20260210-国信证券-半导体2月投资策略_存储价格保持强势_模拟芯片周期向上_20页_4mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 半导体2月投资策略： # 存储价格保持强势，模拟芯片周期向上 行业研究·行业投资策略 电子·半导体 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：胡剑 021-60893306 hujuan1@guosen.com.cn S0980521080001 证券分析师：胡慧 021-60871321 huhui2@guosen.com.cn S0980521080002 证券分析师：张大为 021-61761072 zhangdawei1@guosen.com.cn S0980524100002 证券分析师：詹浏洋 010-88005307 zhanliuyang@guosen.com.cn S0980524060001 证券分析师：李书颖 0755-81982362 lishuying@guosen.com.cn S0980524090005 # 存储价格保持强势，模拟芯片周期向上 # - 1月SW半导体指数上涨 $18.04\%$ ，估值处于2019年以来91.62%分位 2026年1月SW半导体指数上涨 $18.04\%$ ，跑赢电子行业7.53pct，跑赢沪深300指数16.39pct；海外费城半导体指数上涨 $12.92\%$ ，台湾半导体指数上涨 $16.35\%$ 。从半导体子行业来看，集成电路封测（+32.58%）、分立器件（+20.75%）、半导体材料（+19.50%）、数字芯片设计（+18.82%）、半导体设备（+18.32%）涨跌幅居前；模拟芯片设计（+16.30%）涨跌幅居后。截至2026年1月31日，SW半导体指数PE（TTM）为119.15x，处于2019年以来的91.62%分位。SW半导体子行业中，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为73倍和89倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为160倍和133倍；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为47.52%分位。 # - 4Q25主动基金半导体重仓持股比例为11.66%，超配5.6pct 4Q25主动基金重仓持股中电子公司市值为4033亿元，持股比例为 $22.95\%$ ；半导体公司市值为2048亿元，持股比例为 $11.66\%$ ，环比下降0.9pct。相比于半导体流通市值占比 $6.08\%$ 超配了5.6pct。4Q25前二十大重仓股中，新增佰维存储、长川科技、复旦微电、德明利、豪威集团，取代芯原股份、瑞芯微、思特威、圣邦股份、恒玄科技，中科飞测、寒武纪、华海清科持股占流通股比例增幅居前，华虹公司、源杰科技、思瑞浦、兆易创新持股占流通股比例降幅居前。 # 12月全球半导体销售额同比增长37.1%，存储价格继续上涨 根据SIA的数据，2025年12月全球半导体销售额为788.8亿美元 $(\text{YoY} +37.1\%, \text{QoQ} +2.7\%)$ ，连续26个月同比正增长；其中中国半导体销售额为212.9亿美元，同比增长 $34.1\%$ ，环比增长 $3.8\%$ 。存储方面，DRAM 12月合约价和1月现货价均继续上涨。另外，TrendForce预计2026年DRAM产值将增长 $144\%$ 至4043亿美元，NAND Flash产值将增长 $112\%$ 至1473亿美元。基于台股半导体企业12月营收数据，IC设计/封测、DRAM芯片均同环比增长，IC制造同比增长环比减少。 # 存储价格保持强势，模拟芯片周期向上 # - 投资策略：存储价格保持强势，模拟芯片周期向上 台积电预计2026年收入增长近 $30\%$ ，资本开支提高至520-560亿美元，并上调AI加速器2024-2029年CAGR至中高 $50\%$ 区间，建议关注算力产业链寒武纪、翱捷科技、澜起科技等。成熟制程方面，TrendForce预计2026年全球8英寸总产能下降 $2.4\%$ ，叠加AI带动的Power相关IC需求，预计2026年全球8英寸平均产能利用率将上升至 $85 - 90\%$ 。建议关注生产链中芯国际、华虹半导体、中微公司、北方华创、拓荆科技、江丰电子、鼎龙股份、长电科技、通富微电、伟测科技、沪硅产业、立昂微等。 TI表示1Q26收入表现强于正常的季节效应不是由于价格驱动，而是来自订单量持续增长。公司看到工业市场持续复苏，数据中心需求持续强劲。我们认为，去库完成后的工业复苏叠加AI需求拉动，模拟芯片进入向上周期，建议关注模拟芯片企业圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、晶丰明源、艾为电子、芯朋微、帝奥微等。 存储除需求量受AI需求拉动外，价格仍处于上涨周期中，TrendForce预计2026年DRAM产值将增长144%至4043亿美元，NAND Flash产值将增长112%至1473亿美元，建议关注存储产业链企业江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正、普冉股份等。 风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。 