20180117-兴业研究-新债定价报告_国内油气需求大幅增长_32页_2mb

新债定价报告总结（2018年1月17日）

核心内容概述

本报告聚焦于2018年1月17日国内新债发行情况及化工行业动态，分析了新债发行结果、行业趋势及发债企业资质。报告指出，2017年国内油气需求显著增长，原油进口量达4.2亿吨，LNG进口量达3312.7万吨，推动了相关化工品价格的上涨，如甲醇、尿素等。同时，部分化工品盈利改善，而氯碱、丙烯酸等产品盈利空间有所收窄。

主要观点

• 油气需求增长：2017年国内对油气资源的需求大幅增长，带动了原油、天然气价格的上升，进而影响化工品价格。
• 化工品价格与盈利变化：四季度甲醇涨幅23%，尿素16%，成品油涨幅在7%-12%之间。氮肥、磷肥、涤纶、煤制烯烃和农药等细分行业盈利改善，而氯碱、丙烯酸和合成橡胶等产品盈利空间收窄。
• 行业事件：中国海油蒙西煤制天然气外输管道项目获得核准，特朗普政府宣布允许近海石油和天然气钻探，罗北地区钾资源储量达2.5亿吨。
• 发债企业动态：新凤鸣、阳谷华泰等企业发布业绩预告或筹划发债事项，部分企业上调票面利率或下调评级，显示市场对其偿债能力的担忧。

新债发行结果回顾

• 发行情况：共6只新债的发行利率符合预期，2只出现较大偏差（1只高估，1只低估），3只取消发行。
• 发行利率与预期偏差：
  • 18国新控股SCP001：发行利率4.40%，偏差-33BP
  • 18鲁晨鸣SCP002：发行利率6.20%，偏差+36BP
  • 18阳煤SCP002：发行利率5.45%，偏差-6BP
  • 18津城建MTN001：发行利率5.64%，偏差-15BP
  • 18陕西水务MTN001：发行利率6.50%，偏差+29BP
  • 18保利久联CP001：发行利率5.50%，偏差-17BP
  • 18苏国信SCP002：发行利率4.70%，偏差-3BP
  • 18帝泰SCP002：发行利率7.00%，偏差-23BP

新债研究结果总览

一、WIND渠道新债研究结果

• 覆盖新债：72只，其中城投债6只，产业债66只。
• 发行日分布：T+1日12只，T+2日6只，T+3日及以上54只。
• 重点分析债券：
  • 18永泰能源CP001：煤炭行业，发行利率7.44%，参考收益率7.44%，参考利差-77BP，兴业评分4/4，稳定。
  • 18金隅MTN001：建筑材料行业，发行利率5.92%，参考收益率5.92%，参考利差-2BP，兴业评分3-/3-，稳定。
  • 18东方园林CP001：建筑装饰行业，发行利率5.67%，参考收益率5.67%，参考利差+14BP，兴业评分3-/3-，稳定。
  • 18人福CP001：医药生物行业，发行利率5.30%，参考收益率5.30%，参考利差-3BP，兴业评分3/3，稳定。
  • 18常城建MTN002：城投债，发行利率6.47%，参考收益率6.47%，参考利差+14BP，兴业评分4+/4+，稳定。
  • 18山西交投MTN001：城投债，发行利率6.76%，参考收益率6.76%，参考利差+21BP，兴业评分3-/3-，稳定。
  • 18广成投资CP001：城投债，发行利率6.83%，参考收益率6.83%，参考利差+86BP，兴业评分4-/4-，稳定。
  • 18镇江交通CP001：城投债，发行利率7.30%，参考收益率7.30%，参考利差+133BP，兴业评分4/4，负面。
  • 18中铝SCP001：有色金属行业，发行利率5.47%，参考收益率5.47%，参考利差-59BP，兴业评分4+/4+，稳定。

二、非WIND渠道新债研究结果

• 覆盖新债：72只，其中城投债6只，产业债66只。
• 重点分析债券：
  • 18交通SCP001：交通运输行业，参考收益率4.65%，参考利差-12BP，兴业评分2-/2-，稳定。
  • 18普洛斯洛华01：交通运输行业，参考收益率5.75%，参考利差-10BP，兴业评分3/3，稳定。
  • 18联想01：计算机行业，参考收益率5.48%，参考利差+3BP，兴业评分2/2，稳定。
  • 18晋路桥SCP001：建筑装饰行业，参考收益率5.80%，参考利差-44BP，兴业评分4+/4+，负面。
  • 18沪华信SCP001：化工行业，参考收益率6.00%，参考利差-24BP，兴业评分4+/4+，负面。
  • 18电建地产MTN001：房地产行业，参考收益率6.04%，参考利差-75BP，兴业评分4+/4+，稳定。
  • 18九通01：房地产行业，参考收益率6.42%，参考利差-7BP，兴业评分4+/3，稳定。
  • 18阳煤MTN001：煤炭行业，参考收益率6.74%，参考利差-5BP，兴业评分4+/4，稳定。
  • 18新中泰MTN001：化工行业，参考收益率6.84%，参考利差+5BP，兴业评分4+/4，稳定。
  • 18津航空MTN001：交通运输行业，参考收益率7.24%，参考利差+45BP，兴业评分4+/4，稳定。

关键信息

• 新债发行结果：6只新债利率符合预期，2只出现较大偏差，3只取消发行。
• 行业趋势：国内油气需求增长显著，推动化工品价格上升，部分行业盈利改善，但存在一定的压力。
• 发债企业动态：多家企业发布业绩预告，部分企业上调票面利率或下调评级，显示市场对其偿债能力的关注。
• 融资环境：部分企业融资能力强，但也有企业面临较大的资金压力和担保风险。
• 政策影响：政府核准项目和政策支持对城投债和产业债的发行具有积极影响。

总结

本报告提供了关于新债发行结果、行业趋势及发债企业资质的详细分析，重点在于化工行业和城投债的表现。整体来看，油气需求的上升对化工品价格和盈利产生了积极影响，但部分行业仍面临盈利空间收窄的问题。此外，发债企业资质参差不齐，部分企业因债务负担重或存在担保风险而受到关注。投资者需密切关注新债发行情况及行业动态，以评估其投资价值和风险。