20230823-东吴证券-保利物业-06049.HK-2023年中报点评_盈利能力稳中有升_外拓兼具规模与质量_3页_708kb

保利物业2023年中报分析与总结

业绩概况

保利物业2023年中报业绩优秀，实现营收同比增长107%，归母净利润同比增长215%。

盈利表现

• 营收结构：基础物管服务同比增长218%。
• 毛利率：整体提升0.9pt至21.2%，社区增值业务毛利率高达38.1%，同比增加6.2pt。
• 管理费用率：同比下降0.8pt至7.2%，有效控制成本。
• 应收账款：截至2023年6月为296亿元，较上年增长70亿元。

市场拓展

• 合约面积、在管面积同比分别增长151%、240%，合约在管比达13倍。
• 第三方外拓占比较上年提高2.3pt，单年新签合同金额为129亿元，一二线城市占比达72.5%。
• 物业费单价小幅提升至2.29元/平/月。

业务分析

• 非住业态占比58.5%，同比提升2.4pt，聚焦三大公共物业业态。
• 非业主增值服务同比下降38%，社区增值服务微降，主要受消费需求变化影响。

盈利预测

维持2023–2025年归母净利润预测为13.6/16.5/19.8亿元，对应PE分别为14.4X/11.8X/9.9X。

风险提示

• 市场化外拓不及预期。
• 利润率修复进度不达预期。
• 疫情反复带来不确定性。

估值

每股收益预测为24.5/29.8/35.8元，当前市值表现强劲。

财务指标

• 资产负债率：40.1%/48.3%/52.6%/59.6%
• ROE摊薄：14.4%/19.8%/22.6%/25.8%
• 折旧摊销率：持续优化。