20171022-兴业证券-安通控股-600179.SH-海铁联运业务快速发展_Q3收入延续高增长_5页_635kb

安通控股 (600179) 证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2017年10月22日，对安通控股的三季报进行分析，并给出“增持”评级。报告指出，安通控股在2017年前三季度表现强劲，尤其在第三季度收入和净利润均实现高速增长，主要得益于海铁联运业务的快速发展。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年前三季度营业收入达到59.82亿元，同比增长71%；归母净利润为3.7亿元，同比增长41.4%；扣非净利润为3.2亿元，同比增长33.5%。
• Q3收入与利润双高增长：Q3营业收入19亿元，同比增长102%；归母净利润1.4亿元，同比增长37%；扣非净利润1亿元，同比增长12%。
• 海铁联运业务推动增长：公司持续开通多条铁路班列，推动海铁联运业务快速发展，成为业绩增长的主要驱动力。
• 成本上升影响净利润增速：尽管收入增长显著，但营业成本同比增长85%，导致净利润增速慢于收入增速。
• 盈利预期逐步提升：随着海铁联运业务成熟，公司盈利能力有望持续提升。
• 投资建议：公司作为民营多式联运龙头企业，受益于行业发展，成长前景广阔，预计2017-2019年EPS分别为0.52、0.65、0.82元，对应PE分别为44.63、35.52、28.18倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：内贸集运供求关系恶化、多式联运发展低于预期。

关键信息

市场数据

• 收盘价：23.00元
• 总股本：1062.13百万股
• 流通股本：481.17百万股
• 总市值：24428.96百万元
• 流通市值：11066.93百万元
• 净资产：2812.07百万元
• 每股净资产：2.65元

财务数据

• 营业收入：2017年前三季度分别为11.6亿元、14.1亿元、19亿元，同比增长分别为61%、47%、102%。
• 净利润：2017年前三季度分别为1.2亿元、1.1亿元、1.4亿元，同比增长分别为124%、3%、37%。
• 扣非净利润：2017年前三季度分别为1.4亿元、0.8亿元、1亿元，同比增长分别为+165%、-16%、+12%。
• 每股收益（EPS）：2017年前三季度分别为0.34元、0.52元、0.65元。
• PE（市盈率）：2017年为44.63倍，2018年为35.52倍，2019年为28.18倍。
• PB（市净率）：2017年为7.32倍，2018年为6.07倍，2019年为4.99倍。
• 资产负债率：从2016年的63.2%下降至2019年的53.4%。
• 流动比率：从0.88提升至1.18。
• 毛利率：从2016年的22.8%下降至2019年的18.6%。
• 净利率：从2016年的10.6%提升至2019年的9.5%。
• ROE：从2016年的16.4%提升至2019年的17.7%。

业务发展

• 公司持续拓展海铁联运业务，开通了包括“董家口-汕头-梅州”、“武汉-成都”、“俄罗斯-满洲里-锦州”等在内的多条铁路班列。
• 随着业务的成熟，公司预计盈利能力将逐步提升。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• EPS预测：2017年0.52元，2018年0.65元，2019年0.82元。
• 估值：对应PE分别为44.63、35.52、28.18倍。

风险提示

• 内贸集运供求关系恶化
• 多式联运发展低于预期

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