20230406-国盛证券-王子新材-002735.SZ-2022年实现归母净利润0.70亿元_电磁产业布局有望扩大_3页_411kb

报告摘要

王子新材（002735.SZ）总结

核心内容

王子新材（002735.SZ）在2022年实现营业收入17.51亿元，同比增长0.90%，但归母净利润下降至0.70亿元，同比减少16.65%。公司2023年4月5日发布公告，披露了2022年业绩及2023年财务预算目标。2023年预计销售目标为22.76亿元，同比增长30.00%，净利润目标为1.71亿元，同比增长141.44%。公司通过收购中电华瑞和宁波新容两家子公司，全面切入电磁武器与新能源两大产业赛道，预计2023至2025年公司归母净利润将分别达到1.83亿、2.86亿、4.52亿，对应PE分别为24X、16X、10X，维持“买入”评级。

主要观点

1. 军品业务增长潜力大

公司在电磁武器领域布局加速，2022年通过收购两家子公司，深入参与电磁发射系统三大核心系统的研发与生产，包括脉冲能量储存系统（宁波新容提供薄膜电容）、脉冲能量变换系统（中电华瑞提供大功率半导体元器件）和控制及检测系统（中电华瑞提供电子信息系统）。
公司还参与某世界领先水平的前沿武器装备的研制任务，未来发展前景广阔。
舰船综合电力系统也将使用薄膜电容，公司有望受益于该领域的发展。
2023年将是电磁武器产业拐点的关键之年，福建舰电磁弹射系统预计在系泊试验后进行海试，带动公司收入和利润增长。

2. 民品业务拓展迅速

宁波新容薄膜电容产品对标法拉电容，已广泛应用于新能源车、光伏风电等领域，并拓展至穿心电容和超级电容等新产品。
公司已与苏州汇川、大洋电机、武汉菱电、上海电驱动、小鹏汇天等国内外知名品牌客户建立长期稳定的合作关系。
新客户包括比亚迪、零跑、菲仕、博格华纳、华为、阳光、锦浪等，显示其市场拓展能力。
产能瓶颈正在逐步解决，公司加快宁波新容第二期厂房建设，增加多条全自动化生产线，并持续进行生产设备升级和研发投入。

关键信息

财务数据

财务指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	1,735	1,751	2,299	2,913	3,711
营业利润(百万元)	99	49	220	363	608
归母净利润(百万元)	84	70	183	286	452
EPS（元/股）	0.40	0.33	0.86	1.35	2.13
P/E	52.4	62.9	24.3	15.5	9.8
P/B	5.0	5.1	4.3	3.4	2.5

2022年单季度表现

2022Q4营收5.15亿元，同比下降4.80%，环比增长26.64%。
归母净利润0.13亿元，同比下降62.65%，环比增长56.02%。
扣非归母净利润0.26亿元，同比下降13.80%，环比增长175.50%。

未来预测

2023-2025年归母净利润预计分别为1.83亿、2.86亿、4.52亿。
营收增长率分别为31.3%、26.7%、27.4%。
EPS（最新摊薄）分别为0.86元、1.35元、2.13元。
ROE分别为15.0%、19.9%、25.0%。
EV/EBITDA分别为22.7倍、14.4倍、9.1倍。

投资策略

王子新材包装主业发展稳定，而收购的两家子公司将在电磁武器和新能源产业中进入快速成长期。
公司未来增长主要依赖于军品与民品两大业务板块，特别是电磁武器和新能源领域的突破。
预计2023年公司将迎来收入和利润的高速增长，尤其是随着福建舰电磁弹射系统的海试推进。

风险提示

新技术应用不及预期
军品交付不及预期
定增不确定性风险

股票信息

项目	数据
行业	包装印刷
前次评级	买入
4月4日收盘价(元)	20.87
总市值(百万元)	4,426.99
总股本(百万股)	212.12
自由流通股(%)	64.42
30日日均成交量(百万股)	2.25