20171129-东北证券-10月债券托管数据点评_交易恐慌配置博弈_杠杆下降情绪低落_13页_772kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年10月中国债券市场的托管数据、发行情况以及机构投资者的行为变化，揭示了市场杠杆率下降、交易盘与配置盘的博弈、信用债与利率债的变动趋势，以及监管政策对市场的影响。

主要观点

1. 债券托管总量及发行分析

• 债券托管总量：10月末中债登和上清所的债券托管总额为658,408.97亿元，较上月新增4,733.62亿元，其中上清所减少1,827.7亿元，中债登增加6,561.3亿元。
• 债券发行量：10月债券发行量为27,828.15亿元，较上月减少10,239.05亿元，主要由于同业存单发行大幅减少。
• 利率债托管量：10月利率债托管总量为416,040.49亿元，新增6,596.73亿元，其中地方政府债、记账式国债和政策性银行债分别增加2,776.58亿元、2,062.30亿元和1,354.08亿元。
• 地方债发行：地方债发行连续三个月下降，10月发行量为3,400.79亿元，较上月减少155.61亿元，净融资额增加3387.29亿元。
• 信用债托管量：10月信用债托管总量为242,368.49亿元，较9月减少1,863.12亿元，净融资为-1,258.54亿元，较9月减少1,218.83亿元。
• 同业存单：10月同业存单托管量减少2,617.4亿元，主要受监管趋严和MPA考核影响，对信用债整体影响显著。

2. 机构投资者行为分析

• 商业银行：10月增持债券3,068.71亿元，其中增持国债3,092.13亿元，减持同业存单533.97亿元，显示出配置盘的积极行为。
• 广义基金：10月整体减持债券4,53.75亿元，其中减持国债153.8亿元，减持信用债820.78亿元，减持力度明显。
• 保险机构：10月减持信用债108.01亿元，其中国债减持73.3亿元，信用债减持幅度缩小，整体持仓变化不大。
• 证券公司：10月减持利率债125.66亿元，信用债314.73亿元，反映出交易盘的悲观情绪。

3. 债市杠杆率与市场情绪

• 杠杆率下降：10月债券市场杠杆率为109.2%，三个月移动平均为110.2%，较上月略有下降。
• 季节性因素：杠杆率下降主要受10月企业缴税和政府存款增加影响，与季节性因素密切相关。
• 央行操作：10月央行净投放9,685亿元，流动性保持中性，杠杆率下降幅度有限。
• 监管影响：金稳会后，资管新规进一步收紧杠杆，市场高杠杆可能性不大。
• 市场博弈：交易盘在9月增持国债后，10月反而大量减仓，配置盘则增持国债，显示出交易盘与配置盘的博弈。
• 利差变化：11月国开国债利差大幅走扩，反映出交易盘的弱势和市场整体情绪的悲观。

关键信息

债券托管数据

• 总托管量：658,408.97亿元（10月）
• 利率债托管量：416,040.49亿元（10月）
• 信用债托管量：242,368.49亿元（10月）

债券发行与兑付

• 10月发行量：27,828.15亿元
• 9月发行量：38,015.00亿元（10月较9月减少10,186.85亿元）
• 10月兑付量：19,905.66亿元
• 9月兑付量：22,328.55亿元（10月较9月减少2,422.89亿元）

地方债与利率债

• 地方债发行量：3,400.79亿元（10月）
• 地方债净融资：3,387.29亿元（10月）
• 利率债新增托管量：6,596.73亿元（10月）
• 国债新增托管量：23亿元（10月）
• 地方政府债新增托管量：2776.58亿元（10月）
• 政策性银行债新增托管量：1,354.08亿元（10月）

信用债细分

• 同业存单托管量：80,624.9亿元（10月）
• 中期票据托管量：4.69万亿元（10月）
• 企业债券托管量：3.63万亿元（10月）
• （超）短期融资券托管量：1.52万亿元（10月）
• 非公开定向债务融资工具托管量：2.03万亿元（10月）
• 资产支持证券托管量：0.68万亿元（10月）

债市杠杆率

• 10月杠杆率：109.2%
• 三个月移动平均杠杆率：110.2%
• 待购回债券余额：41,912.97亿元（10月）

市场展望

• 短期谨慎：由于熊市情绪浓厚，债市交易性机会不多，短期应保持谨慎。
• 配置盘主导：当前债券市场主要由配置盘主导，交易盘情绪低迷。
• 监管持续收紧：资管新规的实施对杠杆率形成压制，市场高杠杆可能性较低。
• 利差走扩：国开国债利差扩大，反映出交易盘的弱势和市场整体情绪的悲观。

附注

• 分析师：李勇、刘辰涵
• 报告发布日期：2017-11-29
• 相关报告：包含多份关于债券市场、同业存单及监管政策的点评与分析报告，覆盖2016年至2017年的市场动态。