20221201-国盛证券-王子新材-002735.SZ-电磁武器领域又一核心标的_产业拐点已到_18页_1mb

王子新材（002735.SZ）总结

核心内容

王子新材是一家传统包装企业，通过两次并购切入军工与新能源产业链，实现业务转型。公司主要业务包括绿色包装、军工科技和消费电子，其中军工科技业务在电磁发射领域具备核心技术，民品业务则受益于新能源行业的快速发展。

主要观点

• 军品业务：公司通过并购中电华瑞（100%）和新容电器（60%）布局电磁发射产业链，涵盖脉冲能量储存系统、脉冲能量变换系统及控制检测系统三大核心环节。
• 民品业务：公司薄膜电容业务在新能源领域快速发展，尤其是新能源汽车、光伏和风电市场，产品参数与法拉电子及海外品牌相近，产能问题有望通过并购解决。
• 投资建议：公司作为电磁武器和新能源产业链的重要参与者，未来3年（2022-2024）预计归母净利润分别为1.01亿、2.00亿、3.08亿，对应PE分别为48X、24X、16X，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

1. 军品业务

• 中电华瑞：主营大功率半导体元器件和舰船电子信息系统，参与某世界领先水平的前沿武器装备研发，2021年营收同比增长39.93%，净利润增长37.38%。
• 新容电器：主营金属化薄膜电容，为电磁发射系统提供核心部件，解决产能瓶颈后，有望在新能源领域实现快速增长。
• 电磁发射系统：包含脉冲能量储存、变换、控制及检测等核心环节，公司产品覆盖其中三个关键系统，具备较强竞争力。
• 行业趋势：电磁发射技术正逐步成熟，特种发射和舰船综合电力系统进入批量订货阶段，行业红利期到来。

2. 民品业务

• 薄膜电容应用：广泛应用于新能源汽车、光伏、风电、轨道交通等领域，是新能源车驱动电路和逆变器的首选电容器。
• 市场前景：2020年中国薄膜电容市场规模约102亿元，预计2025年全球新能源车用薄膜电容市场规模达66.15亿元。
• 产能问题：新容电器产能不足，但并入王子新材后，公司将加大在新能源领域的投入，计划建设新厂房和自动化产线，提升产能。

3. 财务表现

• 营收与利润：2021年公司实现营收17.35亿元，归母净利润0.84亿元，同比略有下降，但2022年后预计快速回升。
• 盈利预测：2022-2024年公司归母净利润分别为1.01亿、2.00亿、3.08亿，毛利率逐步提升，净利润增长显著。
• 估值：公司PE从2022年的48X降至2024年的15.8X，显示未来成长性良好，估值性价比高。

4. 投资建议

• 买入评级：公司业务转型成功，受益于电磁武器和新能源产业爆发，未来业绩增长潜力大。
• 风险提示：新技术应用不及预期、军品交付不及预期、市场规模测算存在误差。

结构总结

1. 公司概况

• 公司名称：王子新材（002735.SZ）
• 行业：包装印刷
• 业务布局：绿色包装、军工科技、消费电子
• 并购情况：2020年收购中电华瑞100%股权，2022年收购新容电器60%股权
• 估值：2022年11月29日收盘价为22.89元，总市值48.82亿元

2. 军品业务分析

• 核心产品：薄膜电容、大功率半导体元器件、电子信息系统
• 应用领域：电磁发射系统、舰船综合电力系统
• 技术优势：具备电磁发射技术关键环节的配套能力，产品性能优越
• 市场前景：行业进入批量订货阶段，未来将受益于电磁发射技术发展

3. 民品业务分析

• 核心产品：薄膜电容，应用于新能源车、光伏、风电等领域
• 市场增长：新能源车销量增长带动薄膜电容需求，预计2025年全球市场规模达66.15亿元
• 产能提升：公司计划建设新厂房和自动化产线，提升产能，满足市场需求

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润：1.01亿元
  • 2023年归母净利润：2.00亿元
  • 2024年归母净利润：3.08亿元
• PE预测：
  • 2022年：48倍
  • 2023年：24倍
  • 2024年：16倍
• 估值对比：相比法拉电子、铜峰电子、江海股份等可比公司，公司估值具有吸引力

5. 风险提示

• 新技术应用不及预期
• 军品交付不及预期
• 市场规模测算存在误差

财务指标概览

财务比率概览

投资策略

• 行业趋势：电磁武器和新能源产业正迎来爆发期，公司作为核心标的将充分受益。
• 业务增长：公司通过并购和投资，快速切入军工和新能源领域，未来业绩增长潜力大。
• 估值建议：公司估值性价比高，给予“买入”评级。

风险提示

• 新技术应用不及预期
• 军品交付不及预期
• 市场规模测算存在误差