基础化工行业深度报告：草铵膦行业深度报告，看好长期需求增量及短期供应缺口-20180112-东兴证券-29页-1mb

草铵膦行业深度报告总结

核心内容

草铵膦是全球三大非选择性除草剂之一，也是第二大转基因作物除草剂。其具备杀草谱广、低毒、活性高、部分传导性及环境相容性好等优点，适合用于抗性基因开发。草铵膦需求增长主要来自三大领域：配合耐草铵膦转基因作物使用、与草甘膦复配解决杂草抗性问题、替代百草枯被禁用带来的市场空白。

主要观点

• 价格波动与合理区间：草铵膦历史价格波动剧烈，2014年前因草甘膦抗性问题价格上涨至35万元/吨，随后因产能扩张价格回落。预计未来价格将回归合理区间，约为15万元/吨。
• 生产工艺对比：国外企业（如拜耳）采用Hoechest工艺，总收率高达92%以上，环保友好；国内企业主要采用Strecker法，收率仅39~42%，存在质量、安全、环保等问题，改进空间较大。
• 需求增长潜力：预计未来3年全球草铵膦需求年均增速超过20%，主要增长来自耐草铵膦转基因作物、草甘膦与草铵膦复配、以及百草枯禁用带来的替代需求，其中替代百草枯带来的增量最大，约3~5万吨。
• 市场供应情况：全球草铵膦总产能约2.7万吨，但有效产能仅约2万吨，国内有效产能约1.5万吨。开工率较低，国内产能扩张进度不确定，短期内供应缺口难以弥补。
• 重点公司推荐：利尔化学、辉丰股份因技术优势和产能扩张潜力被强烈推荐。

关键信息

需求端增长点

1. 耐草铵膦转基因作物：全球范围内不断有新的耐草铵膦转基因作物种子获批，预计每年需求增量在1000吨以上。
2. “双草”复配：草甘膦与草铵膦复配可互补短板，解决杂草抗性问题，预计未来带来约3500吨需求增量。
3. 替代百草枯：全球20多个国家已限制或禁止使用百草枯，草铵膦是最被看好的替代品，预计全球替代需求约3~5万吨，其中中国年需求增量超过1万吨。

供给端现状

• 全球产能与有效产能：全球草铵膦总产能约2.7万吨，有效产能约2万吨，国内有效产能约1.5万吨。
• 开工率：国外平均开工率80%，国内平均开工率65%。
• 产能扩张不确定性：2015年以来国内外进入产能扩张期，但国内实际新增产能存在较大不确定性，仅少数企业如利尔化学、辉丰股份有望顺利投产。

工艺技术对比

• Hoechest工艺：拜耳采用，收率高（92%以上），环境友好，自动化程度高。
• Strecker工艺：国内主要采用，收率低（39~42%），存在杂质残留、环保压力大、设备投资高、安全性差等问题。
• 未来改进方向：改进Strecker反应、L构型草铵膦的开发（可降低使用量50%）、生物法合成（具有高收率和环保优势，但产业化尚需突破）。

行业数据

• 全球销售额：2003~2016年草铵膦全球销售额增长迅速，从1.8亿美元增至5.6亿美元。
• 主要应用作物：油菜为最大应用作物，2016年使用量占主要作物的39%。
• 出口情况：2016年中国出口草铵膦约7000吨，同比增长75%，主要出口国家为美国、澳大利亚、马来西亚、韩国等。

风险提示

• 原料及产品价格大幅波动；
• 下游农产品需求低于预期；
• 国内技术突破进度低于预期；
• 市场系统性风险。

行业重点公司盈利预测与评级

未来展望

草铵膦在长期需求增长和短期供应缺口方面具备投资机会。随着转基因作物的推广、复配技术的应用和百草枯禁用的推进，草铵膦市场前景广阔。然而，国内企业在技术、环保和成本方面仍需持续改进，以提升竞争力。