表：重点公司盈利预测及投资评级 公司 代码 公司 名称 投资 评级 收盘价 (元) 总市值 (亿元) 归母净利润（亿元） PE 2025E 2026E 2025E 2026E 0981.HK 中芯国际 优于大市 67.60 5408 6.48 8.08 107 86 1347.HK 华虹半导体 优于大市 99.25 1725 0.90 1.52 245 145 688012.SH 中微公司 优于大市 349.20 2186 22.32 31.38 98 70 002371.SZ 北方华创 优于大市 472.23 3421 77.77 98.92 44 35 688141.SH 杰华特 优于大市 49.70 224 -2.17 0.44 -103 509 688052.SH 纳芯微 优于大市 174.17 283 0.31 1.44 914 197 688536.SH 思瑞浦 优于大市 180.25 249 1.87 3.38 133 74 688220.SH 翱捷科技-U 优于大市 77.66 325 -4.06 0.52 -80 625 资料来源：Wind,国信证券经济研究所整理(截至日期：2026年2月6日,港股归母净利润为亿美元,收盘价和市值为港币) 01 行情回顾 02 行业数据更新 03 台股月度营收数据 04 投资策略 # 行情回顾：2026年1月半导体(申万)指数上涨 $18.04\%$ 2026年1月SW半导体指数上涨 $18.04\%$ ，跑赢电子行业7.53pct，跑赢沪深300指数16.39pct；海外费城半导体指数上涨 $12.92\%$ ，台湾半导体指数上涨 $16.35\%$ 。 - 从子行业看，集成电路封测（+32.58%）、分立器件（+20.75%）、半导体材料（+19.50%）、数字芯片设计（+18.82%）、半导体设备（+18.32%）涨跌幅居前；模拟芯片设计（+16.30%）涨跌幅居后。 图：半导体指数1月走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：SW半导体1月上涨 $18.04\%$ 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：SW电子1月涨跌幅排名第8 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：SW半导体各子行业1月涨跌幅 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 # 行情回顾：2026年1月半导体公司涨跌幅排名 - 个股方面，1月费城半导体指数30只成分股上涨22家，下跌8家。涨跌幅前五的公司分别为美光科技（+45.36%）、英特格（+40.26%）、NOVA（+39.42%）、拉姆研究（+36.38%）、阿斯麦（+33.01%）；涨跌幅后五的公司分别为CREDO TECHNOLOGY（-12.93%）、思佳讯（-12.06%）、高通（-11.38%）、ASTERA LABS（-9.46%）、QORVO（-7.57%）。 - SW半导体173只个股中上涨160只，下跌13只。其中恒运昌（+352.74%）、普冉股份(+140.55%)、金海通（+114.16%）、恒烁股份(+103.74%)、中微半导（+79.94%)涨跌幅靠前；涨跌幅后五的公司分别为至纯科技（-10.43%）、联动科技（-7.86%）、寒武纪(-7.13%)、赛微电子（-6.61%）、卓胜微（-3.90%）。 表：半导体板块1月涨跌幅榜 费城半导体涨跌幅前五 费城半导体涨跌幅后五 证券代码 证券简称 月涨跌幅(%) 证券代码 证券简称 月涨跌幅(%) MU.0 美光科技 45.36 CRDO.0 CREDO TECHNOLOGY -12.93 ENTG.0 英特格 40.26 SWKS.0 思佳讯 -12.06 NVMI.0 NOVA 39.42 QCOM.0 高通 -11.38 LRCX.0 拉姆研究 36.38 ALAB.0 ASTERA LABS -9.46 ASML.0 阿斯麦 33.01 QRV0.0 QORV0 -7.57 SW半导体涨跌幅前五 SW半导体涨跌幅后五 证券代码 证券简称 月涨跌幅(%) 申万三级 证券代码 证券简称 月涨跌幅(%) 申万三级 688785.SH C恒运昌 352.74 半导体设备 603690.SH 至纯科技 -10.43 半导体设备 688766.SH 普冉股份 140.55 数字芯片设计 301369.SZ 联动科技 -7.86 半导体设备 603061.SH 金海通 114.16 半导体设备 688256.SH 寒武纪-U -7.13 数字芯片设计 688416.SH 恒烁股份 103.74 数字芯片设计 300456.SZ 赛微电子 -6.61 集成电路制造 688380.SH 中微半导 79.94 数字芯片设计 300782.SZ 卓胜微 -3.90 模拟芯片设计 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 # 行情回顾：半导体(申万)指数估值水位 - SW半导体估值水平处于2019年以来的 $91.62\%$ 分位。截至2026年1月31日，SW半导体指数PE（TTM）为 $119.15 \times$ ，处于近2019年以来的 $91.62\%$ 分位。半导体设备处于2019年以来较低估值水位。 - SW半导体子行业中，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为73倍和89倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为160倍和133倍。 图：半导体（申万）2019年以来的PE（TTM） 资料来源：Wind,国信证券经济研究所整理(注：机会值、中位数以及危险值分别对应20%、50%、80%三个分位点) 图：半导体（申万）各子行业所近一年估值水位 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：半导体（申万）各子行业所处2019年以来的估值水位 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 # 基金持仓分析：4Q25主动基金半导体重仓持股比例为11.66% - 4Q25主动基金重仓持股中电子公司市值为4033亿元，持股比例为 $22.95\%$ ；半导体公司市值为2048亿元，持股比例为 $11.66\%$ ，环比下降0.9pct。相比于半导体流通市值占比6.08%超配了5.6pct。 4Q25前五大半导体重仓持股占比由3Q25的 $41 \%$ 上升至 $45 \%$ ，第一大占比为 $16 \%$ 。 