20220323-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数区间波动_多部委表态积极有效化解房地产行业风险_15页_1mb

高收益债策略周报总结（2022年3月14日—2022年3月20日）

核心内容

本周高收益债市场整体呈现发行规模回暖、利率与利差下行的趋势，同时二级市场净价指数波动，成交规模小幅回落。市场风险方面，部分房企及城投主体出现信用风险事件，需投资者密切关注。

主要观点

• 一级市场：高收益债发行规模显著回升，发行利率与信用利差均有所下降。
• 二级市场：高收益债净价指数区间波动，非国有企业净价指数上涨，城投债净价指数下跌。
• 政策动态：发改委发布新型城镇化任务，支持县城建设；国务院金融委表态积极化解房地产风险。
• 市场表现：投资型高收益债成交规模回升，投机型高收益债成交规模减少；异常成交占比上升，需警惕估值偏离风险。
• 风险提示：部分房企及城投主体出现兑付违约或评级下调，存在信用风险溢出效应。

关键信息

一级市场表现

• 发行规模：已出结果的高收益债券共35笔，发行总额205.45亿元，较前一周增加94.68亿元。
• 发行利率与利差：加权发行利率为6.77%，较前一周下降12BP；加权信用利差为444BP，较前一周下降8BP。
• 区域与行业：城投债发行规模占79.07%，其中贵州、四川、广西区域发行利差较高；建筑、房地产行业净价指数涨幅较大。
• 主要发行人：
  • 非城投国企：晋能控股煤业集团发行“22晋煤Y1”，规模20亿元，票面利率6.5%。
  • 城投：沣西集团、武清经开、大足国资、延安城投等发行规模靠前。
  • 非国有企业：恒逸集团发行1笔5亿元债券。

二级市场表现

• 成交总额：828.80亿元，较前一周减少3.24%。
• 净价指数：
  • 城投净价指数下跌0.046%。
  • 非城投国企净价指数上涨0.018%。
  • 非国有企业净价指数上涨0.484%。
• 区域与行业：
  • 城投债重点区域：贵州、天津净价指数跌幅较大；重庆、云南涨幅较高。
  • 产业债重点行业：建筑、房地产净价指数涨幅较高；金融、化工行业净价指数跌幅较大。
• 估值偏离度：
  • 低于估价净价成交占比55.84%，高于估价净价成交占比16.12%。
  • 异常交易中，部分债券如“18天易PPN001”、“21番雅01”、“20世茂04”等偏离度显著。

策略建议

1. 关注县城发展机遇：发改委支持县城新型城镇化建设，部分县级城投或迎来发展机遇。
2. 关注房地产政策：多部委表态积极化解房地产风险，有助于提振市场信心，但需关注政策效果。
3. 注意信用风险：部分房企及城投主体存在兑付风险或评级下调，需警惕信用风险溢出。

风险动态

• 违约及信用风险事件：
  • 福建阳光集团：兑付风险警示，因现金流问题，“21福建阳光SCP001”存在兑付不确定性。
  • 广州富力地产：兑付风险警示，预计无法足额兑付，“16富力04”拟与持有人沟通展期。
  • 福建福晟集团：未按时兑付本息，构成实质性违约。
  • 阳光城集团：未按时兑付本息，触发交叉违约条款，多只债券提前到期违约。
• 负面评级行动：
  • 重庆市中科控股：主体及债项评级由A下调至BBB。
  • 江西正邦科技：主体评级由AA下调至AA-，评级展望调整为负面。
  • 鹏博士电信传媒：主体及债项评级由A下调至BBB。
  • 江苏南通三建：主体及债项评级由BB下调至B+，评级展望维持负面。

附录数据

• 图表：
  • 图1：CCXI高收益债券财富指数
  • 图2：CCXI高收益债券财富指数周度走势
  • 图3：高收益债发行分布
  • 图4：一级市场高收益债期限分布及加权利率
  • 图5：CCXI高收益债券被动型净价指数走势
  • 图6：CCXI高收益债券被动型净价指数周度涨跌幅
  • 图7-10：高收益城投债重点区域净价指数
  • 图11-14：高收益产业债重点行业净价指数
  • 图15-20：高收益债成交收益率分布及偏离度情况
  • 图21：高收益债成交估值偏离度分布
• 表格：
  • 表1：新发行高收益债券（发行规模前十）
  • 表2：6%-10%高收益债券成交情况
  • 表3：10%及以上高收益债券成交情况
  • 表4：成交偏离大的高收益债
  • 表5：债市风险动态

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