20240308-东吴证券国际经纪-澳博控股-00880.HK-2023年四季报点评_业绩符合预期_上葡京及新葡京协同作用逐步显现_4页_661kb

公司点评报告：澳博控股（0880HK）

业绩分析

• 2023年四季度净收益：639亿港元（基本符合预期），恢复至2019年同期的756%。
• 业务拆分：博彩业务占595亿港元，非博彩业务44亿港元，公司非博彩业务得益于新葡京（GLP）的多客房和零售区。
• 利润率恢复：经调整物业EBITDA同比提升78%至75亿港元，恢复至2019年的591%。
• 博彩收益：总博彩收益630亿港元，恢复至2019年的625%；贵宾和中场业务收益分别达到51亿和579亿港元。

盈利预测与估值

• 收入预测（2023E-2025E）：
  • 营业总收入：2171亿/2602亿/2880亿港元，同比增幅22%、49%、9%。
  • 经调整物业EBITDA：195亿/348亿/491亿港元。
• 估值水平：
  • 当前EV/经调整EBITDA：21倍；目标价36港元。
  • 评级：维持“买入”。

组织架构调整

• 公司调整组织架构，统管所有物业日常运营。
• 新葡京与上葡京协同发展：邀请客户至上葡京，提升其利用率；2024年1-2月，GLP中场下注额环比增长25%，赢率提升18%。

风险提示

• 澳门旅游业复苏缓慢、宏观经济增长不及预期、海外博彩市场分流、贵宾业务恢复不及预期。