图：各行业基金重仓市值 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：半导体重仓持股市值及比例 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：半导体持仓占比及流通市值占比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：4Q25半导体前五大重仓持股占比为 $45\%$ 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 # 基金持仓分析：4Q25主动基金前二十大重仓股变化 - 佰维存储、长川科技、复旦微电、德明利、豪威集团进入前二十大重仓股，取代芯原股份、瑞芯微、思特威、圣邦股份、恒玄科技。 - 4Q25前二十大原重仓股中科飞测、寒武纪、华海清科持股占流通股比例增幅居前，华虹公司、源杰科技、思瑞浦、兆易创新持股占流通股比例降幅居前。 图：半导体前二十大重仓股变化情况 排名 公司名称 主动基金重仓市值(亿元) 主动基金重仓基金数(个) 主动基金重仓持股占流通股比(%) 4025 3025 增减 4025 3025 增减 4025 3025 增减 1 寒武纪-U 324 274 51 738 642 96 5.7 4.9 0.8 2 北方华创 184 175 9 396 352 44 5.5 5.3 0.2 3 兆易创新 160 200 -40 333 439 -106 11.2 14.1 -2.9 4 海光信息 133 136 -3 352 348 4 2.6 2.3 0.2 5 中微公司 114 131 -18 250 234 16 6.4 7.0 -0.6 6 中芯国际 92 106 -14 316 363 -47 3.8 3.8 -0.0 7 源杰科技 83 50 34 203 120 83 15.5 19.3 -3.8 8 中科飞测 74 54 20 124 91 33 19.6 18.7 0.9 9 拓荆科技 66 57 9 164 129 35 7.1 7.8 -0.7 10 佰维存储 54 新进 79 新进 10.1 新进 11 澜起科技 53 97 -44 83 163 -80 3.9 5.5 -1.5 12 晶晨股份 43 62 -19 69 85 -16 11.8 13.3 -1.5 13 芯源微 43 48 -5 97 95 2 14.2 15.9 -1.7 14 华海清科 41 42 0 59 88 -29 7.8 7.1 0.7 15 长川科技 38 新进 89 新进 7.6 新进 16 复旦微电 34 新进 69 新进 8.6 新进 17 华虹公司 34 59 -25 83 126 -43 7.7 12.6 -4.9 18 德明利 25 新进 54 新进 6.7 新进 19 豪威集团 24 新进 49 新进 1.6 新进 20 思瑞浦 22 31 -9 42 38 4 10.3 13.5 -3.2 芯原股份 49 调出 140 调出 5 调出 瑞芯微 49 调出 89 调出 5 调出 思特威-W 40 调出 96 调出 10 调出 圣邦股份 37 调出 27 调出 8 调出 恒玄科技 37 调出 63 调出 7 调出 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 # 行业数据更新：12月全球半导体销售额同比增长37.1% - 根据SIA的数据，2025年12月全球半导体销售额为788.8亿美元（YoY +37.1%，QoQ +2.7%），连续26个月同比正增长。 - 分地区来看，其他地区销售额同比增速为 $+76.4\%$ ，高于全球平均增速；中国、美洲、欧洲、日本同比增速分别为 $+34.1\%$ 、 $+27.1\%$ 、 $+17.0\%$ 、 $-8.4\%$ 低于全球平均增速。美洲、中国环比增速分别为 $+3.9\%$ 、 $+3.8\%$ ，高于全球平均增速；其他地区、欧洲、日本环比增速分别为 $+2.5\%$ 、 $-2.2\%$ 、 $-2.5\%$ ，低于全球平均增速。 图：2025年12月半导体销售额同比增速 资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理 图：2025年12月半导体销售额环比增速 资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理 图：全球半导体月销售额 资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理 图：中国半导体月销售额 资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理 # 行业数据更新：DRAM价格继续上涨 - 12月DRAM合约价继续上涨。根据DRAMExchange的数据，DRAM（DDR48Gb 1Gx8 2133Mbps）12月合约价由11月的8.10美元上涨至9.30美元，连续9个月持续上涨。 - 1月DRAM现货价上涨。DRAM（DDR5 16G（1G*16）3200Mbps）1月底现货价由12月底的29.13美元上涨至37.17美元。 根据TrendForce的预测，2026年DRAM产值将增长 $144\%$ 至4043亿美元，NAND Flash产值将增长 $112\%$ 至1473亿美元，2027年DRAM和NAND Flash产值分别增长至6670亿美元和1757亿美元。 图：存储合约价格 资料来源：DRAMexchange，Wind，国信证券经济研究所整理 图：存储产值预测 资料来源：TrendForce，国信证券经济研究所整理 图：存储现货价格 资料来源：DRAMexchange，Wind，国信证券经济研究所整理 # 行业数据更新：4Q25全球半导体销售额同比增长37.1% - 全球半导体销售额：根据SIA的数据，4Q25全球半导体销售额为2366亿美元，同比增长 $37.1\%$ ，环比增长 $13.6\%$ ，连续9个季度同比增长。 - 中国半导体销售额：根据SIA的数据，4Q25中国半导体销售额为639亿美元，占全球的 $27.0\%$ ，同比增长 $34.1\%$ 。 半导体设备销售额：根据SEMI的数据，3Q25全球半导体设备销售额为337亿美元，同比增长 $10.8\%$ 环比增长 $1.8\%$ ，同比增速较上季下降12.7pct。 半导体硅片出货面积：根据SEMI的数据，3Q25全球半导体硅片出货面积为33亿平方英寸，同比增长 $3.1\%$ ，环比减少 $0.4\%$ ，同比增速较上季下降6.5pct。 - 中芯国际：根据中芯国际的公告，3Q25产能利用率为 $95.8\%$ ，环比提高3.3pct，同比提高5.4pct。 - 华虹半导体：根据华虹半导体的公告，3Q25产能利用率为 $109.5\%$ ，环比提高1.2pct，同比提高4.2pct。 图：中芯国际和华虹半导体的产能利用率 资料来源：各公司公告，国信证券经济研究所整理 图：全球半导体季度销售额 资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理 图：中国半导体季度销售额 资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理 图：全球半导体设备季度销售额 资料来源：SEMI，国信证券经济研究所整理 图：全球半导体硅片季度出货面积 资料来源：SEMI，国信证券经济研究所整理 # 台股月度营收：12月IC设计/制造/封测/DRAM芯片均同比增长 12月台股半导体各环节合计营收情况：IC设计/封测、DRAM芯片均同环比增长，IC制造同比增长环比减少。 IC设计：1024亿新台币（YoY $+19\%$ ，QoQ $+8\%$ ）；IC制造：3855亿新台币（YoY $+23\%$ ，QoQ $-2\%$ ）；IC封测：825亿新台币（YoY $+14\%$ ，QoQ $+1\%$ ）；DRAM芯片：246亿新台币（YoY $+149\%$ ，QoQ $+19\%$ ）。 图：台股IC设计月收入及同比增速 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：台股IC制造月收入及同比增速 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：台股IC封测月收入及同比增速 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：台股DRAM芯片月收入及同比增速 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 # 台股月度营收：晶圆代工、半导体硅片代表企业 - 晶圆代工代表企业：台积电、联电、力积电、世界、稳懋12收入均同比增长。 半导体硅片代表企业：环球晶圆、台胜科、合晶12月收入均同比增长。 图：晶圆代工代表企业月度营收 收入单位:亿新台币 台积电 联电 力积电 世界 稳懋 收入 YoY MoM 收入 YOY MoM 收入 YoY MoM 收入 YOY MoM 收入 YoY MoM 2022-12 1926 24% -14% 209 3% -7% 41 -40% -10% 28 -39% -12% 11 -54% -11% 2023-01 2001 16% 4% 196 -4% -6% 39 -43% -4% 32 -23% 14% 9 -55% -20% 2023-02 1632 11% -18% 169 -19% -14% 37 -44% -6% 25 -41% -22% 9 -52% -2% 2023-03 1454 -15% -11% 177 -20% 4% 38 -47% 4% 25 -51% 1% 11 -39% 32% 2023-04 1479 -14% 2% 185 -19% 4% 39 -47% 1% 36 -20% 43% 11 -40% -5% 2023-05 1765 -5% 19% 188 -23% 2% 37 -50% -4% 31 -41% -12% 14 -25% 27% 2023-06 1564 -11% -11% 191 -23% 1% 34 -52% -8% 31 -43% 0% 15 -5% 10% 2023-07 1776 -5% 14% 191 -23% 0% 34 -49% 0% 36 -23% 14% 14 1% -8% 2023-08 1887 -13% 6% 190 -25% -1% 35 -46% 1% 35 -29% -2% 14 1% 2% 2023-09 1804 -13% -4% 191 -24% 1% 35 -42% 1% 34 -7% -2% 14 16% -2% 2023-10 2432 16% 35% 192 -21% 1% 38 -33% 10% 32 -9% -6% 16 32% 15% 2023-11 2060 -7% -15% 188 -17% -2% 39 -14% 1% 29 -9% -10% 16 32% 1% 2023-12 1763 -8% -14% 170 -19% -10% 34 -16% -12% 35 25% 20% 17 54% 4% 2024-01 2158 8% 22% 190 -3% 12% 36 -9% 4% 29 -9% -17% 15 74% -9% 2024-02 1816 11% -16% 175 3% -8% 36 -3% 0% 31 24% 5% 13 53% -13% 2024-03 1952 34% 7% 182 3% 4% 37 -4% 3% 36 45% 17% 16 43% 23% 2024-04 2360 60% 21% 197 7% 9% 37 -5% 0% 34 -5% -6% 16 53% 2% 2024-05 2296 30% -3% 195 4% -1% 37 0% 1% 36 14% 5% 17 21% 1% 2024-06 2079 33% -9% 175 -8% -10% 37 8% 0% 41 31% 15% 17 11% 1% 2024-07 2570 45% 24% 209 10% 19% 