20220905-光大证券-保利物业-06049.HK-2022年中期业绩点评_非住业态占比持续增加_盈利能力稳中有升_3页_432kb

公司研究总结：保利物业 (6049.HK) 2022年中期业绩点评

核心内容

保利物业在2022年中期实现稳健增长，收入与净利润均同比增长。公司通过非住宅业态的持续拓展，增强了盈利能力，同时推进精细化管理，优化了费用结构。其业务覆盖广泛，具备行业领先优势，并通过关联方支持和市场化能力提升，推动公司整体发展。

主要观点

• 收入增长：2022年H1公司实现收入64.5亿元，同比增长25.2%；归母净利润6.3亿元，同比增长28%。
• 非住宅业态占比提升：非住宅业态（商业和公服）收入占比由35.7%提升至38.9%，三年来持续发力，增速高于住宅业态。
• 业务结构均衡：物业管理、社区增值、非业主增值服务收入分别同比增长26.2%、16.6%、35.4%，占比分别为61.3%、21.7%、16.9%，与2021年基本一致。
• 规模领先：截至2022年6月30日，公司在管面积达5.2亿平，合约面积7.3亿平，覆盖206个城市。
• 外拓能力增强：2022H1新增合约面积7529万平，其中关联方新增1767万平；新中标第三方项目单年合同金额达12.4亿元，非住业态占比超86.2%。
• 盈利能力提升：整体毛利率由20.0%提升至20.2%，管理费用率由8.5%降至8.0%，费用控制能力增强。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预测分别为10.7亿元、13.5亿元、17.3亿元，对应PE分别为21倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

业务发展

• 非住宅业务增长：非住宅业态收入占比持续上升，增速显著高于住宅业态。
• 项目拓展：公司积极拓展第三方项目，2022H1新增合约面积7529万平，其中关联方贡献1767万平。
• 精细化管理：建立全业态、全生命周期的管控标准化体系，从项目最小单元提升运营效率。

风险提示

• 竞争加剧：公共服务项目多通过招投标获取，存在项目获取不确定性。
• 市场波动：股价相对走势显示波动性，需关注市场环境变化。

估值与评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 当前价：44.85港元。
• PE估值：对应2022-2024年PE分别为21倍、16倍、13倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

行业与公司评级体系

分析师声明

本报告由光大证券研究所撰写，分析师具有证券投资咨询执业资格，研究基于合法合规信息，独立、客观，不涉及利益冲突。报告内容仅供参考，不构成投资建议。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，仅向特定客户分发，版权归公司所有，未经许可不得复制、转载或引用。

联系信息

• 分析师：何缅南（执业证书编号：S0930518060006）
• 联系人：韦勇强
• 联系方式：
  • 何缅南：021-52523801 / hemiannan@ebscn.com
  • 韦勇强：021-52523810 / weiyongqiang@ebscn.com

公司地址

• 上海：静安区南京西路1266号，恒隆广场1期办公楼48层
• 北京：西城区武定侯街2号，泰康国际大厦7层
• 深圳：福田区深南大道6011号，NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 香港：中国光大证券国际有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
• 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

结论

保利物业凭借非住宅业态的持续拓展、业务结构的均衡发展、精细化管理的推进以及关联方的强力支持，实现了收入与利润的稳步增长。公司盈利能力增强，未来发展前景良好，估值合理，维持“买入”评级。