20180827-国金证券-安通控股-600179.SH-多式联运初显成效_带动业绩加速增长_4页_1mb

安通控股 (600179.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

安通控股（600179.SH）近期获得“买入”评级，公司通过多式联运业务的扩张，带动了业绩的显著增长。尽管内贸集运行业增速平稳，但公司积极布局“水运+铁路+公路”综合物流方案，提升了市场竞争力。公司2018年H1营业收入达46.1亿元，同比增长79.8%；归母净利润3.4亿元，同比上升48.0%。预计2018-2020年EPS分别为0.55/0.70/0.84元，对应PE分别为17/14/11倍。

主要观点

• 多式联运初显成效：公司通过铁路运输的快速扩张，实现了业务结构的优化，带动整体营收增长。

  • 截至2018年报告期末，公司铁路网点增加至22个，铁路自然柜运输量达23.5万TEU。
  • 铁路板块营收增长731.15%，水运+公路营收增长53.4%。
  • 预计业务中到门比例将超过50%，为客户提供一站式物流服务。

• 毛利率下滑：由于铁路运输毛利率低于水路运输，叠加油价上涨，公司2018年毛利率下滑5.2%至14.1%。

  • 铁路板块占营收比例提升至18.0%，但整体盈利能力受到一定影响。

• 定增预案推动发展：公司发布定增预案，拟募集34亿元用于多式联运基地和集装箱船舶项目。

  • 唐山海港和泉州基地建成，提升了水转铁效率。
  • 投资参股北京安铁供应链30%股权，进一步加强铁路运输布局。

关键信息

财务数据概览

• 市场价格：9.50元
• 已上市流通A股：673.64百万股
• 总市值：14,126.31百万元
• 年内股价最高最低：20.19/8.72元
• 沪深300指数：3406.57
• 上证指数：2780.90

业绩表现

• 2018H1：
  • 营业收入：46.1亿元，同比增长79.8%
  • 归母净利润：3.4亿元，同比上升48.0%
  • 基本每股收益：0.23元

未来预测

• 2018-2020年EPS：0.55/0.70/0.84元
• PE：17/14/11倍
• 净利润增长率：2018年48.34%，2019年27.33%，2020年19.25%
• 净资产收益率：2018年23.08%，2019年24.63%，2020年23.62%

资产负债表亮点

• 总资产：从2015年的1,007百万元增长至2020年的14,750百万元
• 流动资产：从2015年的279百万元增长至2020年的6,099百万元
• 固定资产：从2015年的728百万元增长至2020年的7,752百万元
• 负债股东权益合计：从2015年的1,007百万元增长至2020年的14,750百万元
• 资产负债率：从2015年的127.96%下降至2020年的64.30%

投资建议与评级

• 投资评级：买入
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 市场平均投资建议：评分3.00，对应中性评级，但公司评级为买入，显示较强增长潜力

风险提示

• 内贸需求下滑
• 多式联运发展不及预期
• 多式联运基地管理风险

附录摘要

三张报表预测

• 损益表：主营业务收入持续增长，净利润稳步提升
• 现金流量表：经营活动现金流持续改善，投资活动现金流为负，但逐步收窄
• 资产负债表：资产规模扩大，负债率逐步下降

比率分析

• 每股指标：每股收益和每股净资产稳步上升
• 回报率：净资产收益率和总资产收益率逐步提升
• 资产管理能力：应收账款周转天数稳定，存货周转天数下降
• 偿债能力：资产负债率下降，EBIT利息保障倍数提升

投资建议说明

• 投资建议为“买入”，基于公司未来业绩增长预期及多式联运战略的实施
• 公司通过多元化布局，有望在物流全产业链中获取更多价值
• 预计公司将在未来三年内实现业绩的持续增长和盈利的稳步提升