38 11% 2% 36 -1% -13% 16 17% -3% 2024-08 2509 33% -2% 206 9% -1% 39 14% 4% 36 3% 2% 15 7% -7% 2024-09 2519 40% 0% 189 -1% -8% 39 11% -1% 46 34% 27% 12 -11% -18% 2024-10 3142 29% 25% 214 11% 13% 39 2% 0% 38 17% -18% 12 -23% -1% 2024-11 2761 34% -12% 200 7% -6% 37 -4% -5% 35 18% -9% 13 -22% 2% 2024-12 2782 58% 1% 190 12% -5% 35 2% -6% 43 23% 24% 12 -26% -2% 2025-01 2933 36% 5% 198 4% 4% 37 2% 4% 34 16% -21% 12 -22% -4% 2025-02 2600 43% -11% 182 4% -8% 38 6% 3% 40 28% 17% 12 -11% -1% 2025-03 2860 46% 10% 199 9% 9% 37 0% -2% 46 27% 16% 12 -24% 5% 2025-04 3496 48% 22% 205 4% 3% 38 4% 3% 37 8% -20% 12 -29% -5% 2025-05 3205 40% -8% 195 0% -5% 36 -2% -5% 36 -1% -3% 13 -24% 7% 2025-06 2637 27% -18% 188 7% -3% 38 3% 6% 45 9% 26% 14 -18% 9% 2025-07 3232 26% 23% 200 -4% 6% 39 3% 2% 36 2% -19% 14 -10% 6% 2025-08 3358 34% 4% 192 -7% -4% 40 1% 2% 36 0% 0% 15 -1% 3% 2025-09 3310 31% -1% 199 5% 4% 40 1% -1% 51 11% 41% 16 26% 5% 2025-10 3675 17% 11% 213 0% 7% 41 6% 5% 39 3% -24% 16 27% 0% 2025-11 3436 24% -6% 212 6% 0% 41 10% -1% 38 9% -4% 16 30% 4% 2025-12 3350 20% -3% 193 2% -9% 43 22% 4% 49 15% 31% 16 31% 0% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：半导体硅片代表企业月度营收 收入单位:亿新台币 环球晶圆 台胜科 合晶 收入 YoY MoM 收入 YOY MoM 收入 YoY MoM 2022-12 60 14% 0% 14 30% -7% 10 -1% -4% 2023-01 59 14% -2% 11 -9% -19% 9 -11% -7% 2023-02 60 12% 1% 13 7% 14% 9 -10% -1% 2023-03 67 17% 12% 14 4% 6% 9 -13% 0% 2023-04 56 7% -16% 11 15% -17% 9 -12% -3% 2023-05 60 -1% 6% 11 16% 0% 9 -14% 0% 2023-06 63 1% 6% 14 1% 21% 8 -28% -7% 2023-07 55 -4% -13% 12 15% -14% 9 -23% 8% 2023-08 55 -13% 0% 12 14% 2% 9 -24% -2% 2023-09 64 6% 18% 12 13% 4% 9 -23% 4% 2023-10 51 -19% -21% 11 28% -12% 7 -35% -19% 2023-11 52 -13% 3% 13 10% 23% 7 -30% -2% 2023-12 64 6% 23% 14 1% 5% 7 -30% -4% 2024-01 44 -26% -32% 10 -9% -28% 6 -32% -10% 2024-02 50 -16% 14% 10 24% -5% 6 -28% 5% 2024-03 57 -16% 13% 10 23% 8% 7 -22% 8% 2024-04 48 -15% -15% 10 -9% -1% 7 -15% 5% 2024-05 52 -13% 9% 10 -8% 2% 8 -13% 3% 2024-06 53 -15% 3% 11 16% 10% 8 -6% 1% 2024-07 54 -2% 0% 10 13% -11% 8 -11% 3% 2024-08 54 -2% 0% 10 16% -1% 8 -9% 1% 2024-09 52 -20% -4% 10 18% 1% 8 -10% 2% 2024-10 57 13% 11% 10 11% -5% 7 3% -7% 2024-11 51 -2% -11% 11 21% 9% 7 0% -5% 2024-12 55 -15% 7% 11 23% 1% 6 -9% -12% 2025-01 48 10% -12% 9 10% -15% 7 17% 15% 2025-02 53 6% 10% 10 8% 14% 8 16% 5% 2025-03 54 -4% 2% 10 -1% -1% 8 17% 9% 2025-04 53 10% -3% 10 -1% -1% 8 14% 2% 2025-05 50 -4% -5% 10 -7% -5% 8 5% -5% 2025-06 57 7% 14% 10 14% 1% 8 11% 7% 2025-07 42 -22% -27% 10 -1% 2% 8 7% -1% 2025-08 44 -17% 6% 10 2% 2% 8 6% 0% 2025-09 59 15% 33% 10 2% 2% 9 10% 6% 2025-10 43 -25% -27% 11 9% 2% 9 15% -3% 2025-11 47 -8% 10% 11 2% 2% 8 15% -5% 2025-12 55 0% 17% 11 4% 4% 8 22% -7% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 # 台股月度营收：IC设计服务、封测代表企业 - IC设计服务代表企业：创意电子12月收入同比增长，世芯、智原12月收入同比减少。 - 封测代表企业：日月光封测、力成、京元电子、南茂科技、欣邦科技12月收入均同比增长。 图：IC设计服务代表企业月度营收 收入单位:亿新台币 世芯-KY 创意电子 智原 收入 YoY MoM 收入 YOY MoM 收入 YoY MoM 2022-12 16 106% -7% 31 105% 23% 11 16% 2% 2023-01 16 87% 0% 21 27% -33% 11 2% -1% 2023-02 15 73% -6% 22 65% 8% 11 3% 0% 2023-03 26 198% 66% 22 46% -2% 11 0% 3% 2023-04 26 186% 2% 20 13% -8% 10 -14% -14% 2023-05 27 171% 4% 21 25% 7% 10 -14% 1% 2023-06 26 147% -4% 24 29% 13% 10 -12% 2% 2023-07 23 137% -14% 22 14% -9% 10 -9% 0% 2023-08 25 111% 9% 23 13% 3% 10 -9% 0% 2023-09 29 98% 18% 23 10% 2% 10 -8% 0% 2023-10 28 131% -2% 21 -12% -8% 9 -16% -6% 2023-11 29 65% 3% 20 -22% -7% 9 -12% 1% 2023-12 35 115% 21% 22 -29% 12% 10 -11% 3% 2024-01 34 107% -4% 17 -17% -21% 9 -15% -6% 2024-02 32 111% -4% 18 -22% 1% 8 -24% -10% 2024-03 39 52% 19% 22 0% 25% 8 -24% 3% 2024-04 40 54% 4% 17 -16% -23% 9 -10% 2% 2024-05 44 61% 9% 24 9% 39% 9 -10% 1% 2024-06 52 101% 20% 27 10% 14% 9 -7% 5% 2024-07 49 116% -7% 29 31% 9% 10 -3% 5% 2024-08 47 89% -4% 19 -14% -33% 10 -1% 2% 2024-09 53 83% 14% 18 -24% -9% 9 -4% -4% 2024-10 42 48% -21% 15 -30% -16% 9 0% -1% 2024-11 44 51% 5% 18 -7% 24% 9 -1% -1% 2024-12 45 28% 2% 27 22% 47% 11 14% 20% 2025-01 33 -3% -27% 20 17% -25% 11 23% 1% 2025-02 36 11% 11% 21 19% 3% 28 245% 154% 2025-03 36 -7% 0% 29 32% 38% 35 312% 23% 2025-04 32 -22% -13% 17 -1% -42% 17 98% -51% 2025-05 29 -34% -8% 20 -14% 20% 17 94% 0% 2025-06 31 -41% 6% 24 -9% 20% 11 22% -34% 2025-07 26 -46% -15% 22 -23% -8% 10 0% -14% 2025-08 23 -50% -11% 28 42% 24% 9 -7% -6% 2025-09 17 -68% -29% 36 105% 31% 14 44% 49% 2025-10 17 -60% 0% 37 151% 3% 8 -10% -39% 2025-11 17 -61% 2% 39 114% 6% 10 10% 22% 2025-12 14 -69% -19% 47 76% 21% 10 -13% -6% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：封测代表企业月度营收 收入单位:亿新台币 日月光投控封测 力成 京元电子 南茂科技 顽邦科技 收入 YoY MoM 收入 YOY MoM 收入 YoY MoM 收入 YOY MoM 收入 YoY MoM 2022-12 285 -8% -13% 58 21% -4% 29 -10% 2% 16 -31% 0% 17 -25% -9% 2023-01 244 -11% -14% 50 31% -13% 26 -17% -13% 13 -41% -14% 14 -37% -17% 2023-02 232 -11% -5% 52 20% 4% 25 -4% -3% 14 -31% 8% 14 -32% -2% 2023-03 258 -16% 11% 55 22% 6% 27 -18% 8% 18 -22% 28% 18 -26% 26% 2023-04 233 -23% -10% 56 23% 2% 26 -23% -3% 18 -22% -1% 17 -25% -4% 2023-05 262 -17% 12% 57 28% 1% 28 -17% 5% 18 -23% 1% 19 -16% 12% 2023-06 266 -19% 1% 59 27% 5% 28 -13% 2% 18 15% -3% 19 -11% -1% 2023-07 268 -20% 1% 62 20% 4% 29 -11% 2% 18 -6% 3% 17 -5% -7% 2023-08 285 -13% 6% 63 12% 1% 29 0% 1% 18 7% 0% 17 3% 1% 2023-09 284 -13% 0% 60 10% -4% 29 -3% -1% 19 20% 4% 17 -2% -3% 2023-10 283 -15% 0% 61 -8% 2% 