20171021-国金证券-安通控股-600179.SH-规模扩大引领业绩高增长_专注布局多式联运_4页_615kb

报告摘要

安通控股是一家专注于内贸集装箱物流服务的公司，其市场表现和财务数据表明其在行业中具备较强的竞争力。公司当前市场价格为23.00元人民币，长期竞争力评级高于行业均值。公司通过不断扩大经营规模，持续布局多式联运，提升市场占有率，并在2017年前三季度实现了显著的业绩增长。

业绩增长显著：2017年前三季度，公司实现营业收入44.73亿元，同比增长70.60%；归属上市公司股东净利润3.66亿元，同比增长41.41%。这一增长主要得益于业务量的爆发和成本控制的改善。
经营规模扩大：公司经营规模持续扩大，稳居行业前三甲。2017年1~8月，全国主要港口内贸集装箱吞吐量同比增长9.8%，公司通过引进船舶和扩展运力，积极把握行业发展机遇。
多式联运布局：公司正积极扩展“海铁陆”多式联运模式，已在2017年4月受让北京安铁供应链30%股权，并布局多条铁路专线。此举旨在延伸物流产业链，为未来进军多元化物流业务打下基础。
毛利率下滑：尽管营收增长明显，但毛利率仅为16.4%，同比下滑6.6个百分点。主要原因包括油价上涨和大量使用外租船舶导致的高成本。
费用率改善：公司三费费率同比下降4.7个百分点至5.7%，显示出公司在费用管理方面有所成效。
投资建议：分析师建议“买入”，预计公司2017-2019年EPS分别为0.53元、0.75元、0.97元，对应PE分别为43倍、31倍、24倍。公司通过员工持股计划增强核心员工与公司利益的绑定，进一步巩固发展基础。

项目	2017E	2018E	2019E
每股收益 (元)	0.534	0.750	0.972
每股净资产 (元)	2.155	2.650	3.289
每股经营性现金流 (元)	0.561	1.164	1.392
净利率 (%)	9.6%	10.4%	10.4%
净利润增长率 (%)	41.32%	40.49%	29.59%
总股本 (百万股)	1,360.71	1,360.71	1,360.71

项目	2017E	2018E	2019E
流动资产 (百万元)	3,132	3,601	4,545
非流动资产 (百万元)	4,495	4,540	4,754
负债股东权益合计 (百万元)	7,628	8,141	9,299

指标	2017E	2018E	2019E
净资产收益率 (%)	19.34%	22.09%	23.07%
总资产收益率 (%)	7.44%	9.79%	11.10%
投入资本收益率 (%)	12.76%	16.53%	19.75%
应收账款周转天数	45.0	45.0	45.0
存货周转天数	3.5	3.5	3.5
资产负债率 (%)	61.56%	55.70%	51.87%

序号	日期	评级	市价 (元)	目标价 (元)
1	2017-03-03	买入	15.65	20.00~20.00
2	2017-04-06	买入	17.88	N/A
3	2017-04-20	买入	16.90	N/A
4	2017-08-16	买入	18.56	N/A

长期竞争力评级：基于公司基本面，评判未来两年后综合竞争力与行业均值比较结果。
行业优化市盈率：扣除亏损股票后的计算方式，用于评估公司估值。
投资评级说明：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上