（2013Q3）

• 仙居县国有资产投资集团公司：持股21.5%
• 金敬德：持股10.4%
• 浙江医药股份有限公司：持股6.7%

收入结构（2013Q2）

• 皮质激素：38%
• 妇科及计生：30%
• 麻醉肌松：6%

盈利预测（2013-2015年）

• EPS：0.18、0.40、0.55元
• 净利润增长率：-48.85%、122%、36%

估值数据（按最新股本）

• 2013年：PER 84.88倍
• 2014年：PER 38.15倍
• 2015年：PER 28.06倍

风险提示

1. 行业持续低迷：皮质激素行业若继续低迷，可能影响公司业绩。
2. 原材料价格波动：若皂素、双烯价格大幅波动，可能影响毛利率。
3. 新产品推广困难：赛米司酮片等新产品若无法获得市场认可，可能影响增长预期。

投资建议

• 投资评级：分析师建议增持仙琚制药，认为其股价将在未来6个月内强于沪深300指数20%以上。
• 理由：
  • 原材料价格回落，毛利率有望改善。
  • 新产品赛米司酮片和抗哮喘吸入剂业务将带来新的增长点。
  • 公司作为甾体药物行业龙头，具备较强的市场竞争力和研发能力。

研发与产品布局

• 研发投入：占销售收入3%左右，持续进行新产品开发。
• 研发成果：
  • 2012年取得5个新药批件。
  • 开展多项临床研究及技术创新课题。
  • 拥有3项发明专利授权。
• 新药申请信息：
  • 包括赛米司酮片、丙酸倍氯米松水溶鼻喷雾剂等。
  • 多数处于审批阶段，具备一定的市场前景。

财务数据概览

结论

仙琚制药作为甾体药物行业的龙头企业，在2013年受原材料成本上升影响业绩下滑，但2014年起将受益于原材料价格回落和新产品推广，业绩有望全面恢复。公司具备较强的市场竞争力和研发能力，未来增长点明确，建议投资者增持。