29 -5% 1% 20 25% 3% 17 -3% 0% 2023-11 274 -16% -3% 65 8% 6% 28 -1% -1% 19 20% -5% 16 -16% -6% 2023-12 262 -8% -4% 65 12% 0% 28 -5% -2% 19 21% 0% 15 -13% -5% 2024-01 249 2% -5% 61 22% -6% 28 9% 1% 17 28% -9% 14 0% -5% 2024-02 233 0% -6% 59 13% -4% 25 1% -11% 18 24% 4% 13 -6% -8% 2024-03 257 0% 10% 63 15% 8% 29 7% 15% 19 5% 9% 15 -14% 16% 2024-04 252 8% -2% 65 16% 2% 21 -20% -28% 19 3% -3% 16 -5% 5% 2024-05 266 1% 5% 66 16% 1% 22 -20% 7% 20 10% 8% 18 -8% 9% 2024-06 261 -2% -2% 65 10% 0% 22 -20% 1% 19 7% -5% 18 -5% 2% 2024-07 274 2% 5% 63 1% -4% 23 -18% 4% 21 12% 8% 19 10% 6% 2024-08 292 2% 6% 63 1% 1% 24 -18% 0% 21 15% 3% 19 6% -2% 2024-09 292 3% 0% 57 -5% -10% 23 -18% 0% 19 -1% -11% 18 5% -4% 2024-10 293 3% 1% 58 -5% 2% 24 -16% 3% 18 -9% -6% 19 11% 5% 2024-11 292 6% 0% 57 -12% -2% 24 -14% 1% 18 -2% 3% 17 8% -8% 2024-12 299 14% 2% 56 -14% -2% 24 -12% 0% 18 -5% -3% 18 16% 2% 2025-01 281 13% -6% 51 17% -9% 24 -15% -3% 17 2% -2% 16 15% -6% 2025-02 273 17% -3% 50 15% -2% 23 -9% -4% 18 -1% 1% 17 27% 2% 2025-03 312 21% 14% 55 14% 10% 26 -9% 16% 20 5% 16% 18 20% 9% 2025-04 313 24% 0% 57 12% 5% 28 34% 5% 19 0% -8% 18 9% -4% 2025-05 306 15% -2% 61 -7% 6% 28 25% -1% 20 0% 9% 18 3% 3% 2025-06 307 18% 0% 63 -4% 3% 28 25% 2% 18 -4% -9% 18 1% -1% 2025-07 318 16% 4% 64 2% 2% 29 24% 4% 20 -5% 6% 18 -5% 1% 2025-08 335 15% 5% 69 9% 8% 31 32% 6% 21 -1% 6% 18 -2% 1% 2025-09 350 20% 4% 67 17% -3% 33 40% 5% 21 11% 0% 19 7% 5% 2025-10 360 23% 3% 70 20% 4% 34 42% 5% 22 22% 4% 18 -2% -4% 2025-11 361 24% 0% 71 25% 2% 33 35% -4% 21 17% -2% 18 3% -3% 2025-12 376 26% 4% 73 31% 2% 33 33% -1% 22 24% 3% 18 2% 1% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 # 台股月度营收：模拟/数字芯片设计、存储芯片及模组代表企业 - 模拟芯片设计代表企业：联咏DDIC、瑞鼎、天钰12月收入同比减少，硅创电子、硅力-KY 12月收入同比增长。 - 数字芯片设计代表企业：联发科11月收入同比增长，瑞昱、联咏SoC业务、新唐科技12月收入同比减少。 - 存储芯片及模组代表企业：华邦电、南亚科、威刚、旺宏、十铨12月收入均同比增长。 图：模拟芯片设计代表企业月度营收 收入单位:亿新台币 联咏 (DDIC) 瑞鼎 硅创电子 天钰 硅力-KY 收入 YoY MoM 收入 YoY MoM 收入 YoY MoM 收入 YoY MoM 收入 YoY MoM 2022-12 50 -40% -6% 14 -40% -1% 12 -41% -9% 14 -25% -2% 15 -35% -6% 2023-01 45 -49% -10% 12 56% -17% 10 -45% -10% 11 -44% -19% 10 -46% -31% 2023-02 46 -42% 4% 12 51% 2% 11 -42% 1% 13 -22% 14% 11 -42% 6% 2023-03 54 -35% 16% 13 51% 10% 15 -20% 42% 15 -34% 13% 13 -41% 20% 2023-04 63 -23% 17% 15 -46% 12% 15 -12% 2% 15 -27% -1% 12 -51% -12% 2023-05 64 -12% 1% 16 -35% 10% 15 -4% 0% 15 -19% 3% 12 -48% 2% 2023-06 66 15% 3% 17 -10% 3% 13 12% -13% 14 -11% -11% 13 -42% 8% 2023-07 60 37% -9% 17 21% 1% 14 3% 3% 13 -8% -1% 11 -45% -11% 2023-08 60 50% 0% 17 26% 0% 14 2% 1% 15 1% 8% 15 -26% 30% 2023-09 58 54% -3% 17 41% 0% 14 5% 3% 14 11% 0% 15 -21% 2% 2023-10 62 45% 7% 16 21% -2% 15 9% 6% 13 0% -13% 14 -12% -7% 2023-11 54 2% -13% 16 14% -1% 15 19% 0% 13 -11% 1% 15 -7% 6% 2023-12 56 11% 2% 17 17% 2% 15 27% -3% 12 -15% -6% 14 -5% -4% 2024-01 54 21% -3% 20 73% 22% 16 56% 11% 12 7% 1% 14 33% -3% 2024-02 42 -10% -23% 19 58% -7% 13 19% -23% 9 -28% -23% 10 -13% -30% 2024-03 50 -8% 19% 21 64% 14% 13 -16% 0% 16 5% 64% 15 16% 59% 2024-04 47 -25% -5% 22 48% 1% 14 -6% 14% 16 10% 4% 15 30% -1% 2024-05 46 -29% -4% 22 34% -1% 16 2% 9% 17 12% 6% 15 32% 3% 2024-06 50 -24% 10% 21 28% -2% 14 2% -13% 17 26% 1% 16 24% 2% 2024-07 56 -8% 11% 21 23% -2% 15 9% 9% 17 28% 1% 16 44% 3% 2024-08 61 1% 9% 20 22% -2% 16 15% 7% 18 24% 5% 16 10% 0% 2024-09 59 2% -2% 21 25% 3% 16 11% 0% 18 23% -1% 16 9% 0% 2024-10 53 -15% -11% 20 21% -5% 15 0% -4% 17 34% -5% 15 6% -9% 2024-11 53 -3% 0% 18 12% -8% 15 0% 0% 17 35% 2% 16 10% 10% 2024-12 53 -5% 1% 19 14% 3% 16 6% 3% 17 44% 0% 20 41% 22% 2025-01 51 -6% -4% 19 -4% 2% 14 -14% -10% 14 13% -20% 12 -14% -41% 2025-02 58 39% 13% 19 2% -1% 12 -1% -11% 15 56% 6% 13 40% 14% 2025-03 60 20% 4% 20 -7% 4% 17 34% 35% 18 16% 22% 16 4% 19% 2025-04 56 19% -6% 20 -6% 3% 15 7% -9% 18 14% 2% 16 5% -1% 2025-05 55 20% -3% 19 -11% -6% 15 -2% 0% 18 3% -4% 15 -6% -8% 2025-06 53 6% -3% 19 -11% -2% 16 15% 3% 15 -13% -15% 15 -4% 4% 2025-07 50 -10% -6% 18 -11% -2% 15 1% -4% 15 -14% -1% 15 -9% -2% 2025-08 51 -15% 2% 18 -11% -2% 15 -3% 2% 14 -22% -5% 16 -3% 7% 2025-09 53 -11% 3% 18 -15% -1% 17 4% 7% 14 -22% -1% 17 2% 5% 2025-10 52 -2% -2% 17 -14% -4% 16 6% -2% 12 -27% -10% 16 7% -5% 2025-11 50 -5% -4% 18 -1% 5% 18 18% 11% 13 -23% 7% 17 7% 10% 2025-12 46 -13% -8% 18 -5% -1% 19 20% 5% 14 -20% 4% 21 3% 18% 图：数字芯片设计代表企业月度营收 收入单位:亿新台币 联发科 瑞昱 联咏(SoC) 新唐科技 收入 YoY MoM 收入 YOY MoM 收入 YoY MoM 收入 YOY MoM 2022-12 387 -16% 7% 64 -31% -13% 27 -25% 7% 30 -12% -13% 2023-01 224 -49% -42% 55 -46% -14% 28 -21% 4% 23 -32% -22% 2023-02 303 -24% 35% 62 -32% 13% 30 -19% 7% 30 -15% 27% 2023-03 430 -27% 42% 79 -24% 28% 36 -15% 20% 36 -4% 22% 2023-04 283 -46% -34% 83 -21% 4% 37 -13% 3% 26 -30% -28% 2023-05 316 -39% 11% 90 -14% 9% 39 0% 4% 29 -20% 10% 2023-06 382 -25% 21% 90 -7% 0% 35 41% -9% 35 -10% 22% 2023-07 318 -22% -17% 90 -8% 0% 37 45% 7% 29 -12% -16% 2023-08 423 -5% 33% 89 -15% -1% 37 47% -2% 29 -15% 1% 2023-09 361 -36% -15% 89 -8% 0% 37 52% 0% 31 -14% 5% 2023-10 428 28% 19% 79 -3% -11% 34 31% -6% 29 -8% -8% 2023-11 431 19% 1% 78 7% -1% 33 30% -4% 28 -18% -2% 2023-12 437 13% 1% 69 8% -11% 29 8% -12% 28 -7% -1% 2024-01 445 99% 2% 88 60% 27% 34 20% 16% 27 14% -5% 2024-02 385 27% -14% 78 26% -11% 28 -8% -18% 24 -20% -11% 2024-03 505 18% 31% 90 14% 16% 34 -5% 24% 34 -6% 45% 2024-04 420 48% -17% 101 22% 11% 36 -3% 6% 26 -1% -25% 2024-05 422 34% 0